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从2004年1月1日起，银行商业贷款利率浮动上限被大幅提高1.7倍。
“企业的财务成本明显提高了！”央行政策甫一出台，中国兵器集团就连续召开了三天的内部会议，探讨政策对企业的影响及对策。该集团财务总监邢总对记者表示，在新的宏观经济政策之下，融资困境依旧是不少企业的心头之痛。以多元化的融资方式解决资金焦渴，成为新年伊始众多企业的案头议题。
融资之痛：票据融资抬高门槛贷款成本明显上升
2003年12月11日，中国人民银行决定扩大金融机构贷款利率浮动区间。有专家表示，贷款利率浮动上限调高后，可以鼓励银行放贷，特别对中小企业获得贷款有利。
某银行公司业务部负责人却不以为然，他对记者分析，“尽管贷款利率由各家银行的负债管理委员会审批，但最终还是由经营部门执行，经营部门首要考虑的还是控制风险。”对风险掌控没有把握，再高的利率也难让银行放款。更何况，对一些优质客户、大型企业，商业银行给他们的利率基本不会调整。比如宝钢集团，银行还是会向他们提供低于基础利率10%的优惠利率。
这样一来，银行贷款利率上浮除了使部分企业贷款成本增加，对整体企业融资状况改善似乎并无帮助。相反，半年来的银根收缩政策使企业的融资道路走得愈加艰辛。
经济过热的苗头让银行开始捂紧钱袋，尤其是中小企业，明显感到融资压力骤升。
在央行一系列货币政策工具调控下，商业银行普遍资金紧张、信贷扩张能力大打折扣。为了获得银行贷款，现在企业必须进行本来可以通融的担保或抵押，交纳贷款总额1%的担保费或0.5%到0.8%的抵押登记费，融资成本明显上升。
同时，银行短期票据贴现利率也进行了上调。
以江苏省为例，票据贴现利率已经从原来的3.24%上调到2003年底的4.8%，商业汇票甚至高达6%，几乎翻了一番。目前，在一些银行里，银行票据和商业汇票已经很难贴现。“现在资金紧张，最近央行对票据又查得紧，国有大银行干脆下行政命令说不做了。”有关人士透露，“我们股份制商业银行只有抬高门槛，提高价格。”
银行一方面提高票据贴现利率，另一方面减少了自己的票据贴现量。上海理工大学中小银行研究中心顾晓安副教授介绍，银行多用增加审核环节、拖延时间的办法减少贴现数量。现在票据贴现的办理过程比以前延迟了一周到一个月。
融资之变：股权债权各显神通中间形式也将流行
商业银行在贷款上的风险偏好，决定了贷款融资难以有效地满足中小企业的高风险融资以及长期性资金需求。从贷款期限看，很少有商业银行向中小企业提供基建和技改等长期融资；因此，要建立多元化、多层次的中小企业融资体系，应从债权融资和股权融资的多元化着手。
事实上，按照融资成本计算，企业更愿意采取股权融资的方式。与债权融资相比，以发行股票形式筹措资金比较稳定，对企业来说，这部分资金不用偿还，可以长期运用。
但发展直接融资的条件不佳，也是不争的事实。从2003年的情况看，国内证券市场的融资能力日渐式微；从上市成本看，通道制改为保荐人制后，企业除了承销费外，还要多支付一笔保荐人费用；再加上改革后的发审委制度对股票发行申请只进行一次审核，上市条件将更为严格，耗费时间更长。尤其对中小企业来说，主板证券市场门槛太高，创业板迟迟没有推出，直接融资的难度之大不言而喻。
目前，有更多企业尝试海外融资。与在内地上市融资相比，海外上市融资条件较低，时间较短、手续简便。而且，借助中国经济的强势增长，目前中国概念的股票在海外很是吃香，股票发售也比较容易。海外上市成为中国企业的一条融资新路。
另外，企业可以通过发行长期和短期债券筹措资金。债券的偿还性在某种意义上要较银行借款严格，到期一定要还本付息。因为债权人比较分散，大多数债权人不像银行那样资金雄厚，周转余地大。因此，关键是有看准的项目，而且在偿债期内就能够有相当的投资回报。但一般来说，由于条件苛刻，除了财力雄厚，经营状况好的个别大企业，大部分中、小企业无缘企业债这种筹资方式。
专家指出，只要有需求，私募基金、产业基金和企业借贷就会各显神通，填补空白。银行业人士也指出，央行调高银行商业贷款利率上限后，会使民间借贷浮出水面。可以更加公开化、合法化地通过银行做委托贷款。
上海交大会计管理与资本运作研究所所长陈亚民教授表示，企业融资从债权融资向股权融资转变过程中，可转债、优先股等中间形式正在流行。不过，现行法律规定，上市公司不允许优先股上市。因此，这种做法只能在有限责任公司和股份公司里推广，正在以一种变相优先股面目出现。
作者：本报记者 刘影上海报道
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