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本报记者 邱伟 见习记者 孙磊 北京报道
多少次，董洁在香港与大陆之间来回跑。她是巴黎银行亚洲资产证券化项目的主管。
但在2003年底的这一次，她感到格外高兴，在与一些律师、会计师沟通之后，大家一致认为：《资产证券化法》将于2004年出台。
据可靠消息，德勤会在2004年迎来资产证券化的第一单。德勤虽然不愿意透露德勤服务的这家国有商业银行的名称，但话语之间时刻透露着对国内资产证券化的充分信心。德勤的合伙人施玛丽同时肯定地说：“实施第一次资产证券化是最困难的，以后第二次、第三次就容易了。”
投行新大餐
任何一个银行家都会明白，只要把1块钱流通100次，就相当于同时间内100块钱流通了一次。工商银行的一位人士称，“在中国银行业资本充足率普遍不足的情况下，资产的流动性就显得尤为重要。”
而资产证券化无疑是疗治中国银行资产流通性不佳的“特效药”。
据粗略估计，困顿在中国银行业滞留不动的资产包括超过2万亿人民币的不良资产、已经累积到达1万亿的住房信贷，还有蓬勃待生汽车信贷，它们在等待资产证券化来改善管理资产组合、降低不良资产、提高资金利用率的能力，并且提升银行的资本充足率。
依照国外的经验来看，发展到一定规模后，资产证券化的范围甚至可以脱离金融机构，所有拥有稳定现金流量及应收账款的公司债权，都可以进行资产证券化，作为流动现金来运用。
可见，资产证券化的门只要一开，就是一座取之不尽的金矿。
坐在金矿边上最先开采的，是投资银行和信托公司们。从最简单的业务流程来看，资产证券化发行的有价证券，和公司债承销类似，因此这属于投资银行的范畴。
目前饱受困顿之苦的中国券商们应该看到这个市场机遇：一旦资产证券化全面实施，其利润增长点将可能超过IPO和为大型国企发债——毕竟，中国每年IPO和发债的机会少之又少，平摊到100多个券商上，每家每年做不了几单。
然而，在2003年里，在为证券化奔波的只有外资投行。
1月，信达资产管理公司宣布挑中德意志银行为其在国际市场进行资产证券化，其内容是以信达公司组建的总额为25亿元的债权资产池为支撑，向境外投资者发行资产支持证券，以加快信达公司的现金回收；
11月，传闻说中国工商银行宁波分行找到了瑞士信贷第一波士顿，准备在国内第一个吃螃蟹。其做法是，瑞士信贷首笔购买不良资产约有3亿美元，1.2亿美元用于资产证券化项目，其中20％与中国工商银行合资形成股本合作，剩余80％的证券化资产卖给国内的债券持有人。
澳大利亚的投资银行麦格理银行也与建行上海分行达成了合作协议，并在上海成立了首家致力于房贷服务和房贷证券化的公司……
服务大市场
除了投资银行们，忙碌在资产证券化的商机周围的，是从包装服务、会计服务、律师服务、信托服务等等在内的庞大产业链。在巨大的市场机遇面前，没有一个不流着口水。
在资产证券化的法规、环境还未完全成熟之前，信托公司却能够大笔淘金。2003年3月，中信信托公司率先得到大单，华融托付给其132.5亿的不良资产通过信托分层进行处置，这被称为在国内实施的第一个“准资产证券化”。而且，即使在法规健全之后，信托公司也能充当SPV的特殊角色。
而作为会计事务所的德勤，也早早执起了一家国内商业银行的手。德勤的合伙人施玛丽对本报记者说，2003年年初就开始资产证券化项目的实质性工作，第一笔资产证券化业务需要处理的业务量很大，目前德勤正在协助银行做证券化的信息系统以及会计处理方法上的设计等前期准备工作，之后要做的工作还有很多，如选择抵押品、构建资产池、现金流分析和建模，证券设计和发行，书写制度报告和内部报告等材料，税务设计等等。
成立于2002年的惠泽中国控股，做的是为按揭贷款资产证券化进行前期包装的工作，它将按揭贷款进行标准化，对每笔贷款进行适合发放证券的信用评估，这都是为资产证券化进行前期准备工作，目前已经在为中国银行北京分行服务。
申银万国研究所的首席金融分析师励雅敏指出，从目前的市场情况来看，外资金融机构都在积极的准备，而且他们也有丰富的资产证券化实战经验，所以在这一市场开动时，外资可能会抢占先机。
迫切过程
虽然有着信达在国外进行资产证券化的先例，但是，华融资产管理公司证券业务部总经理王小波认为，在国际金融市场上实施资产证券化并不好做。
他说，目前国内的资产在国际市场上的评级比较在国内的评级是要降低的，而较低的信用评级也就意味着较高的融资成本。加上监管机构的审批程序，会需要比较长的时间，有可能贻误时机。同时国际上的专家人力成本也比较高。而且还要考虑汇率风险的对冲等因素，增大成本。所以从商业角度考虑，在国外实施资产证券化并不合适。
施玛丽女士也肯定地对记者说，要成功实施资产证券化，还必须在国内进行。
据现时流传的各种消息综合，目前四家资产管理公司都已经向央行递交过资产证券化方案。建行、工行也先后向央行递交过类似方案。
在2003年夏天，由财政部牵头，银监会、证监会、人民银行、部分资产管理公司以及研究机构的相关人员组成的“资产证券化推进工作小组”正式成立，该小组的职责是承担一系列的资产证券化法制化的前期调研工作，并提交相应的立法草案。
“近期我们将协助国有商业银行在资产证券化的会计准则方面与财政部进行讨论，以期借鉴国外的做法，探索适合中国国情的会计处理方法。”德勤的施玛丽女士透露。
由于四大国有银行的不良资产不可能再次剥离给金融资产管理公司，这些不良资产需要它们自己消化。在四大银行筹备上市的关口，央行正在研究银行不良贷款二次剥离的方案，消息称此次剥离采取的方式就是资产证券化，而银监会也将出台相应的配套措施。
链接
资产证券化定义
资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上销售和流通的证券，并据以融资的过程。在这一过程中，原始权益人将被证券化的基础资产转移给特别目的载体（SPV），SPV以该基础资产所产生的现金流为支撑向投资者发行资产支撑证券，并用发行收入购买基础资产，最终以基础资产所产生的现金流偿还投资者。
（引自北京大学黄嵩先生的论文）
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