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——对2003年国际汇市的回顾和2004年展望
卢民锋
2003年，国际外汇市场风云变幻，美元、欧元、日元三大货币走势发生根本性变化。美元强势货币地位大为削弱，贬值势头难以遏止，欧元稳步升值，受到汇市投资者的特别关
注，成为2003年汇市最强货币，日元对美元呈现稳步攀升趋势，在日本央行的再三干预下仍然顽强挺升，成为汇市次强货币，也得到投资者的青睐，最弱货币非美元莫属。
美元对欧元去年年初时基本还算势均力敌，在平价兑换附近相持，波动区间主要在1．04—1．06。美国对伊拉克动武之后，也即从3月下旬开始，美元步入下降通道，其跌势一直持续到6月初，汇价已经跌到1．18左右水平。从7月初开始，美元多头展开2003年中最后一次，也是力度最大的一次反攻，反弹持续到9月初才告结束，历时3个月，美元多头将美元拉回到了1．08附近水平。从9月上旬开始，欧元对美元展开了凌厉攻势，有效突破了1．08—1．10区间的强阻力位，回档时底部抬高，未低于1．14水平，从11月份开始，欧元对美元升势如虹，不可阻挡，为12月份最后冲刺做好了准备。进入12月份后，欧元对美元迭创新高，有效突破1．2水平，最高攀到了1．24—1．25区间，是欧元问世以来最辉煌的阶段。
美元对欧元在2003年一路走低，贬值势头难止的根本原因在于，欧元当初面世时定位在1．10—1．20之间是以两种货币的购买力平价为基础，经过综合分析、精心测算的，具有相当的合理性。只是欧元作为一种崭新的货币，与有着悠久历史的美元相比，显得非常稚嫩，不经几番风雨，不经过市场的磨练，是不能真正取得国际金融市场认同的。美元多头自觉或不自觉地利用一切消息对欧元进行打压，不愿看到有一种货币能与美元分庭抗礼。回想当年欧元刚诞生时，美国媒体充斥着看空欧元前景的报道，认为欧元很可能是短命的，是先天不足的，舆论导向也对欧元产生了严重的负面影响。这些利空欧元的因素交织在一起，使欧元只能从低位慢慢起步。是金子总有一天要放光。欧元经过几年来的市场历练，已经逐渐成熟，已经被越来越多的国家所接纳、所认同，许多国家都对自己的外汇储备进行了币种上的调整，减少了美元头寸、增加了欧元头寸。欧元走上了价值回归路程。
美元与美国经济的关系可以简单归纳为，美元升值，美元保持强势，美国出口就要受影响，经常项目赤字就将更为严重，而如果美元贬值，保持疲软状态，美国出口形势就能缓和，经常项目赤字就有下降的可能。从这一点也可看出，美元的强弱事关美国经济形势，事关美国总统大选，从大的方面来说，美元疲软绝对是利大于弊。美国金融当局不时说几声美国并未放弃强美元货币政策，显然言不由衷，其希望甚至放任美元走低的真实意图投资者已经看得很清楚了。
再看亚洲重要货币日元。日元对美元低迷已有很长时间，以至国际外汇市场已经不习惯将日元看作一种有潜力、有前景的硬通货，投资者对日元的信心几乎已经降到零点。2003年年初，美元对日元还在118—120区间争持，当日元反弹到116附近时，跟风追高日元的买盘已经十分稀少，很少投资者愿意在115—116日元区间卖出美元，买进日元。116—120日元区间的震荡一直维持到8月初，从8月上旬开始，美元渐渐对日元露出颓势。美元呈现出的跌势既快又猛，令人意想不到。许多美元的强支撑位如115日元、110日元，在美元空头和日元多头的联合夹击下，不堪一击，美元最低已经跌到106日元附近。虽然由于日本政府多次入市干预汇市，使日元多头在推高日元时心存顾忌，日元没有出现欧元那样的凌厉涨势，但日元的潜力和前景却唤起了不少投资者的关注。先知先觉者已经悄然在相对低位吸纳日元，以中长线投资的观念增加日元头寸。美元从12月份开始，对日元就再也没有攀上过110整数为关口。即使出现伊拉克前总统萨达姆被美军逮捕这样的好消息，美元也仅短暂反弹了一两天，无法维持上升势头，很快就重返下降通道。
日元之所以对美元能够由弱转强，原因不像欧元那样单纯，不是一两种原因在起作用，而是多种利多日元、利空美元的因素交织在一起共同作用的结果。日本是贸易顺差国家，其经常项目情况良好，外汇储备稳步增长，迭创新高。至2003年11月底，日本外汇储备为6445．69亿美元，较上月增加183亿美元，雄居世界第一，与美国经常项目赤字庞大，贸易逆差严重的情景相比，简直有天壤之别。雄厚的外汇储备，良好的经常项目状况对日元所起的正面支持作用不可小视，而这方面的支持正是美元最缺乏的。日本经济基本面2003年显然处于进一步好转状态，复苏迹象日益明显，其截止明年3月的年度增长率可能超过2％，远高于政府原先预期的0．6％，12月大型制造业景气判断指数为正11，远优于9月时的正1，为1997年6月以来最高。而大型非制造业的景气判断指数为负9，优于9月的负13。日本央行的调查报告显示，2004年3月大型制造业景气判断指数预期为正8，超越前次调查的预期正3。日本政府对日元的态度也在发生微妙的转变，日本内阁官房长官福田康夫最近表示，日元若适当升值，未必是坏事，他表示“我们必须考虑正反两方面的观点。”如果福田的观点能够代表日本政府的观点，则今年日本金融当局对日元的干预可能会减少。
综合以上回顾的2003年国际汇市情况和对美元全面走弱的原因分析，展望2004年的国际外汇市场，有理由对美元的中长期走势持偏淡看法，但过分看空美元也不客观。比如说，现在对美元极端悲观者认为今年美元对欧元将跌到1．5左右，对日元将跌到85左右，从目前情况看，似不能作这样的推论。出现这样极端行情的可能性虽然不能完全排除，但确实比较微小。造成美元疲弱的原因短时间内很难消除，美元在下降通道内可能还得运行相当长的时间，对欧元很难再升值到平价兑换以上水平，对日元很难再升值到125以上水平，其对欧元的最低水平可能在130左右，对日元在95左右。
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