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叶再林
辞旧迎新，2003年基金英雄榜热辣出炉。然而，在基金公司举杯相庆之时，封闭式基金持有人却“爽”不起来。这边业内人士和基金公司说基金整体远远跑赢大盘，封闭式基金更是超越开放式基金，那边基金持有人却有着完全不同的另一本账。请看：2003年54只封闭式基金持有人总体全年资本增益45.725亿元，加上红利收入1.2亿元，共计收益46.925亿元，
年收益率7.45%，不仅远远低于深成指年增率26.11%，而且低于沪深综指加权平均年增率8.87%，也就是说封闭式基金投资者请专家理财一年所得的总体收益率比沪深两市全体股民自己炒股所得的总体收益率还要低16.01%，而且11只封闭式基金的持有人净亏损，亏损最多的基金持有人年亏损率高达12%。再看，2003年运作满一年的15只股票型开放式基金持有人的算术平均收益率为18.09%，是54只封闭式基金持有人收益率的2.43倍，与业内的评价完全相反。上述反差揭示出两大问题：
一是封闭式基金按市价交易的制度安排背离了设立证券投资基金的目的。本来，设立证券投资基金就是为那些没有时间或者缺乏必要的知识和经验的长线投资者服务的。现在，投资者要按市价买卖基金，这就使他们处于尴尬境地：如果自己有时间和知识与经验，那么不如自己炒股，何必买基金呢？如果没有时间、知识和经验，那么又如何来博基金短差呢？在这种制度安排下，基金投资人和基金管理人形成了两张皮。基金投资人只管出钱，收益依然得靠自己挣，即使分点红也补不了市场贴权的损失；基金管理人只管收钱，钱到了手就可以把投资人撇在一边，分不分红，分多分少，投资人丝毫奈何不得。这是对封闭式基金投资者极其不利的制度缺陷。正是这种制度缺陷使得封闭式基金对投资者的吸引力无法与开放式基金相匹敌，越来越多的投资者弃封闭选开放。对此，投资者应有清醒的认识。
二是单纯按净值增长率评价基金有可能误导投资人。如前所述，2003年开放式基金持有人年收益率为封闭式基金持有人的2.43倍，毫无疑问，投资者应当选择投资开放式基金。然而，如果按增值率来评价，54只封闭式基金平均增值率比运作一年以上的17只开放式基金平均增值率高23.23%，这似乎向投资者说明封闭式基金比开放式基金好，从而有可能误导投资者舍弃能给投资者带来丰厚回报的开放式基金而转投收益率低得多的封闭式基金。
要解决上述两大问题，可采取两项对策：一是实行“封闭转开放”。把现有的封闭式基金改造为具有合理机制的开放式基金，从而更好地保护投资者的利益。二是改革封闭式基金的评价方法，使封闭式基金持有人的收益率成为其评价的主导指标，从而为投资者提供准确的实际指导。
《国际金融报》 (2004年01月09日 第十五版)
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