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如果要问你,中国石化快速上涨了,是上证综指涨得高还是上证180指数涨得高?你可能觉得这个问题有点多余,以权重股为主要样本股的上证180指数当然会走得更高了。
事实果真如此吗?恰恰相反,如果中国石化快速上涨了,上证综指会涨得比上证180指数更高更快。
为什么呢?这是因为上证180指数和上证综指的编制规则并不一样。上证综指是按总股本为权数进行加权计算,上证180指数是按照样本股的调整股本数(偏重于流通股)为权数进行加权计算的。两种指数计算方法的不同,会导致同一只股票上涨时,由于这只股票的流通股占总股本比例的不同,从而对上证180指数和对上证综指的贡献也不同。
中国石化现在的总股本达867亿股,而流通股本却只有28亿股。根据这个计算方法可知,中国石化对上证综指的贡献度显然要大于对上证180指数的贡献度。
统计显示,去年下半年中国石化股价大涨约32%,上证综指同期涨了约0.7%,而上证180指数还微跌了约0.2%。中国石化对两只指数不同的贡献度由此可见一斑。
这样的错觉,对于一般投资者来说可能只是个谈资,但是对于指数投资者而言,就是个大事了。
现在市场已经有了两只以180指数为蓝本的基金。权重股的火爆很可能会吸引普通投资者大量介入这类基金,以求获得更高回报。可是由于编制规则问题,结果导致这些投资者未能取得如期回报,这个错觉可不是有趣的了。
需要指出的是,由于上证50指数的编制方法与上证180指数基本相同,上证180指数遇到尴尬情况,上证50也很有可能会遇到。如果这个情况不能得到有效改善,那么投资者很难对类似的指数产品产生更大兴趣,这也不利于指数产品的推广。
错觉需要澄清,编制规则也需要适当完善。其实对于上证180指数自身来说,还是存在着一些可以改进的办法。比如既然调整权数一下子很难修改,那么能否适当缩短样本股调整的周期呢?现在上证180指数每六个月调整一次样本股,这个时间好像过长了。要知道深证成指的样本股是每四个月就调整一次。而调整周期的缩短,能够使指数运作更具市场化。
作者：张炜
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