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湘财证券研究所
影响今年股市的因素分析
世界经济复苏明显，国际股市创新高。世界经济复苏迹象明显，“伊战”和“非典”以后，世界经济发展的不确定因素逐步消除，美国等主要工业国家复苏迹象明显，亚洲国家
仍继续保持强劲的高增长。美国、日本股市创出十六个月以来新高。2004年，国际经济环境将进一步好转。根据国际货币基金组织和世界银行等国际机构的预测，2004年世界经济增长率将明显高于2003年，可达4%。
2004年，中国宏观经济运行将继续保持高速增长态势，全年GDP的增长率仍可超过8%。其中，固定资产投资增速在25%左右，居民消费增速回升到10%以上，进出口增速则回落到20%左右。在拉动国民经济增长的三驾马车中，投资和居民消费为主导力量，外贸的作用有所减弱。2004年，居民消费物价水平继续温和上涨，全年上涨可能到2%。
2004年，国内货币政策环境将松中带紧。一方面，为满足国内经济强劲增长的内在需要，货币供应量和贷款增速仍然较高，另一方面，可能由于国际上利率水平的见底回升和国内物价的温和上涨，而面临市场利率上升的压力。这将可能对债券市场走势构成不利影响。
2004年，国内财政税收政策将面临重大调整。一是新的出口退税政策将于2004年1月1日开始实施，这将对我国的对外出口形成较为明显的不利影响；二是2004年将着手考虑对税制进行重大改革，增值税将由生产型转变为消费型，企业所得税将统一纳税标准并降低税率。新税制既有利于鼓励企业新增投资。
中国宏观经济高速增长，股市“指示器作用”终将发挥。随着消费结构的升级、城市化的发展和民间投资比重的不断扩大，中国经济自主增长的力量正在形成，并成为拉动中国经济增长的主导力量。
政策做多意向明显，旨在证券市场持续稳健发展。管理层对国有股减持或全流通问题的解决非常谨慎，预计未来解决国有股估计也会以多赢为取向。证券法修改，保险公司直接入市，QFII入市规模扩大，银行资金合规入市等影响股市信心或供求关系的重大问题可能提上日程。《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》对证券市场的发展提出一系列纲领性的目标，有利于证券市场长远发展。具体实施措施将在2004年开始逐渐推出。
2004年影响股市其他因素分析。人民币升值预期、中国农村改革及城市化进程、加入WTO的承诺及国际化进程的加快等将对股市产生积极影响；深圳交易所创业板如推出、QDII如出台和升息的预期等将对市场产生一定的冲击。
社会货币供应充足，资金充裕。目前货币供应量增长速度持续高位，货币供应充裕，保持较高的货币供应增长速度，允许温和通货膨胀的存在。货币供应量的持续高位将产生两种可能的结果：一种是物价上涨，另一种则是包括股市在内的资产价格的上涨。2004年资本市场新增资金预计在1600亿元左右，其中新设基金资金规模有150亿左右，保险公司通过基金入市资金规模可以达到300亿左右，社保基金可以入市的新资金400亿左右，券商可用资金300亿左右，QFII新增资金300亿左右，其他新增资金150亿左右。
上市公司业绩继续改善，股市内生增长力量增强。与宏观经济快速增长相适应，我国上市公司经营状况继续好转。以2002年年报业绩(按加权平均法计算，平均每股收益0.143元，平均净资产收益率5.7172%，同比分别增长9.49%和7.71%)；2003年进一步向好，据统计两市841家A股公司公布三季度季报，其加权平均每股收益为0.1731元，业绩增长趋势明显。
股市调整充分，为上涨打开了空间。自2001年6月份的2245点下跌至2003年11月的1307点，市场下滑幅度达到了40%。目前市场平均市盈率已经下降到了30倍左右，蓝筹股平均市盈率已下降到20倍，而部分传统产业股市盈率已经到了10倍水平，这种股票的收益状况已经与我国长期利率水平相吻合，同时也与世界平均市盈率水平相接近。
资产配置建议
如前所述，我们认为2004年大盘整体走势要好于2003年，因此，我们建议进行如下的资产配置：
1、股票投资比重可达到70%。
2、债券投资比重保持在20%左右，且以可转换债券，浮动利率债券、短期国债为主，2004年下半年后继续减少国债投资规模。3、适度增加基金投资比重。
行业配置与个股选择
1、行业配置
随着国内证券市场的逐步发展以及QFII的进入，市场投资理念趋于成熟。2003年上半年，以基金为主的机构高举“价值投资理念”大旗，汽车、钢铁等“核心资产”受到追捧。随着QFII在国内市场的投资逐步扩大以及证券投资基金的进一步壮大，理性投资将进一步得到认同，价值投资以及由此引申的价值挖掘将成为市场主流的投资理念。
2004年将是价值投资深化的一年，行业将进一步细分，对子行业及子行业内部重点公司的价值充分挖掘将成为2004年投资的主线。通过对我们所覆盖的行业进行全面、深刻的分析研究，选出了我们在2004年重点看好的行业子行业及一般看好的行业及子行业，具体情况如下表1和表2。
2、股票选择
在对行业及子行业深度分析的基础上，我们选出了子行业中看好的上市公司，具体见表3。
风险提示
在2004年，我们认为以下行业为风险提示行业，见表4。(摘自湘财证券研究报告，略有删节)
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