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昨日,交易所国债现券市场下跌0.29%,出现了新年最大跌幅。至此,从今年市开始以来,上证国债指数便已连拉三根阴线,累计跌幅达到了0.33%,与此同时,长短债走势分化进一步加剧。尽管短短三个交易日并不能传递出更为全面的信息量,但这一现象的出现并非全无缘由,这表明债市发展环境的变化已对债市投资者的行为产生了根本影响,促使债市投资趋于短期化。
收益率曲线将变陡
昨日,受去年12月份CPI传闻影响,长期债出现大幅下挫,0303券、0107券跌幅达到了1%以上,同时,部分中期债券的跌幅达到0.5%附近。但是,短债走势却继续坚挺。短期债的代表品种0214券逆市上涨了0.29%。
短期品种表现坚挺缘于债市投资者认为在通胀和升息的预期下,债市收益率的结构性调整将贯穿今年整个年度。其具体调整方向上则是,长期国债品种在升息的压力下,仍有继续上升的要求,而短期国债的投资价值将由收益性向流动性偏移,由于目前债券市场上短期品种的数量较少,因此以0214为代表的短期品种走势将继续平稳,短期品种在资金的效应下收益率存在下行空间。这一变化越势,将使得收益率曲线趋于陡峭。
其实,投资观念的变化已导致债券市场出现了进一步分化的迹象。至昨收盘,0303券、0107券的年收益率已上涨至4.14%和4.04%,0214的年收益率则下降至2.65%,长短债收益率的差距达到149个基点,比去年11月底又扩大了近30个基点。
二季度将是敏感期
弃长趋短的现象表明,投资者对今年债市投资较往年谨慎。
综合各家券商的债市投资策略报告显示,今年一季度将是较为安全的投资期,然而二季度将是债市的敏感期。这是因为,历年一季度新债发行量少,同时又是债市主要投资机构开展新一轮投资的时期,机构对债市的投入力度不会明显减弱,而且在两会举行以及一季度宏观经济数据公布之前,政策面将以相对平稳为主。
但是进入二季度,尤其是二季度后半段,随着经济和金融数据公布,宏观经济信息开始明朗,货币政策将成为各方关注焦点。如果届时再度出现贷款数量、货币供应量和CPI增幅过快的情况,则央行将采取一定的紧缩性措施的可能性大大增强,对二级市场将构成重大影响。
据申银万国证券研究所报告显示,今年无论是从控制信贷投放还是从预防通胀角度来看,货币政策都存在进一步的紧缩空间。因此,今年债券市场面临的政策不确定性较大,由此也决定债市投资者不可能放心大胆地追加对债市的资金投入。
债市投资亟待新工具
对于今年市场的投资策略,机构投资者们认为除了短期国债券品种外,还应加大对可转债、浮动利率债的投资力度,同时在债券一级市场上捕捉机会,以提高对债市投资的回报。
值得重视的是,尽管投资者纷纷选择了采取低风险操作思路,但这仅仅是一种被动的选择。况且目前债券市场上短期品种本身缺乏。例如,在交易所国债市场上,存续期在4年以下的短期国品种只有5只,而且其中有3只是在2000年以前发行的品种,流动性相对较差较低,现有的短期品种满足不了大资金的运作需求。看来,加大短期品种的供应量将成为今年债券市场必需的选择。
除了现券品种外,更多的机构将今年债市盈利的希望寄托在跨市场套利上。一些机构认为,今年做空的盈利空间和机会将多于做多,因此投资者应打破长期传统的做多盈利模式,尝试和探索做空盈利方式。当然,这还需要有一个前提,那就是开放式回购、远期交易能尽早推出。
(上海证券报记者秦宏)
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