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-亚洲证券研究所孙龙
新股要素
上市定位分析
一、基本面概况
公司是于1999年12月由新疆艾比湖农工商联合企业总公司联合新疆生产建设兵团农五师农业生产资料
公司等四家企业共同发起设立的，实际控制人为新疆生产建设兵团。由于主营业务收入和利润来源主要来自皮棉、棉种和棉籽
的销售，因而业绩受到棉花市场价格波动的影响较大。从目前的情况看，公司今年的经营环境较去年有进一步好转，今年盈利
可能有20%的提高。总体而言，行业特性决定了公司经营业绩比较稳健，成长性相对有限。
另外值得一提的有两点，一是由于农业种植规律的原因，棉花一年收获一季，公司业绩相应呈现季节性波动
的特征。上半年处于生产投入期，盈利较少，下半年进入收获期和产品销售期，产生较大利润。二是公司已经于2002年1
2月31日起被国家农业部等9部委联合认定为农业产业化重点龙头企业，自2003年起暂免征收企业所得税。此外，公司
直接从事植物的种植、收割和动物的饲养、捕捞的自产农业产品，免征增值税。
公司本次发行实际募集资金约3.14亿元，将投资于粮棉种子产业化、机采棉及精准技术、霍热灌区万亩
滴灌自动化控制系统示范工程建设等10个项目。由于大部分项目建设期为2年，因而项目对公司2004年的效益贡献相对
有限，但可望大量减少公司的财务费用。从以往数据看，近四年公司均有300万元以上的财务费用。
二、市场比价效应
由于新赛股份按照发行后股本摊薄计算，2002年每股收益达到0.28元，因而我们选取了同行公司中
业绩较好的11家公司进行比较，其平均市盈率为40倍，考虑到2003年业绩增长，则新赛股份上市定位应在12.8元
附近。
三、我们的观点
综合以上分析，考虑近期大盘震荡向上走势，我们预计新赛股份上市当天的价格波动区间在11.80元至
12.80元之间，若上市当日高于12.80元且换手不积极，中签的投资者可考虑获利了结，低于11.80元可适量介
入。
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