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○上证50指数正是为综合反映规模大、流动性强的蓝筹股这一群体的股价综合动态走势而诞生
○上证所将构建起一个由上证指数、上证180指数、上证50指数组成的三层金字塔型的指数结构
上证50指数日前已漂亮登场。
它于1月2日发布,是根据科学客观的方法,从上证180指数样本中挑选出规模大、流动性好的50只股票组成样本股,综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况。指数基日为2003年12月31日,基点为1000点。
准确反映结构性牛市
根据上证50指数的编制方法,我们模拟编制了该指数的历史走势。在此基础上,我们对上证50指数的市场特征进行分析。
(1)与上证指数、上证180指数走势对比。图1给出了2002年7月1日至2003年12月26日期间上证50模拟指数与上证指数、上证180指数的走势对比图。
目前,上证50模拟指数对沪市流通市值和成交金额的覆盖率均达到25%,但市场走势要强于上证指数和上证180指数。从图1中可以看出,在2002年7月1日至2003年12月26日期间,上证50模拟指数的走势明显强于上证指数和上证180指数,其中上证50模拟指数累计上涨6.98%,而上证指数和上证180指数累计上涨-11.61%和-12.27%。
特别是在2003年结构性牛市中,上证综指已经从1311点上升至1500多点,20%的股票涨幅远大于大盘,而另外80%的股票涨幅明显小于大盘。对于领涨个股的股价整体动态走势,上证综指也没有办法准确地反映。即使是上证180指数,也无法很好地反映这种结构性牛市行情。随着中国石化、宝钢股份、长江电力等行业龙头企业相继上市,市场对规模大、流动性强的蓝筹股的关注程度和投资热情也日益提高。上证50指数正是为综合反映这一群体的股价综合动态走势而诞生的。
(2)与上证指数、上证180指数走势波动性比较。表1列出了2002年7月1日至2003年12月26日期间上证50模拟指数与上证指数、上证180指数日收益率的平均值和标准差。从中可以看出,上证50模拟指数日收益率的标准差比上证指数和上证180指数要略大一点,其中上证50模拟指数日收益率的标准差为1.2047%,上证指数为1.0783%,上证180指数为1.0804%。
完善金字塔型指数结构
从市场影响和发布意义来看,上证50指数将会产生如下积极的意义:
(1)将进一步完善上证指数体系。自推出上证国债指数和企业债指数后,上证所初步形成了涵盖股票、基金、债券较为完备的指数体系。随着上证50指数的推出,上证所将构建起一个由上证指数、上证180指数、上证50指数组成的三层金字塔型的指数结构。
(2)为更好地进行上证所指数产品创新打下良好基础。我国证券市场指数编制的主要功能有基准指数功能、可投资功能和标的物指数功能等,上证50指数将主要发挥可投资功能和标的物指数两大功能。由于其是从上证180指数成份股中选取规模和成交金额排名靠前的50家股票为样本,因其成份股数量适中,成交活跃,流动性好,规模较大,因此该指数的可投资功能和标的物指数功能都很强,比较适合作为金融衍生工具基础的标的物指数。
上证50模拟指数 上证指数 上证180指数
平均值 0.0257-0.028% -0.0003
% 标准差 1.2047% 1.0783% 1.0804
% 表1:上证50模拟指数与上证指数、上证180指数日收益率的平均值和标准差
作者：申银万国证券研究所 檀向球
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