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现在言顶为时尚早
光大证券北京 唐芃
进入2004年，上证综指“三阳开泰”，一举攻克2003年股指的次高点1581点。中国联通充当了此次上攻的急先锋，三个交易累计涨幅超过20%。在其激励下，主流板块龙头股也频
创新高。从成交金额来看，1月5日沪市单日成交214.64亿，1月6日244.33亿，是自2003年11月见底1307点以来的单日最大金额。大盘是否已出现股谚中所说的天量天价？股指能否有效突破1580一线压力？成交量放大又意味着什么？我们试从以下几点做简要分析。
从资金流向上看，上证50指数成份股1月5日成交107.06亿，1月6日成交124.17亿，分别占沪市成交金额的49.80%和50.8%，表明主流资金大量涌进绩优蓝筹股。从资金来源看，在证券投资基金仓位整体较重且面临赎回和分红压力的情况下，不太可能继续大幅拉高自己的重仓品种；社保基金和QFII的资金也受到额度的限制；私募基金和券商资金也不会轻易为股价高企的蓝筹股抬轿。那么，结论只能是新的增量资金进场，而新增资金的性质和收益预期将决定此轮行情的主流热点和股指涨升高度。
从盘面热点来看，推动股指上涨的个股仍然以蓝筹股为主，但在品种的选择上，新增资金好象更偏爱低价大盘蓝筹股，而中国联通与生俱来的特点正合了增量资金的胃口。主流板块个股近日的表现也印证了这一点，即低价蓝筹涨幅大，高价蓝筹涨幅小。与此同时，盘面也出现了新的变化，即蓝筹股的涨升并没有像前期那样以牺牲边缘化个股为代价。近几个交易日，盘中并非蓝筹股一枝独秀，次新股、科技股、超跌股甚至部分ST股的表现也十分活跃，说明随着新的会计年度到来，资金供给的紧张状况比前期大有好转。
从历史经验判断，目前的放量上涨还勿需过度担忧。回顾沪市两年以来两个中期头部成交金额，上证指数2002年高点为1748点，两个单日最大成交额分别为6月24日531.98亿，6月25日403.54亿，周成交金额1652.8亿；2003年高点为1649点，大盘在1600点以上运行了单日最大成交额：4月14日305.99亿，4月16日335.19亿，周成交金额1352亿。时至今日，当初领涨大盘的基金核心资产，除银行板块稍微逊色外，绝大多数股票已迭创新高，上行空间已完全打开。同时本轮行情迄今为止，周最大成交金额尚不足1000亿，从成交金额来看，现在言顶还为时尚早。
从技术角度看，本次行情股指上涨的特点之一是K线组合呈现旗形，目前上证综指已拉出6根旗杆（25点以上的中阳线），前5次均在经过4-8天的旗面整理后向上突破。1月5日大盘出现50点长阳，相信经过震荡整理后，仍有继续上行的空间，目前正是操作个股黄金时段。需要注意的是，如果大盘一改旗形上升的走势而出现连续飚升或出现连续超过350亿的成交金额（沪市单日），则需要留意，因为此时大盘离阶段性顶部恐怕已不远了。
鉴于部分低价蓝筹股股价快速扬升，有效地封杀了相关板块个股的下行空间，同时中价次新股和科技股的扬升又拓展了它们的上行空间，大盘有望形成“落霞与孤骛齐飞，秋水共长天一色”的景观。在投资品种的选择上，建议一方面用部分资金锁定“核心资产”，在蓝筹股没有出现过度投机现象之前一路坚决持有，同时用部分资金紧随市场热点，在二线蓝筹股、科技股、次新股和重组股中寻找套利机会。近期请留意科技股板块，其中沪市上海贝岭、上海科技、东软股份，深市深科技、长城电脑、中信国安可重点关注。
回调应是低吸机会
平安证券综合研究所
近期大盘走势可以说出乎很多市场人士的意料：周一在中国联通和中国石化的带动下上证指数大涨3%以上；周二大盘虽然出现盘中震荡，但日线仍收出阳线，总体的强势格局非常明显。
如果排除周一的走势，结合周线和日线的主要技术指标，以及目前处于春节前夕的时间段，加之宝钢股份、长江电力等龙头股的走势看，做出市场正处于相对高位震荡的判断应该说有一定的合理性。不过，两个龙头股的强势表现打破了市场原有的平衡。中国联通在1月2日公布了下属的中国联通（BVI）有限公司与联通世纪有限公司、中国联合通信有限公司进行股权转让的协议，这对于公司的业绩改观将起到一定作用。另外，中国联通在香港股市也出现大涨。正是在多重因素的促动下，中国联通的市场效应显著提高，其短期内的超过20%的升幅为行情的突破起了至关重要的作用。中国石化和上海石化则主要受到H股市场大涨的消息刺激，而公司所处的行业背景和2003年全年业绩提升的预期也使得近期的强势合情合理。
应该说，中国联通和中国石化的市场地位是毋庸置疑的，两只龙头股在利好刺激下的大涨对于市场的运行格局很自然地产生了深刻变化。正是在它们的示范效应下，本来略呈疲态的一线蓝筹股板块再度被全面激活，江西铜业、南方航空、扬子石化等一大批个股纷纷大涨，就连一直沉寂的汽车股也显露了空翻多的迹象，投资者的参与热情提高到了相当的高度，这也是大盘近日出现突变的主要原因。市场的这种结构性变化从周二的盘中也能够有所体现，中国联通继续大涨的情况下，长江电力、中国石化、宝钢股份等个股的震荡明显加剧。通过前面的分析，我们对近日行情的突变走势有了一个基本的了解，对后市的判断也能得到某些启示。
首先，强势格局非常突出。从各项技术指标看，近期的成交量可以说最具有说服力。周一的两市合计为300亿左右，周二则接近350亿，这种量能水平较节前的160亿左右发生了实质性变化。成交量作为最基本的市场指标，其目前的水平最直观地反映了市场的活跃度，由于市场的参与程度很高，即使出现退潮也需要一个过程，决定了市场短期内的强势格局不会改变。市场的这种强势在盘中也得到了充分反映，在一线蓝筹股出现震荡的情况下，二线蓝筹股和部分非主流品种也敢于拉出大阳。譬如近日表现较好的次新股，以及周二盘中半导体材料等，金融股、地产股的活跃度也在提高。
其次，短线震荡也属于情理之中的事。由于近日行情的强势特征有些出乎市场意料之外，我们对后市保持乐观的同时，应有充分的短线可能出现震荡的心理准备。笔者认为，周线的KDJ指标的钝化对行情节奏的影响还是有作用的。另外，目前的点位也属于2003年二季度形成的密集成交区附近，如果大盘出现震荡应不难理解。
不过，即使短线难以把握，对我们的操作思路影响也并不大。虽然说市场对2004年的预测仍存在以往的惯例性的分歧，但有一点非常明确，依照目前的市场环境和上市公司业绩，目前的指数点位显然不是一个年度高点，这就使得我们在短线判断有些难以把握的情况下并不难操作。由于中线看好，那么即使近期出现震荡走势，那么也将是一种良性的震荡，或者说是强势的整理，投资者对于看好的潜力品种仍可继续持有。当然，对于一些短线升幅过急的个股进行适当减持，同时对一些累计升幅不大的个股或者强势回档的个股进行逢低吸纳，也是较为理想的操作模式。
综合看，大盘在连续上冲后虽然显露出技术性调整的要求，但中线仍值得乐观，行情的强势氛围也支持我们采取相对激进的思路，即使出现一定的震荡，也是投资者低吸的机会。（何本虎）
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