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西南证券研发中心
去年11月中旬大盘反弹以来，上海综合指数累计上涨幅度约17%，期间几乎没有经过任何调整。近日市场的表现显示，上涨动力有所减弱，压力开始显现。可以认为，当前的市场处于一个相对敏感的时期。在此期间，我们认为选择银行股风险较小，原因主要基于以下几方面：
中长期获政策支持
按照我国对世贸组织的承诺，2006年我国银行业要实现全面开放。客观地讲，届时我国银行业将面临巨大的竞争压力。不过，迫于未来的竞争压力，从现在至2006年这段时间内，也必将是我国商业银行提高竞争能力、化解金融风险的关键时期。我们认为，在此期间，管理层连续出台利好政策促进商业银行提高整体竞争能力的可能性较大。事实上，日前监管部门相继作出商业银行可以发行次级债券、推出扩大金融机构贷款利率浮动区间、下调金融机构超额准备金存款利率等措施，均可被看作是对商业银行的利好。我们认为，2006年之前，我国银行业都将处于相对较好的政策环境。作为国内银行业中的佼佼者，银行类上市公司有望充分利用良好的政策环境来提升其竞争力和赢利能力。
一批银行资质优良
这主要反映在经营业绩、股本结构、外资并购等几个方面。首先，在未来中国经济长期快速增长的过程中，国内对资金的需求必将长期保持旺盛状态，银行类上市公司的规模与业绩也将因此取得较快增长，成为分享中国经济高速发展的受益者之一。事实上，银行股近几年的经营业绩均保持着较好水平。2002年5家银行类公司实现加权平均每股收益0.27元，为上市公司平均水平的1.7倍。2003年前三季度实现每股收益0.26元，预计全年将有较大的增长幅度。其次，银行股通常为大盘股，具有较好的流通性。2003年以来，随着价值投资理念的深入，大盘蓝筹股受到格外青睐，正因如此，上海的四家银行股全部入选上证50指数。上证50指数有望成为指数化投资的工具，为未来交易所金融产品创新预留了空间。从这一角度看，银行股可望获得主力资金的更多关注。最后，银行业在与外资合作方面也走在前面。如浦发银行、民生银行均带有外资并购概念，给公司带来一定的想象空间。
再融资风险充分释放
作为去年上半年风光的“五朵金花”，下半年银行股的表现难尽人意，期间大规模的再融资无疑是罪魁祸首。不过，从前期高点计算，整体平均超过20%的跌幅对于风险的释放可谓较为充分。而且，相对于大多数制造业公司，商业银行再融资产生效益的周期要小得多。由此我们预计，2004年银行类上市公司整体经营业绩将继续获得稳定增长，整体动态市盈率有望降至25倍左右，其中的佼佼者如招商银行、浦发银行、民生银行等，无疑具有较高的投资价值。
总之，未来中长期利好政策的氛围、再融资风险释放相对充分、2004年较快的业绩增长速度，使得银行股在当前市场氛围下值得重点关注。
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