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三九集团以其持有的三九系列商标作价6．23亿元转让给上市公司三九医药(000999)尚处于争论之中，1月3日，三九集团再次玩出新花样，以向三九医药转让其持有的上海三九科技发展股份有限公司(下称：三九发展)股份的方式向三九医药偿还了8000多万元的欠债，再次将三九集团推上了舆论的焦点。
业内人士认为，这种两家上市公司之前的股权转让在业界很正常，但三九医药和三九
发展与三九集团之间的微妙关系却逃不出三九集团在玩“空手道”、损害投资人利益的嫌疑。溢价20％的转让
根据1月3日三九集团分别通过两家上市公司三九医药000999和三九发展(600614)对外发布的消息，三九集团将其直接持有的上交所上市的中外合资股份有限公司上海三九科技发展股份有限公司简称三九发展29．5％国有法人股转让给深交所上市的三九医药股份有限公司简称三九医药，用以抵偿集团占用三九医药的资金，转让价格以国家有关主管部门批准本次股权转让时最近一期经审计的净资产作为依据，在净资产基础上溢价20％。
按照转让定价协议，将在三九发展净资产基础上溢价20％。根据三九发展2003年三季度报表显示，三九发展每股净资产为1．98元，溢价20％后为2．4元左右。三九集团持有的29．5％的股份股本数为3396．43万股，合计为8151万多元。
关于20％的溢价，三九医药的董秘办李先生表示，主要是根据三九发展的成长性和未来比较好的业绩预期确定的。根据公告显示，截至2003年9月30日三九发展的总资产为12．96亿元，1－9月实现净利润1300多万元。三家公司关系微妙
在本次股份转让后，三九集团不再直接持有三九发展的股份。但三九医药代替三九集团成为三九发展第一大股东，实际上三九集团仍通过三九医药间接持有三九发展29．5％(共计33964347股)的股份而对三九发展具有控制权。
三九集团与三九医药和三九发展三家公司之间具有非常微妙的关系。目前，深圳三九药业有限公司为三九医药的控股股东，持有三九医药62．72％的股权。三九集团直接和间接持有深圳三九药业有限公司100％的股权，直接持有三九医药10．19％的股权，三九集团直接和间接共计持有三九医药72．91％的股权。
因此，通过股权转让之后，三九发展的直接控制权转由三九集团转给了三九医药，三九医药由深圳三九药业有限公司控股，三九药业又由三九集团直接和间接100％控股，转了一个大圈，三九发展的实际控制权仍然掌控在三九集团手中。三九发展证券代表姜卫星也表示，因为公司的实际控制人还是三九集团，此次转让对公司发展应该没有什么影响。三九集团欠债尚有8亿
三九集团占用上市公司三九医药巨额资金历来被外界所关注。2001年8月，由于集团欠三九医药25亿元资金，遭到中国证监会公开谴责。后来经过整顿清欠，截至2003年11月，还欠上市公司三九医药16亿多元。11月1日，三九商标转让之后，欠款还有10亿元之多。此次股权转让如获股东大会和有关管理部门批准，集团还将有9亿多资金没有还清。
据透露，根据三九集团的还债计划，将转让深圳金融租赁有限公司(简称租赁公司)、三九系列商标以及集团持有的部分三九医药股权。如果按这一计划执行，三九集团还将转让租赁公司和三九医药股权。但到时是否能还清对三九医药的全部欠账，目前还不得而知。（尚正）Ｂ10业内说法一股独大导致上市公司被掏空
民生证券分析师江先生认为，三九集团通过两家上市公司之间的股权转让减少了自己欠三九医药的债务，从财务上讲并无不妥。但这种行为从另一方面折射出三九集团资金严重短缺或者说有资金却不愿真正拿出来去还债。
江先生分析认为，从转让商标到转让自己持有的股权，表明三九集团想把固定资产套成现金。如三九的商标是无形资产，通过资产转让就有价值了。无形资产货币化，根本目的就是为了套现。
一位业内人士更分析认为，国内上市公司一股独大的特点非常明显。公司上市是为了给母公司融资提供渠道，由于大股东享有决策权，大股东从发起公司上市开始就意味着对上市公司的掠夺，这也是许多上市公司被母公司掏空的原因。三九集团欠三九医药巨额债务，就是三九集团作为大股东缺乏监督，大肆从上市公司中挪用资金，或者用于集团的其他投资，或者是故意将上市公司的资产占为己有。这样，损害的不仅是小股东的利益，而且意味着国有资产的流失。（厚斌）Ｂ10
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