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2003年无疑是我国经济最亮丽的一年，在战胜非典困扰的情况下，经济增长率8.5%，创近年新高。由此看来，2004年我国经济的持续高增长似乎顺理成章。但笔者认为，2004年对我国而言，是充满机遇与挑战的一年，如果处置得当，经济将因此奠定长期稳定发展的基础。
首先必须关注信贷扩张的问题。应该看到，2003年我国经济高增长一个很重要的因素
是信贷扩张。去年上半年我国信贷新增贷款17810亿元，接近2002年全年新增信贷规模。然而，信贷扩张不可能长期维持。据统计，2002年底我国房地产个人贷款余额8253亿元，到去年9月已上升到12000亿元；2002年底汽车按揭余额945亿元，去年8月底则高达1400亿元。按揭推动房地产、汽车两大产业强劲发展，但汽车按揭贷款违约在个别地方超过30%也是事实，原因就是汽车价格下跌以及个人信用体系不健全。目前一些地方在推动城市建设与发展的目标下，房地产按揭信贷越来越松，只是由于房地产价格维持在高位，以及按揭贷款贷出时间不长，才没有出现较多违约问题，一旦房地产价格回落，谁能保证住房按揭没坏账？另外，由于信贷扩张以及存款准备金提高，国债的发行已经遇到困难，出现流标现象，国债发行利率实际上已经上升。
和所有发展中国家一样，我国经济发展的最大制约因素是金融体系的脆弱性。因为发展中国家经济发展时间比较短，企业与居民都没有形成一定的资本积累，由于没有积累，企业的经营活动不得不依赖贷款；由于是发展中国家，在经济发展的早期阶段，不可避免地着力于模仿，使得产业层次扁平，市场进入壁垒很低；由于产权不清，地方政府为了推动本地区经济增长与就业扩大而干预信贷，支持处于过度竞争中的企业，带来了持续性的价格紧缩。总的来说，像许多发展中国家一样，我国经济增长是规模的增长而非效益的增长，必然导致过度竞争，从而使金融业处于两难境地：为防范金融风险，必须收紧信贷，但如果一旦收紧信贷，有可能使相关企业破产，金融风险陡增；如果不收紧信贷，必然带来更大的金融风险。笔者以为，我国经济中的固有矛盾只能在经济增长中解决，但必须防止泡沫。所以金融体系的安全性将是我国金融监管以致宏观经济的首要目标。今年起，我国银行将实行贷款准备的五级分类制以取代以往采用的四级分类，信贷收缩是不可避免的。
原材料与商品价格的关系也必须处置得当。由于美元贬值，而人民币盯住美元，人民币事实上对于欧元等国际货币已经贬值。因为，美国、日本、中国、东亚国家、拉美国家实际上都是维持本国货币与美元汇率的稳定，从而构成一个泛美元区，这个区域占全球GDP的60％。由于美元下跌，国际原材料价格对于美元有较大幅度的上升。随着我国基础建设规模的不断扩大，随着全球制造业向我国转移，我国强劲的经济需求成为拉动全球原材料价格上涨的重要因素。另一方面，全球工业制成品价格持续下滑。价格已经成为制约中国经济增长的主要因素。实际上，由于美元贬值，我国商品出口在某些领域已经无利可图；随着出口退税政策的取消，我国商品出口价格将会提高。
在处置好上述几个问题的同时要看到，一些措施将带来的利好：信贷收缩必然导致资质不佳的企业退出市场，从而提高优质企业的竞争力；产权交易市场的不断发展和规范，大规模的产业重组将稳步推行，以此推动产业整合；我国劳动力价格具有无可比拟的优势，如能有效推进产业整合，避免恶性竞争，我国出口商品价格将会稳步上升，从而改变由于美元贬值造成的经济损失；而随着我国金融体系的逐渐夯实。未来二十年我国经济稳定增长之路也就有了坚实基础。（作者是上海交通大学管理学院副教授、博士）沈思玮
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