|
在警惕部分行业信贷投放增加过快的同时,防止信贷出现过度紧缩,将是央行2004年面临的新的巨大挑战。
2004年贷款增长率,我们估计在17%左右。2003年,央行货币政策调控从提高一个百分点法定准备金率,到两个月后宣布降低银行超额准备利率和扩大贷款浮动区别政策的实践证明,当货币、信贷投放以较快趋势偏离经济正常发展需要时,央行的宏观调控效果较为明显。但
是当货币、信贷走势出现偏离而偏离程度不是很大的情况下,由于转轨经济的复杂性,央行政策的宏观调控意图在尽可能的精确性上似乎已力不从心,央行的总量政策并不能完全包揽解决经济中的结构性问题。
从历史数据看,中国历年的新增贷款数量基本都不低于前一年的水平(1999年由于不良贷款划转原因属例外)。因此,针对2003年部分行业存在信贷增长过快的情况,2004年理想的目标,贷款增加量维持在2003年的2.9万亿元至3万亿元绝对量水平为好,即2004年贷款增长率为17%左右,但是这将比2003年减速约5个百分点。如果扣除物价上涨因素后,实际信贷规模将下降6个百分点以上。实际信贷规模在短期内如此显著的减速是1995年以来所没有的,这完全可能对短期经济运行产生很大的影响。
考虑到存在以下四大因素:(1)中国经济在2004年面临的负面因素；(2)2004年物价上升主要是粮价上升,核心通货膨胀率仍然较低,固定汇率制度对稳定物价的作用因素；(3)2004年全球经济复苏的脆弱性,2005年美国生产资料价格指数可能进入下降通道,全球经济增长速度可能放慢对我国经济增长产生的不利影响；(4)我国人均GDP刚跨入1000美元门槛,消费结构正处升级阶段,不断市场化改革后的经济自主性增长的惯性,以及中国经济尚处于潜在增长率9%至10%的低端等因素。我们认为,在充分运用法律的、行业的和部分行政性的结构性政策措施,对部分过热行业予以适当抑制的同时,在货币政策总量政策上,维持适当宽松的局面,实现经济在9%至10%水平上的快速增长。2004年中国经济应该尽可能抓住机遇,只要货币政策中总量政策与相关结构性措施搭配得当,完全有条件在把CPI控制在3%至4%的前提下,促进经济增长在9%以上的平台上稳定运行。
因此,为了真正做到既防通胀又防通缩,防止经济大起大落,防止信贷偏紧后加大就业压力,防止贷款突然减速后引起银行部门不良贷款的增长。我们认为,2004年信贷增长的速度相对于2003年可适当减缓,但力度不宜过大。央行为谨慎起见,信贷增长的目标可能定于17%至18%左右。由于我国经济结构性、体制性问题的阻力,在实际政策操作中如遇意想不到的情况发生,再临时变动目标计划,只会对市场带来不稳定预期效果,进而加大下一步调控操作的难度。因此,为了留有余地,稳定市场预期,适当放宽2004年的信贷增长速度,这丝毫不影响央行在实际操作中随时根据经济发展态势和货币、信贷的走势进行及时的微调。
作者：夏斌 高善文
|
