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财政部与央行联手控盘
央行为控制货币市场利率回到理性水平做出努力，2004年财政、货币两大政策配合或许发生质的变化
面对央行的积极姿态，时至2003年年终，财政部副部长楼继伟终于公开表示：要努
力促成实行新的国库现金管理方式。
据《财经时报》了解，现在国库现金一般都以存款的方式交由中央银行代管，不能进行投资。但按楼继伟的说法，财政部正在努力促成的、新的国库现金管理方式，将在账户中保留一个比较小的余额，其他资金则用于购买国债。“这样不仅可以提高国库资金的收益，又有助于货币市场基准利率的形成，并提高金融市场的流动性”。不过，楼继伟没有透露国库账户中国债和现金的比例，而这个数字未来可能也是保密的。
楼继伟的上述谈话恰恰体现了财政部与中央银行之间在“双赢”前提下的合作意愿。过去，市场专家之所以认为中国的银行间债券市场不够成熟，一个重要原因就是，由银行为主组成的这个市场投资者类型过于单一，投资行为趋同。也就是说，资金紧张大家都需要卖出债券，资金宽裕时大家又都需要购买债券。
为改变这一现实，引入银行以外的投资者势在必行。或许正因如此，2003年年底，一些“准货币市场基金”在中国出现了。但是，货币市场基金现今能提供的资金量与银行相比，实在是沧海一粟，而国库资金假如能够进入，那分量就不一样了。
它至少是目前市场中各大商业银行最具实力的交易对手。
当然，财政部将不会直接介入市场操作，而势必通过与一些大型金融机构签订代理合同的办法，由他们代为操作。
另一个值得注意的动向是，楼继伟在力推国库管理新方案的同时还表示，财政部将力促尽快实行国债余额管理。这无疑是在为短期国债的发行创造制度条件。
来自央行的数据表明，从2003年2月10日到12月中旬，央行进行了53次以回笼资金为主要目的的公开市场操作，累计回笼了超过1万亿元资金，累计净回笼资金为3000多亿元。
但是，央行为此也付出了巨大的代价：从4月22日起央行采用发行票据的方式收回市场多余的流动性，到12月16日，央行票据的发行总量约为6800亿元，目前的市场余额约4000亿元人民币。必须指出，这6800亿元的央行票据完全是一种调控货币工具，远不及国债发行收入所能发挥的经济和社会效益，但政府却不得不为之支付与国债同样的成本。
这显然是一笔巨大的资源浪费，如果财政部可以灵活、滚动、不间断地发行短期债券，那么沉淀于市场中短期债券余额，实际上将变成财政手中只需付息而永远不必还本的财富。由此可见，国债余额管理势在必行。
2003年圣诞平安夜降临之前的几个小时，中国债券市场传出消息：占用当年额度的100亿元三个月期的一笔国债，即将于银行间债券市场招标发行。此举反映了财政观念的变化已经被付诸行动——为完善货币市场体制、建立更有效的市场基准利率体系、相对低成本地推动利率市场进程而接受一定的代价。
同时，联想到此前央行为控制货币市场利率回到理性水平做出的种种努力，人们有理由认为：2004年中国财政政策和货币政策的配合，或许会发生一次质的变化。据《财经时报》了解，即便国债管理体制改革(从赤字规模管理改为余额管理)2004年还是不能到位，财政部依然会从当年的额度中划出一定规模，作为滚动发行短期国债的筹码。
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