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·瑞丰·
美国当局无法反驳的原因
刚刚过去的2003年对美元而言是多么不幸，而展望未来美元也毫无还手迹象。
美元——这个世界上最主要的外汇储备资产、贸易货币及战时和政治局势紧张之际的传统避险货币——在2003年屡创新低，第四季度的下跌速度甚至令那些经历过大风大浪的汇市老手及长期看跌美元的市场人士都吃惊不已。
受一系列负面人气打击，美元/欧元以欧元问世（1999年1月1日）以来的最低水平终结了2003年的交易。美元兑其他大多数主要货币及二线货币也均收于数年新低。
这种局面可是在有强烈证据表明美国正在引领全球经济及股市反弹的情况下发生的。在不包括中国在内的主要工业国家中，2003年经济增长速度最快的就属美国了。世界规模最大、流动性最好的道琼斯工业股票平均价格指数2003年攀升了25%，而科技类股权重较大的纳斯达克综合指数则飙升了50%有余。
这些看上去有些相互矛盾，但美元下跌背后确有原因，一些美国当局迄今无法反驳的原因。
其一，美元迈入2003年之前就已踏上了下行之路。受2000年股市泡沫破裂的残余影响，始于1995年的美元走强趋势（与原财政部长鲁宾信奉的强势美元政策同步）从2001年起就开始日薄西山。而且正如美元走强延续数年之久一样，预计其下行也将是一个长期势头。
还有某些特殊事件及发展可以被视为美元2003年下挫的转折点，而且随着时间推移，这些发展越来越对美元不利。
所有原因中最为重要的可能就是，随着美元低利率对外国投资者缺乏吸引力的事实越来越明显，市场对美国为弥补其日益膨胀的经常项目赤字提供资金的能力日渐担忧。高达5000多亿美元、占国内生产总值约5%的美国经常项目赤字需要每个工作日净流入资金约20亿美元。
低利率让投资者望风而逃
而美国股市及债市流入资金日渐减少更印证了这种担忧。
2003年5月6日当联邦公开市场委员会（FOMC）发表4月份会议纪要之际，美元所面临的低利率环境再次得到确认。在会议纪要的最后一段，投资者及市场观察家首次看到了通货紧缩的威胁，FOMC写道，通货膨胀下降的可能性尽管微弱，但仍超过了从较低水平上扬的可能性。
这使得美国国债收益率大幅下挫，6月中旬10年期美国国债收益率跌至数十年低点3.07%。6月末FED将基准联邦基金利率下调至1%的45年低点，这使得美元收益率进一步恶化。
美国利率水平如此之低，这就难怪投资者禁不住诱惑逃离美国资产。事实上，在年底之前，鉴于全球经济增长前景改善，英国及澳大利亚货币当局均已启动加息进程，这进一步加大了其他全球货币及固定收益资产的吸引力。
斯诺言论及迪拜会议打击美元
2003年5月12日美元再次遭受重创，美国财政部长斯诺暗示支持美元疲软。他在接受美国广播公司（ABC）“本周”节目采访时表示，美元疲软将有益于美国出口商，他认为受此影响美国出口正在走强。
而市场对之后美国财政部其他官员迅速发言重申强势美元政策的举动视若无睹，直至几天后斯诺自己出来再次讲话。
在8大工业国财政部长法国多维尔会议结束之际，斯诺对记者表示，美元下滑不过是汇率温和调整而已。
如果交易员还需要美国当局乐于见到美元贬值的进一步证据的话，斯诺在去年末就给出了证据。2003年12月12日，当美元跌势加速后，斯诺接受电视台采访时再次表示他对美元疲软毫不担心。他称，美元汇率正在经历有序的向下调整，而美元贸易加权汇率仍高于过去25年间大部分时间里的水平。
在那之前，美元的命运一直受2003年9月七大工业国财政部长迪拜会议的会议纪要左右。
市场人士将七大工业国关于实施更灵活的汇率政策、最好由市场机制主导的讲话理解为要求亚洲政府减少入市推低本国货币的干预举措，也就是默许美元疲软，这对汇市造成巨大影响。
自该会议纪要2003年9月20日公布以来，美元兑欧元已然下挫11%，兑英镑及瑞士法郎已经下跌10%，而兑日元则下跌6%。
美元兑日元的跌势受到日本当局去年大举入市干预的限制。2003年日本央行代表财务省抛售了20.05万亿日元，以维持日元相对疲软，保证日本出口商的竞争力。这笔资金约等于1800亿美元，可想而知，如果没有这些资金入市支撑，美元将是如何疲软。
现在美元疲势的结束还遥遥无期。欧元兑美元几乎日日突破技术阻力位，在过去23个交易日中，有19日创历史新高。2003年全年，欧元兑美元上涨了约20%，大多数外汇交易活跃的大型银行预计，欧元将继续上扬，尽管增速可能放缓。
政治原因也是作出上述预期的部分理由：鉴于美元疲软对美国经济的帮助，在迈入总统大选年之际，几乎没有分析师认为布什政府会试图扭转美元下跌局面。
然而，随着美元下跌步伐的加快（美元下跌可能会对美国资产投资造成严重破坏），2004年美国政府容许美元下跌的看法能维持多久越来越成为问题。
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