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李羽扬
2003年，国际外汇市场跌宕起伏。美元兑各主要货币持续走软，盘整下跌。6月25日，美国联邦储备局宣布将联邦基金利率降至45年的低位1%，贴现率为1.25%，令美元汇价的跌势更急，呈一边倒的格局。美元汇价的下挫，将欧元/美元推升至1999年面世以来的新高1.2470水平；英镑/美元也回升至1992年大跌时的1.7750区间；澳元/美元亦同样回升至7年前的
0.7450高位。全年美元兑各主要货币贬值累积幅度高达20%至25%不等。
虽然强劲的消费者支出推动美国第三季度经济增长8.2%，创下近20年来的最快水平。比第二季3.1%的增长率高出一倍以上。圣诞假期前受美国经济复苏激励，美国消费者信心指数升至17个月高点。但是，目前美元汇价疲态依然，弱势一直未有改观。为什么美元汇价在下半年良好的经济数据下仍然下挫？
“双赤”仍是美元受压根源
美国商务部公布的美国每三季国内生产总值（ＧＤＰ）初值为增长7．2％，经修正后，第三季实质ＧＤＰ的增长为8．2％。是1984年第一季增长9．0％以来最高，远远超过了部分市场分析家所预期的7．5％至7．8％区域，比2002年的增长2．2％高出了一大节；企业投资增幅为2000年第一季上升15％以来最高。美国总统布什表示，经济强劲增长得益于减税政策。旧金山ＦＥＤ总裁派瑞称美国经济第三季的增长是全方位的，并可能在2004年保持强劲，同时不会引发通胀率上升。但是，市场并未有大量吸纳美元，对数据少有的反应平淡。
美国经济咨商会公布11月消费者信心指数升至91．7，超过分析家此前升至85的预期，也比10月修正后的81．7高得多。同时，个人支出和个人储蓄率持续上升。
近期公布的美国11月22日当周申领失业金人数降至35．1万人，是2001年1月以来的最低纪录；10月份耐用品订单增长3．3％，远高于市场预期的增长0．8％。
但是，在强劲的经济数据面前，市场投资者不但没有大量买进美元，反而大手抛售美元，使美元兑各主要货币汇价不升反而大幅下挫。
目前，国际市场上欧元／美元保持强势在1．2450水平，英镑／美元在1．7750区间，澳元／美元在0．7420水平，美元／加元也走弱至1．3090附近。究其根源，相信是美国的“双赤”严重困扰着美国经济前景和外汇市场。据统计资料显示：其一，美国2003年度的财政赤字将超过4000亿美元，约占ＧＤＰ5．0％。预期美国的预算赤字仍有不断增长的趋势。这将对尚在复苏阶段的美国经济形成了无形的压力，同时也抑制了投资者对投资美元的信心；其二，2003年前10个月，美国的贸易逆差创新纪录至4352亿美元。贸易逆差的持续扩大，进一步打击了美国的工商业。
世界经济不平衡 各国利率差距大
虽然近期欧元区经济数据略有改善：欧元区2003年11月消费者物价指数较前年同期增长2．2％，企业景气判断指数升至正0．02，为2001年5月以来首度出现正值；整体经济景气指数升至95．9，为2002年6月以来最高，企业信心指数升至－7，为2001年5月以来最高；消费者信心指数升至－16，为2003年内最高。但与美国第三季增长8．2％的ＧＤＰ，以及近期美国公布的一系列强有力的数据相比相距甚远。
世界经合组织（ＯＥＣＤ）在年中报告表示，全球经济2004年将加速增长，预计增幅为3％，略高于2003年的2％。由于美国经济复苏确立，带动了该组织30个成员国的经济将有较大幅度的增长，美国经济将摆脱长达3年的经济调整期；由于欧元区内部需求疲软，欧元区对全球经济的贡献将主要通过其出口实现，预计欧元区经济2004年加速至增长1．8％。欧元区经济2003年增长了不到0．5％；英国的经济增长在3％左右；日本的经济增长约为2．8％。
世界主要经济体系间经济增长的不平衡，造成了主要经济体系各国间的利率严重差异。目前，美国的联邦基金利率已低至1％是45年低点；日本、瑞士为零利率；欧元区的基本利率虽处于有史以来的最低水平2％。但由于欧元区内需疲弱，相对2％的“高利率”已妨碍了欧元区的经济运作；澳元利率在5．25％，英镑利率至3．75％，且双双处于趋升之中。由于美元利率与其它发达国家利率相差1％至4．25％不等，使资金流向了高息货币，令美元汇价的弱势更弱。
地缘局势不明朗 资本流入大减缩
近期伊拉克恐怖袭击不断，并有进一步升级的趋势。恐怖袭击随时扩散，令地缘局势不明朗，持续打压了美元汇价。《今日美国》的一篇报导对“基地组织”可能会再次发动一次轰动世界的恐怖袭击表示担忧，此外，英国《独立报》称，知名投资者索罗斯和巴菲特均不看好美元，市场相当多的基金经理人持续抛售美元。美元疲弱进一步推高了国际黄金和原油价格，使资金流向高息货币，以及贵金属市场。黄金价持续升至11年来的412盅司／美元近年新高水平。另外，由于石油输出国组织（ＯＰＥＣ）产油国上周末同意维持原油产量上限不变，并将于2004年2月10日再次举行会议，以便在第二季的季节性需求下降之前评估产量政策。也令原油价格持续高企。这无疑加剧了美元的弱势。
虽然美国官方口口声声支持强美元政策，但当美元汇价持续下滑时，并未见各国央行和官方机构的实际行动。
虽然美国的低利率政策对美国的股票市场起了一定的支持作用，也令道琼斯指数创出新高。但是，统计数据显示，自2003年7月以来，全球跨境资本流动将出现季节性萎缩，流入美国的境外资金持续减少。相反，10月投资资本大量流入欧元区，速度较上月有所加快，这是投资者仍在支持欧元强势的信号。
欧洲央行刚公布的数据显示，欧元区去年10月流入的组合投资和直接投资升至182亿欧元，9月仅为10亿欧元。ＥＣＢ数据显示，去年10月仅是投资组合的投资就净流入265亿欧元，9月为净流入76亿，10月直接投资流出为83亿欧元。
ＥＣＢ在声明中表示，直接投资为净流出，主要归因于欧元区的直接海外投资，这仅被外资直接在欧元区的投资部分抵消掉。10月份欧元区经常项目盈余降至81亿欧元，9月为96亿。经季节性调整后，10月份经常项目盈余为56亿欧元。另外，欧元区10月经常项目盈余为81亿欧元，9月修正后为盈余96亿欧元。
贸易障碍扩大美元跌幅
虽然美国国家安全委员会发言人麦考密克表示,“美国政府坚持自由贸易,并在全面执行我们的贸易法。”但近期，美国却以中国对美国的庞大贸易顺差为由，针对中国纺织品进口设定新的配额。并声称对中国货品进口设限的举措旨在扶助美国企业适应进口不断增多的局面。另一方面，2004年是美国大选，中国的贸易顺差已成为热门的话题。选举前夕，布什政府为获得民众的支持对中国实施贸易制裁。据美国方面估计,其2003年对中国的贸易逆差将上升约20%至1200亿美元。
美国对中国纺织品设定配额的做法令市场担心,美国政府可能转向保护主义政策。贸易保护主义的抬头，不但损害复苏中的美国经济利益，而且可能波及全球。这种担心令市场投资者大量抛售美元，推低美元兑各主要货币汇价。技术上欧元/美元仍持强势，汇价将进一步攀上1.28水平；美元/日元汇价将逐步跌向103至105区域，英镑/美元汇价将在英国较好经济走向和利率趋升的支持下将进一步走高至1.8300水平。
作者介绍
李羽扬先生是中国银行广东省分行资深的外汇分析家，1988年，经中国银行总行、香港中行、美国花旗银行联合培训，成为中国银行国内第一批专业外汇交易员。1989年，任中国银行广州市分行外汇资金处外汇交易科长。从事外汇现货、期货、外汇期权、利率套期、资金拆放等交易，以及外汇市场趋势预测分析，外汇业务拓展等工作至今。2000年11月，发表外汇专著《技术分析法的要诀与运用》。几年来，他在《人民日报》、《羊城晚报》、《粤港信息日报》等发表专业外汇走势分析、评论文章等超过1200篇。
李羽扬先生也是本版的专业外汇分析专栏《每日外汇宝典》创始人，3年来，该栏目每周5天对国际金融市场上的欧元/美元、美元/日元、澳元/美元以及英镑/美元等四个主要货币进行专业技术分析、预测和操作，平均每年盈利率超过50%，一直深受广大投资者的欢迎。可以说本栏目以精湛的分析、预期和操作相结合，指导广大外汇投资者规避国际金融市场外汇波动的风险，使大家手中的外汇增值和保值，开创了国内外汇买卖专业技术分析的先河。
3年的实践证明，李羽扬先生不但在《每日外汇宝典》专业外汇分析栏目中的短线分析、预测和操作非常出色，对国际金融市场上外汇中长线走势分析上也相当准确。这几年，他的大型外汇分析讲座，也为广大投资者规避外汇风险、保值增值提供了不少重要预测。
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