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-东银期货研发部刘丽
2003年的天胶期货市场，一直为期货分析师和投资者们所津津乐道。说不完的话题，讲不尽的热点，象
一个个跳动的音符，演奏出天胶市场时而惊心动魄、时而又温和舒缓的精彩旋律。在2003年即将结束的时候，让我们再次
回顾这一年国内天胶期货走势的特点及其形成原因。
价量齐飞上万五
从上海天然胶期货价格长期走势图可以看出，天胶期货价格最低时达到了2001年12月25日的633
6元/吨，为近30年低点，2002年开始缓慢坚定地向上攀升。2003年胶价仍然延续了2002年的升势，却表现出
与之前完全不同的特点。刚进入2003年时，沪胶价格就象脱缰的野马向上“狂奔”，达到15000元/吨以上，直到当
年新胶即将上市之前，才掉头向下。受到新胶陆续上市的影响，同时长达一年多的连续上涨也存在回调需求，4、5、6三月
价格从15000元/吨以上回到了12000元/吨以下，6月末来到10000元大关。当时，许多投资者都在热烈讨论
后市能否撑住万元大关，但其后的走势却使许多人大跌眼镜。
按照天然胶的生产规律，每年的5月到11月是新胶收割上市期，市场的货源充足了，本应使价格稳中有降
，至少不太可能上涨，而天然胶接下来的表现恰恰是反其道而行之，尤其是在7月到10月的三个月内，天胶价格从1000
0元/吨一路扶摇而上，出人意料地在新胶上市期热销，在10月31日甚至达到了17016元/吨，上涨幅度高达70%
以上，不仅刷新了前期的高点，还接近历史最高价。
11月以后，由于期货交易所的15万吨巨量库存，以及国际产区天气转好有利收割对天胶价格形成压制，
使得天胶期货的价格迅速回落，近期有在14000元/吨价格水平走稳趋势(以上价格均为沪胶指数，即沪胶所有合约价格
的加权平均)。
从历史数据来看，2002年上海天然胶期货全年的成交金额和成交量分别为4017.83亿元和804
.20万手，而2003年成交金额和成交量已分别达到34016.09亿元和5131.91万手，分别增长了7.49
倍和5.38倍。
多重利好筑成牛市
需求增长拉动价格上升。我们知道，期货价格的形成不是孤立或人为决定的，它以现货价格为基础。在正常
的市场里，期货价格的走势往往能够提前反映现货的价格，并且在这个信息充分共享的交易环境里实现其价格发现的功能。
今年天然胶期价的大幅上涨，正是现货市场的供需矛盾在期货市场的提前反映。推动价格上涨的根本原因，
是基本面发生了实质性的变化。在1996-2001几年间，由于东南亚金融危机引发的全球性经济衰退，使得天胶的需求
呈现负增长，持续多年的供大于求格局，自然导致了天然胶价格的不断下跌。这一方面使得将生胶加工成成品胶的生产者积极
性大大降低，生胶用量减少，产胶区橡胶种植积极性不高；另一方面，天然胶的价格低了，以橡胶作为工业原材料的生产厂家
更愿意使用天然胶来代替合成胶。在这双重作用下，全球天然胶库存连年下降，进入2002年，经济复苏大大促进了天胶需
求量的增长，从此扭转了长期以来天然胶市场供大于求的局面。因此，今年天然胶价格的上升并非资本“制造”，而是供需状
况的根本性改变造就了天然胶的大牛市。
另外，世界十大轮胎在2003年纷纷在中国设厂或增资扩产，也从基本面上构成了对橡胶价格的利好消息
，尤其是米其林、固特异和普利司通三巨头，他们凭借雄厚的资金和先进的技术，在国内高端市场中占据着统治地位。今年，
米其林宣布了要对中国进一步增资，将上海工厂发展成该公司全球最大的轮胎工厂。固特异决定再投资10亿元对大连的工厂
进行扩产，将产能从现在的年产200多万条轮胎扩大到525万条，成为固特异在亚洲最大的工厂。普利司通也加码8亿在
江苏建设新厂，并将于今年投产，每天生产8000条子午线轮胎。
权威经济部门预计，今年中国汽车产量有望突破400万辆，2005年将增加到500万辆；而轮胎产量
2002年为1.21亿条，预计到2005年将增加到1.61亿条。在2002年到2005年的四年间，汽车产量年均
递增将达15.4%，轮胎生产年均递增预计为10%。中国已成为众轮胎生产商的群雄角逐之地，自然也使天然胶需求大幅
增加了。
联手垄断保护胶价。受拉尼娜现象影响，今年7、8、9月份，东南亚产胶国和中国东南沿海地区经常有台
风登陆，我国海南和两广地区79月份，依次遭受了六次台风袭击。如台风“伊布都”、“科罗旺”、“杜鹃”等影响较大
。台风的登陆往往都会造成强降雨天气，而降雨期间割胶作业难以进行，上市量受到严重影响，而以中国为主的橡胶消费国计
划大量采购，加剧了供需矛盾，刺激胶价上涨。作为世界天胶主要供应来源的东南亚各产胶国，尤其是泰国南部、印尼苏门答
腊岛等受天气影响最大。
10月8日，世界三大产胶国泰国、印尼、马来西亚政府正式签署橡胶协议，合资成立国际橡胶联盟，并于
11月15日正式运行。该联盟实质上造成了三国联手控制并垄断天然胶原料供应的局面，调控国际产区胶市现货价格走势，
维护原材料市场价格稳定，从而保护本国的经济利益。这标志着全球又多了一个垄断性生产商联盟，类似于目前对世界油价起
决定性作用的原油生产国联盟欧佩克组织。
由于三大产胶国的橡胶总产量占据全球天胶供应量较大份额，故对天胶供应具有较强垄断性。2003年全
球天胶产量为742万吨，其中泰国、印尼、马来西亚天胶产量分别为246万吨、160万吨、59万吨，三国天胶总产量
为465万吨，占据全球天胶产量的比例为62.7%。如果天胶产量分别为65万吨、33万吨、10万吨的印度、越南、
斯里兰卡未来也加入该联盟，则该联盟控制天胶产量规模将上升至573万吨，占全球天胶总产量的比重也将由此而上升至7
7.2%。由此，该联盟对国际胶市的垄断作用更加强劲。显然，三国橡胶联盟的成立，将对全球天然胶价格起到极其重要的
支撑作用，由此将对国际胶市走势产生直接利多作用。
受益于美元贬值。最近18个月里，美元在2002年4月和2003年9月两次大幅度贬值，目前已达到
2000年11月以来的最低点。美元贬值引起了商品在国际贸易进出口报价中的大幅变化。美元对日元从今年5月初的12
2日元滑落至目前的107日元，贬值12.3%；美元对泰铢从1美元兑43泰铢跌至39.5泰铢，贬值8%以上。美元
持续贬值是导致天胶价格持续上涨的重要原因之一。
政策逐渐放宽。为了抑制上涨速度过猛的天胶价格，保护用胶行业尤其是保护轮胎企业的利益，国储局分别
于3月和10月两次向市场抛售国储胶。10月中旬，国家有关部门宣布增发天胶进口配额20万吨，在一定程度上缓解了用
胶企业的燃眉之急。年底，国家又公布了取消2004年的配额管理而改为进口登记制度，同时天胶经营权也将在入世3年内
，即最迟2005年1月1日起放开。配额的取消意味着拥有天胶进出口权的企业，今后不必受到配额限制而自行决定进口数
量，只需在国家有关部门进行登记以便监督其符合国家相应政策。取消天胶进口配额既是我国入世承诺之一，同时也是国家政
策性调控胶价的措施之一。
在2003年底，受多方关注的2004年进口天胶关税问题也终于浮出水面。国家商务部官员在接受媒体
采访时表示，2004年进口天胶关税将仍然保持20%不变。对国内天胶生产商来说，国家对其进行政策保护，对用胶企业
来说，虽然进口成本没有降低，却可以利用配额取消政策到国际市场进行采购，避免了因国内胶市供需不平衡和投机力量造成
的成本增加。
投机资金推波助澜。除了基本面因素对天胶大牛市行情启动造成的影响外，还有市场上散户心理和主力投机
资金的推动作用。随着今年7月单边上涨行情的确立，这一难得的投资机会很快被市场上敏感的投机者所捕捉。大量的投机资
金流入期货市场，对胶价走势起到了推波助澜的作用。有业内人士预测，今年期货市场的存留资金根据占用的保证金推测，约
为150亿元，其中大部分是投机资金。也正是市场上散户心理和主力投机资金的推动，造成了今年的连续三个月牛市不回头
的现象。
未来的全球天胶定价中心
今年期货市场的良好表现，应该说与天胶的交易火爆是分不开的。对比最近几年各品种占期货市场年交易量
的比例可以发现，天然胶大幅上升，这说明今年期货市场的成交量增长部分主要来自天胶期货。2001年，天然胶的交易金
额占全国总交易额的0.18%，2002年上升到10.17%，而2003年天胶品种的交易金额已超过3.5万亿元，
占到了今年期货市场总交易额的35%以上，在今年一举超过铜成为目前最大的期货交易品种。可见，天然胶的活跃成为国内
期货市场高速发展的重要因素。
随着中国期货市场2003年的高速增长，上海期货交易所的天胶品种成交量从去年的804.20万手增
加到今年的将近5300万手，翻了6.59倍，成交金额也翻了8.75倍。去年开始，上海期货交易所的天然胶无论是交
易量还是成交金额均已超过东京工业交易所的天胶合约，取而代之成为世界最大的天胶期货市场。加之中国世界第二大天然胶
消费国的地位，必将成为未来新的全球天胶定价中心。今年11月初沪胶市场大幅下跌对东京胶的带动，反映了“中国价格”
正在国际胶市发挥越来越举足轻重的作用。
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