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-本报记者张颖
对于经历了10年风雨的H股来说，2003年可谓是不同凡响的一年，在不知不觉中，H股
已成为国际投资的一个热点。
1993年，“青岛啤酒”在香港股市挂牌交易，成为第一家国企股在港上市公司，经过10年的磨练，国企股
在香港主板市场和创业板市场上市公司的数量已达81家，集资额接近1500亿港元，在香港股市中起着举足轻重的作用。
2003年，H股屡创多年新高，至12月
30日为止再次创出4996.01点的新高，与年初的1994.61点
相比，涨幅已达150%以上，令投资者再次看到了暴富的神话。
与此同时，近期国企H股市场上两只新股的认购也成为令国际投资者瞩目的焦点。一是长城汽车获得超过600
倍的超额认购，冻结资金高达918.1亿港元，创近年来港股IPO新高；二是2003年全球规模最大的IPO中国人寿
于12月18日在香港联交所挂牌交易。
香港交易所总裁周文耀认为，引进H股是香港交易所最大、最成功的一个项目
。而对国企而言，赴港上市的最大优点，在于能尽快与国际市场接轨，经受国际市场竞争的磨练。经过10年的发展历程，国
企股企业的管理和会计水平已逐渐接近世界级标准。
在经历了的漫长调整后，多数H股的价值被严重低估。据统计，低迷期间四成以上的H股市盈率低于10倍，约
八成H股价格低于每股资产净值，三成以上的股价不足每股资产净值的一半。美林证券研究员认为，H股价值的严重低估，为
其价值回归开辟了空间。
H股价格的上涨，正是其价值再发现的过程。市场普遍认为，H股的爆涨主要原因是中国经济
的强劲，使得投资者对中国的经济前景和发展潜力乐观。中国经济长期稳定持续增长使国际投资者看好中国经济发展前景。在
加入WTO之后，中国同世界的联系和融合更加紧密，在美国经济相对疲软、中东局势动荡不安的大背景下，中国超过美国成
为国际资本投资的首选地，投资中资企业或H股显而易见是分享中国经济成长的有效途径之一，这从巴非特投资中石油并获利
丰厚就可见一斑。
与H股上涨相关的推动力则是大量资金的流入。除了海外资金以外，内地热钱的流入，尤其是非法暗流入港资金
的助推力更加不容忽视。而国际上目前对H股之所以有如此高的期望，主要是由于两个预期：一是人民币升值；二是QDII
。由于目前国际普遍预测人民币将升值，在这个背景下国际热钱会尽量购买人民币或“人民币资产”。因为目前人民币还不是
可自由兑换的货币，购买人民币还存在一定的困难，H股市场就是最便捷的渠道。而当人民币升值时，以美元或港币标价的H
股的价格也应该升值。QDII方面，市场认为QDII资金将主要用于对H股和其他港股的投资。一旦QDII实施，对H
股将是重大利好，在联动作用的影响下，国内H股板块也自然会水涨船高。
H股将引燃A、B股激情，已被业内人士普
遍认可。H股大幅上涨是B股市场火爆的直接原因，并且也已经成为A股大涨的导火索。首先B股指数没有象过去亦步亦趋地
追随A股指数走入下降通道，而是独立地开始小步攀升，深圳的B股指数甚至持续上扬。从历史走势看，A股与H股的走势一
直存在一定的滞后性，H股的强劲走势将带动A股走出弱市。
与此同时，业内人士指出，自2002年底以来，香港H股涨势如火如荼，特别是2003年4月中旬以来，H
股指数大涨55%，不少个股股价翻番。目前H股已大大缩小了其与B股之间的价差，甚至出现了市盈率倒挂现象。统计数据
显示，目前香港H股基本与深B股接轨：截至9月底，28只含A股的H股算术平均市盈率约为18倍，加权平均市盈率为1
7倍，均高于含A股的深B股平均市盈率。显示该股有阶段性减仓。
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