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理念篇
海通证券 于小丽
“二八现象”将被打破
今年市场主流资金将呈现多元化特征，价值投资理念将继续发展并深化，大盘股继续受到青睐的同时国有股减持的题材股、次新股、重组股、超跌股、创业板等均会异常活跃，更多的板块和龙头个股被挖掘，2003年的“二八现象”将被打破。
2004年的市场机会仍然可以从基金和其他机构投资者两个层面分析。基金层面（这里包括赞成基金的投资理念并且可能与基金采取类似投资策略的机构投资者）的资金仍然会从价值投资的角度选择个股，但是价值投资理念将得到拓宽或者说分化，主要表现在三个方面：一是大盘股继续受青睐，大盘股的溢价程度取决于各机构对其估值的差异和机构博弈；二是价值挖掘向成长性挖掘转移，具有较好成长性的公司无论流通盘大小，都有可能得到充分挖掘而成为市场热点；三是经过充分调整回归到合理价值区间的个股会受到关注，而即使成长性一般，但是只要价格低估的个股都会受到关注。从行业的角度看，海通研究所评为一级的行业分别为电力、煤炭、电力设备、有色金属、石化、交通运输（港口、航空、机场）和金融等，这些板块中股价相对涨幅不高的成长性个股值得重点关注。
除以上资金外的其他市场资金，会根据自己的优势，选择适合自己的操作方式。一般来说，这部分资金在具体操作上会更加注重市场上存在的技术价值和挖掘新的题材机会。经过2年多的下跌，相当多的股票价格大幅缩水，市场价格离成交量密集区较远，存在一定的套利空间，也就是所谓的“技术价值”，这也为游资挖掘技术价值个股创造了条件。这类个股主要包括具有一定价值的超跌股，如二线中盘蓝筹股、中小盘绩优股，部分质地良好的次新股，受产业政策倾斜的某些高科技股，资产重组潜力股，以及部分政策题材股等。预计这类超跌股和题材股的强势波段行情将贯穿全年市场，并将成为2004年的市场特征之一。
华夏基金管理公司 王亚伟
股价分化趋势将继续
价值投资理念实质上是价值和成长的统一。但目前的股价结构和成熟市场仍有很大差别。通过与国际市场的对比，股价结构调整的方向对具有成长性的大盘蓝筹股最有利。同时，国际社会对人民币汇率问题的压力、CEPA的推出加快了资本流动自由化的步伐。随着这一进程的逐渐深化，中国股市也会成为资本全球配置的场所之一。国际资本（包括中国资本）将在不同市场中选择最有投资价值的品种。从市场参与者看，机构投资者在市场中的比重越来越大，资金结构的变化导致投资理念的变化，基金和QFII成为新的投资理念的引导者。
实体经济方面，中国越来越深地融入世界经济体系之中；股市自身方面，资本流动更加自由，投资者结构和投资理念逐渐趋同，国际股市对中国股市影响加深。目前的联系更多表现在行业结构方面。香港市场对H股的定价对国内A股定价也具有一定的参考意义。
政策方面，国有股减持和全流通问题也许意味着巨大的机会。由于解决方案难以预计，对市场的短期影响难以判断。但从发展的观点看，这一问题的解决将使A股市场将面临巨大的发展机遇。同时，全流通问题的解决使A股市场最大的中国特色消失，A股市场的股价结构、投资理念将进一步与国际接轨。在此背景下，投资低市盈率的优质股仍是华夏基金的坚定选择。
宏观经济方面，宏观经济持续快速增长为股市上升提供坚实基础。从中期的观点看，中国经济正处于新一轮经济周期的上升期，增长的持续性较强。现在判断过热的理由不充分。
中信基金 丁楹
向好趋势中蕴涵结构性调整
2004年股市将具“猴性”的特点，总体看来是一个上涨的趋势，但期间也会有一些波动，波动主要来源于行业之间的结构性调整。宏观政策以及产业政策等诸多不确定因素将会引起行业股票短期调整。波动性主要缘于一些不明朗的宏观政策以及产业政策。虽然从长期来看，中国经济是向好的，但在短期内，尚有一些不确定的因素决定着相关板块在明年会有一定的波动。中国经济目前是否存在过热？新一年内有没有升息的可能？全流通将以什么样的方式解决？深圳是否恢复新股上市？具体到产业方面，例如，对于很多基金重仓持有的钢铁类股票，现在价格相对处于较高位置，如果实行新的进口税政策，将会导致产品价格的降低。目前，在这方面，研究员的看法是有分歧的，如果运费等中间环节的费用在新一年上升后，那么，这类股票的毛利率将会降低，从而对股票价格产生影响。再如，汽车类的股票，目前的毛利率很高，很多企业又在向这个领域加大投资。但对于这类投资品而言，往往周期性比较强。因此，我认为，在明年的核心资产里，这类股票将会有一定的波动性。
随着基金法的出台，对机构投资者的壮大越来越有利，而QFII成长的速度也将越来越快。那么，追求价值分析，进行基本面分析的资金将越来越多。因此，2004年整个投资理念不会变。在这个里面，价值投资和挖掘成长是两条路。2004年将是混合的。去年更多体现的是周期性复苏，但是今年将可能由大盘股向那些中盘股演变。目前大盘股和中盘股股价已经很接近了。而机构投资者过多地集中在现有的核心资产里，从构建生态链条的角度考虑，治理结构优秀的中小型民营企业，如果在细分的市场环境里做得好，应该很有投资价值，尤其是江浙一带的民营企业，2004年很有可能在投资理念上会有一些突破。从价值与成长的角度来考虑，今年有可能由大盘股向中盘，价值向成长的企业过渡，中小盘股机会可能会更大。
博时基金管理公司
投资持续增长的领先者
2004年的市场给2004年的市场走势以启示，主要在于以下几个方面。
首先，2004年的起点并不是最低点开始的。尽管市场的指数仍在三年来的低点区域徘徊，但是基金重仓持有前二十名股票组合相比年初已经有了50%的上涨，2004年的行情起点只能在2003年的基础之上进一步展开；第二，博时提出高度关注资本市场日益开放对中国A股市场的影响，就是要关注“全球视野下的A股市场”，伴随着市场的进一步开放，以及资本在境内外双向流动的进一步加剧，投资者应该更多的从“全球视野”里认识中国A股的投资价值；第三，机构投资者之间的博弈在2004年才真正展开。2003年仅仅是价值投资理念的初步回归，2004年才是价值投资不断深化的过程。
在这个进程中，越来越多的机构将在共同的投资理念--价值投资下展开博弈，博弈的关键是对于所投资企业的估值。博弈的结果则是为数不多的真正具备价值的企业获得追捧，出现增长溢价和大盘溢价。而围绕着“从经济增长到企业成长”的市场主题，2004年的中国经济将更为复杂，市场也会呈现新的特征。
2004年的投资关注的重点有三：一是充分考虑持续增长的瓶颈因素--能源和矿产资源，二是投资持续增长的领先者--大盘蓝筹股，三是选择内延式增长、以及能够满足消费需求的企业进行长期投资。首先，目前世界能源价格存在上升趋势，而且随着中国成为全球低成本制造业中心，不仅仅意味劳动力被廉价使用，也意味着消费大量不可再生资源满足外需，而能源和矿产资源战略则是保证国家可持续发展的重要因素，能源矿产资源需求的继续扩大和国家对能源、矿产企业的支持将成为这些企业继续发展的基础；其次，大盘蓝筹股作为我国各行业的龙头企业，是中国经济发展的脊梁，投资它们就是分享中国经济成长的成果；另外，随着中国经济进一步增长和消费的升级，满足消费需求的企业也面临着成长的机遇。
北京首放
价值投资方兴未艾
价值投资理念萌芽于2002年，成长于2003年，在“6.24”行情中，以中海发展、招商银行的大幅扬升为标志，揭开了机构超前介入蓝筹股的序幕，这是机构主力在总结多年分散投资、恶意炒作、锁仓坐庄溃败后的觉悟，出于防守战略而寻找到的新盈利模式。在经过了2003年上半年“五朵金花”的艳丽行情验证后，价值投资无坚不摧，成为主导市场的重要操作思路。在今年，已经打下坚实市场基础的价值投资理念仍将继续大行其道，并将发挥到极至。
从资金盈利模式的周期性看，无论是1996-1998年的业绩浪，还是1999-2001年资产重组股的炒作，每一种理念时间跨度都超过2年，因此价值投资理念还大有潜力可挖，除此而外，壳资源大幅贬值，庞大的市场资金别无选择。价值投资以国民经济的增长为基础，能够充分体现国民经济增长的绩优蓝筹成为主力资金的核心资产，是价值投资的旗帜。据统计数据预测，2003年国家重点企业实现利润同比增长超过26%，远远高出平均增长水平，而盈利前十名企业盈利占盈利总额68%。这些企业的股票有望在2004年成为新增资金的重点投资对象，从而将价值投资推向新的高峰。从技术上看，代表价值投资的大蓝筹绝大部分都还没有进入主升浪，目前的换手不足以达到出货的水平，越来越多的场外资金也会价值投资的阵营中，合力将价值投资完美演绎。期间也许会有其它的理念阻碍视线，但与价值投资的影响力微不足道。
深圳智多盈 裴继伟
获利的前提是控制风险
对于2004年的股市行情，我们持谨慎乐观的态度。1300点至1750点左右，是局部牛市行情的区间。因此，要在这个区间里争取获得最大化的利润，投资者一定要在注意捕捉与把握机会的同时，时时注意回避如影随形的股市风险。
从整体与个别的关系来考量，股市的风险包括了源自系统与非系统的风险。投资者在新年里，要注意回避系统风险。考虑到国内现有的AB股市场尚未推出指数期货，投资者还不能通过有效的做空机制来回避系统风险，因此，通过更深入的基本面与技术面的分析，力求通过未雨绸缪来把握先机，通过一流的研究来实现一流的价值，也就成为了通过必要的空仓来回避系统风险的“华山路”。
今年股市仍然面临不少难题，诸如全流通问题、人民币升值的预期、利率的变动、台海局势、大盘股的IPO与再融资、产业保护政策的调整、国际贸易战的加剧、创业板是否推出乃至非典是否会重现等等可变的因素，都会对国内股市的系统产生大小不等的风险影响，而公众的误读、误判和误选，则可能加剧或是减缓相应的系统风险。
在回避非系统即个股风险方面，注意回避高风险的老庄股和拟退市的ST股，依然是在今年保证稳健收益的要点。对于蓝筹股，重点依然是通过把握价值与成长这两条衡量标尺，注意回避因价值发现过渡到价值投机所带来的个股风险。对于大盘与个股的具体点位与价位，也应事先有尽可能客观的预计。设想一下，如果去年三季度前的某个时段，当沪指剑指1750点左右且市场泛滥起大牛市的论调之时，我们认为，这也就是理性投资者更要通过理性思考来作出清醒抉择之刻。原因很简单，每一次大中小行情都起步于寂寞时（一个多月前，当沪指看似即将跌破1307点时，不少人就是忙着到1300点以下去找支撑位的），终结在沸腾时。
归根结底，股市中的任何博弈都是人性的博弈。至于面对事前难以预料的系统与非系统风险时，投资者则要注意通过严格的自律来加以控制。获利的前提是控制风险，必要的止盈与止损，力保胜利的果实，永远是理性投资者在高风险的股海中自保能笑到最后也笑得更好的重要法宝。
大市篇
长城证券
三重底的构筑已结束
中国证券市场经过了将近两年半的调整，无论是市盈率水平还是平均股票价格，都已经落到了相对较低的水平。因此，今年的市场运行特征将摆脱近两年脉冲式反弹的特点，呈现出重心不断抬高的稳步盘升走势，局部牛市将成为后市运行的主要特征。当然，由于市场受政策面、消息面的影响仍会对市场产生较大振动，但是市场整体走势仍会强于去年。
从宏观经济看，中国经济发展进入新一轮增长景气周期，并将在未来几年保持持续快速增长的势头，新的主导产业群和重工业对经济的拉动作用凸显，行业增长景气状况持续上升，为股市的运行提供良好的外围环境。
从政策面分析，国有股减持问题仍将成为困扰市场的主要因素，由于问题的复杂性，全面出台各方都能接受的方案难度较大。但是如果进行减持试点，将对市场产生较大影响。另外，SRAS、国际和地区形势等一系列问题都在不同阶段会对市场产生影响，但是这些问题的影响都将是暂时和局部的，不会对市场构成实质性影响。
从月K线图分析，1300点的底部区域已经得到基本确认，大的三重底的构筑已经结束，今年有望逐步盘出底部，摆脱下降趋势线的压制。从反弹高度看，2002年的高点1748点将对大盘构成较强的压制作用，向上突破难度较大。
综合各种因素，我们预计明年上证综合指数主要运行区间为1300-1700点，其运行特点具体如下：鉴于2004年业绩浪已经提前展开，因此阶段性高点有望出现在明年第一季度年报集中公布前夕。随后将展开调整，全年低点有望出现在4、5月份，但击穿1300点可能性较小。下半年大盘有望继续震荡上行，全年高点有望出现在7、8月份，高度为1700点左右甚至更高。
长江证券
结构性牛市继续上演
国有股减持或“全流通”问题的演变方式对2004年的市场走势将产生重大影响。上市公司整体业绩的增长和市场平均市盈率的下降有效地封杀了大盘下的跌空间。但是，上市公司业绩增长的非均衡性也是相当明显的。基于这种非均衡性，预计2003年所出现的股价走势的“二八”现象在2004年仍将延续，数量有限的蓝筹股难以带动整个市场全面走“牛”，有的只是结构性牛市。
由于上市公司的整体业绩出现增长以及对国有股减持的偏多预期，预计2004年大盘的重心将会抬高，上证指数的低点可能在1400点附近，向上有尝试攻击近两年高点1649点和1748点的可能。当然，大盘需首先有效攻克1748与1649点连线形成的压力线，目前该线位于1560点左右。由于预计2004年上市公司业绩的增长幅度会小于2003年，因此，2004年大盘如若强势上行一定会有国有股减持方面的利多消息或预期加以配合。
短期走势上，2003年末，大盘蓝筹股在价值投资理念获得市场广泛认同的背景下出现快速拉升行情，长江电力、宝钢股份、中国石化在不长的时间内出现50%的涨幅，这可能在2004年初或年报公布前后引发短线回落或技术性整理行情，但并不会改变价值成长股的中期上升趋势。
国联安基金管理公司
2004年将震荡盘升
中国经济已经走出长达几年的通缩周期，正步入新一轮增长周期。上市公司的业绩也在持续增长。同时，中国证券市场经过两年多的调整，下跌幅度超过40%，市场泡沫已被大大挤出。目前，沪深两市的平均市盈率只有31倍，上证180指数与深证100指数的平均市盈率只有27倍和23倍，而同期道.琼斯成份股的市盈率为23倍，标准普尔指数的500家成份股的市盈率为25倍。在中国经济增速远超美国的宏观背景下，中国A股市场的投资价值正逐步体现出来。
从价值评估的角度来看，随着我国股票市场上市公司盈利状况好转和整体股指的充分调整，可供投资的股票的选择余地在不断地扩大。从行业和上市公司基本面看，国民经济的持续稳定增长给大部分行业带来发展机会，上市公司的投资价值将是多元化的。处于产业链中供不应求的瓶颈环节的上市公司依然看好，例如，大宗原材料、电力和基础能源行业；与国民经济或者投资高度相关的行业，如金融行业和工程机械等行业，未来三年的金融改革将给商业银行的盈利能力和业务扩张带来机会。
制约市场走好主要症结，是市场与生俱来的一些结构性问题，如股权割裂、国有股减持等。不过，经过两年多的讨论，管理层已经充分认识到解决股市深层次问题，保护流通股利益的重要性，流通股东的利益受到空前重视。预计，2004年将是发挥首创精神解决市场结构性问题的重要一年，一旦国有股转让及全流通问题找到合理的方案，中国证券市场将迎来大发展的黄金时期。
2004年的股票市场将沿着2003年的轨迹，以震荡盘升为主基调，个股分化的现象将继续上演。中国股市即将走出两年多严酷的熊市，步入新一轮上升周期。但是，证券市场的发展并不是直线式的上升，在上升过程中必然伴随着调整，有时甚至是级别较大的调整。这就需要投资者，尤其是机构投资者具有较为深入的前瞻性研究和较高水平的风险控制能力，把握行业的价值变动趋势和规律，在适当时机抓住行业中的龙头公司进行投资，分享中国经济长期增长的成果。
泰阳证券
六七月间见高点
从表象分析，2003年股票市场最大的变化是投资理念的转变，旧的赢利模式遭遇滑铁卢，集中投资、价值投资的理念大行其道是今年上半年和年末行情爆发的根本动力。投资理念的成功转型影响到了股票市场内在的运行规律。从最近5年大盘的走势来分析，除了2000年全年振荡盘升没有出现大的调整以外，自1999年以来的其余4年，沪市大盘每年的低点都出现在12月底或来年的1月，而大盘的最高点往往出现在6月。去年虽然最高点出现在4月，但直到6月，大盘依然处于强势，真正的调整是从6月开始。但大盘的见底的时间却提前到了11月中旬，股票市场近年的内在运行规律被打破。认清目前市场运行规律的变化，对我们明年的操作具有直接的指导意义。
我们认为：明年对股票市场宏观影响最大的要素有两点，一是权威机构认为,未来十年中国经济可望以7%－8%的速度持续增长。这是中国证券市场发展的基石和根本。有此宏观背景的支持，股票市场下跌的空间被有效封杀，股票市场底部重心不断上移成为长期的必然趋势。二是国有股减持是影响股票市场的最大政策因素，随着证券市场的进一步发展和开放，股权割裂的负面效应日益突出，已经到了必须正视和解决的关键时刻。虽然其短期效用难以评估，但偏好的可能性较大，出台后将释放我国股市自2001年以来被压抑的投资激情。国有股减持问题早一天解决，我国股票市场就能早一天进入牛市。
综上所述，我们认为：如果排除国有股减持因素的干扰，2004年股票市场下跌空间有限，而重心将逐步抬高，股指的主要运行区间在1300－1800点之间，市场的重心在1550－1600点之间，最高点出现在6－7月的可能性较大。
热点篇
银河证券 王百炼
蓝筹和重组将成两大亮点
今年市场发展的趋势仍以局部牛市为特征，个股结构性调整还远未结束。最大的主流热点仍将以绩优蓝筹板块为主线，同时会以业绩大幅改善的资产重组板块为火爆的黑马阵地，发起对上证指数1800点附近的进攻。
石化和钢铁板块，虽然进行了价值发掘，但目前市场价格适中，市盈率不高，从二级市场走势分析，成交量和上升趋势继续相当稳健，仍旧维持在一个平稳的上升格局当中，还没有顶部形成的任何特征和迹象，后期仍有快速持续拉升的能量。对于汽车板块，虽然该行业的整体增长前景依旧在明年持续看好，但由于明年存在进一步的降价压力和产能压力，行业利润将出现较大幅度的下滑。有色金属等资源类板块，随着价格的不断上涨，后期将进入加速扬升阶段，但似乎离顶部已经不太遥远，明年上半年可能形成中期顶部特征。有一个仍没有得到市场完全认可的板块，就是电力板块和能源板块，能源电力的紧缺仍是最近几年无法解决的矛盾，该行业提价也是势在必然，这将在基本面上支持该板块全面走强，使之成为蓝筹板块的中坚力量。中国联通目前价格不高，行业发展前景好。值得提醒的是，目前有部分蓝筹板块的市场价值已经基本开发，投资者应警惕“投资趋向完全一致后所面临的风险”。
资产重组板块经过多年的过滤，已经被市场挤干了水分，很多个股的投资价值已经凸现出来，这个板块将是后期最大的黑马产生基地，也将是明年行情的一个非常热闹的看点。资产重组板块中的科技题材、成长题材，总是最具魅力的。
申银万国
突出重点 灵活配置
对于2004年的股市，现在人们普遍比较乐观。虽然不一定都认为会有反转，但都预期会有一波象样的上涨行情。而问题在于，即便股市大盘上涨了，如果在选股方面出现问题，也就不可能分享到股市上涨的收益，相反还要承担股价与大盘背离所形成的压力，以至丧失投资机会、增加机会成本。
客观而言，鉴于2003年市场的走势特征，投资者已经充分认同核心资产的价值，那核心资产类股票今年还能不能追涨？想到这种追涨实际上是在给机构“抬轿子”，心里就老大不愿意。应该说，相比过去，现在那些核心资产股票价格的确不能算太低，而且介入其中的机构也早已获利非浅。但是，人们要看到这样的现实，那就是这些核心资产股票，市盈率仍然较大盘平均市盈率明显要低，所谓的“大盘股溢价”或者“流动性溢价”，至今并没有出现。因此，从稳健投资的角度出发，人们在2004年的投资组合中还是要把核心资产股票放在其中，并且作为重点品种，这叫顺势而为。
当然，2004年的市场和2003年的市场毕竟还是会有一些区别，核心资产股票要独霸市场也不现实，这样在对其进行重点投资的同时，也必须表现出充分的灵活性。这种灵活性反映在对于核心资产股票，也要进行波段操作，同时对于次级核心资产股票、有重大重组题材的股票以及严重超跌的股票，也应该保持必要的关注。应该说，在突出重点的同时，灵活配置资产，能够为投资者在2004年带来更大的收益。
国泰君安
特别关注三种机会
关注有可能复制“TCL模式”的公司
2003年TCL集团公布通过合并TCL股份公司而实现整体上市的方案是国内股市具有开拓性的创新。此种一举多赢的模式能否被其它上市公司所借鉴，主要基于如下几个要素来衡量：a.集团公司符合在A股市场发行上市的资格要求；b.上市公司当前市价的PE值偏低，PE<20；c.合并可以消除集团公司和上市公司之间的大量关联交易；d.二级市场投资者的利益得到保证。e.换股价的确定既可以通过流通股东的集体表决，又可以将股票的PE值控制在20倍以下的水平。具有复制“TCL模式”的可能的公司值得投资者关注。
关注并购重组中可能涉及的个股
据不完全统计，189家中央直属企业中约有24家企业与40家上市公司存在股权关系，在国有资产重组的过程中这类上市公司将面临一定机遇，其中那些背靠大型国企却规模较小或业绩亏损的企业将成为优先重组的对象。
把握2004年两个重点地域板块
一是辽宁板块。中央已经把振兴东北作为国策，可以说东北板块具备了最宝贵的政策优势；而辽宁一直是东北地区的经济龙头，经济基础较好，基础设施完备，辽宁板块在振兴东北的进程中完全有可能成为东北板块的龙头。
二是深圳板块。深圳板块的优势在于深港两地合作的基础正不断扩大，深圳本地的经济改革一直走在全国的前列，2003年深圳本地B股的强劲走势已经昭示深圳本地A股未来有更多的投资机会。
南方基金管理公司
重点关注三大类行业
自2002年第四季度以来，国民经济发展出现了主导产业群并且出现了符合严格价值投资标准的投资品，实属不易。从短缺经济走向市场经济，中国企业经历着“凤凰涅磐”，尤其是1997年以后出现了严重的供过于求，产能过剩，同时随着外国直接投资的增加，中国企业面临国内市场份额下降的威胁，前狼后虎的市场环境十分恶劣，因此前两年大家普遍感到上市公司的基本面比较差、公司的盈利比较脆弱。而本次的景气令大家普遍感到信心。国内消费更新换代、工业化进程、以及中国在全球化过程中得到的机会，拓展了中国企业的成长空间。因此，南方基金管理公司看好的行业有（一）基础工业：如2004年紧缺的电力、石化、港口运输、有色金属、钢铁行业中的部分上市公司，以及资源类的行业如煤炭行业。（二）消费升级换代工业：如汽车和房地产，以及在细分消费领域中的龙头企业；（三）政策与经营环境明显好转的行业，如银行业、电力一次二次设备、氮肥业部分上市公司。
此外，南方基金管理公司将兼顾非主流行业中优势企业，同时对那些能扛过行业低谷，并且提升竞争地位的非主流行业投以关注的目光。目前的主要产业群往往由于供应缺口，存在暴利，而这种暴利不但吸引了投资人的关注也更多地吸引了业内注意，引起新的进入，而在以后的年份中将陆续重新洗牌。而对于那些经历过完整周期、在完全竞争中树立和巩固了自己行业地位的公司，南方基金将给予较高的评级并将那些被低估的公司纳入股票池，既有进入成长期的行业、也有复苏阶段的行业，包括：电子元器件与粉末冶金；家庭耐用消费品；媒体；食品与饮料。
国泰基金管理公司
关注四大特别因素
1、国有股减持与全流通。我们认为，国有股减持与全流通问题能否解决依然是决定2004年市场复苏程度的核心因素。虽然如何解决仍有较大的不确定性，但朝着有利于流通股东方向发展的可能性很大。明年全流通可能会以个股试点的方式推出，对活跃市场将可能具有正面效应。
2、国有资产并购、重组。党的十六届三中全会制定的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确鼓励包括资本在内的一切要素的流动，这将推动上市公司通过并购和资产重组实现规模效益。通过企业并购，提升企业的经济效益，为市场提供新的投资热点。预计国家将对国有企业“抓大放小”，鼓励一部分企业非国有化，并将一部分企业整体改制上市。
3、温和通货膨胀。适度通货膨胀预期的形成是2004年上市公司盈利提升值得看好的动力。由于通货膨胀预期，可能使2003年以来生产资料价格得到支撑，并将因物价上涨的传导出现新的受惠行业或企业，产生新的投资机会。
4、人民币汇率升值预期。尽管我国有关主管部门多次公开表示维护人民币汇率基本稳定，但市场对人民币升值的预期始终存在，这是由客观经济规律决定的。我们对人民币升值进程中A股市场的投资机会持乐观态度。更重要的是关注人民币汇率升值对各行业的影响。
杭州新希望
上半年震荡上行
2004年GDP增长依然保持8.5%以上，仍处于较快的增长区间，2004年资金面相对乐观，股票市场资金供给大约为1500亿元左右，资金需求约为1400亿元左右，因此基本面显示2004年市场应当趋好。国有股问题虽然制约了证券市场的大发展，但是短期来看方案的趋好，对大盘不会构成太大的压力。
大盘从1307点启动后，从其底部成交量的不断放大，以及大盘蓝筹股等各个热点板块的轮动上扬可以判断，大盘的底部启动反转已经确立，大盘总体震荡向上的趋势已经形成，但是大盘的上攻不可能一帆风顺，随着11月以来的的强势急速拉升，底部超跌积累的爆发力已经用尽，这种行情启动阶段的急拉走势，相信难以再现，因此大盘后市的上行将以一种不断反复的震荡螺旋上升的总体形态出现。在年初将近一个月左右大盘会围绕1500点左右进行整理，然后价值投资理念再一次的改革，将从原先的二八现象转变为五五现象，蓝筹范畴将进一步扩散来推动大盘盘升。第二个重要的阻力位在1650点附近，也就是2003年4月创下的高点一带，该点位堆积了大量的套牢盘。第三个阻力位在1750点附近，该点位是2002年6.24创下的，套牢盘更大，要想突破1750点只有两个途径：一是政策面的配合；二是长期盘整逐渐消化。预计大盘在八月左右将上摸1750点附近，如果没有政策利好，大盘在下半年将以整理为主，但是重新返回起点的可能性比较小，整体上大盘将较今年上一个台阶。大盘预计大盘明年的运行区间将在1400点至1750点的大区间内进行。如果有利好出台，如国有股问题顺利解决或试点成功，那么大盘将成功突破该点位，步入真正的牛市格局中，那么下半年市场仍将继续走强，大盘运行区间将在1400点至1850点。
上证联
蓝筹股“钱”途光明
虽然市场对蓝筹股有畏高情绪，但我们认为2004年蓝筹股行情方兴未艾，并有愈演愈烈之势。由于目前国内股市仍是资金推动型的市场，其未来行情的演绎关键取决于持某种投资理念的市场主力机构力量对比的博弈结果。虽然受各方宽松政策的影响，今年的基金、券商、社保基金、QFII等市场主流资金将会进一步强大，并且市场的资金性质也将会呈多元化格局分布，但是投资思路基本相同的基金投资资金及新加入的QFII资金将会继续成为市场的主导力量，并且今年各自阵营均有快速扩大的趋势。那么其强调的价值投资理念将在今年市场行情中得到进一步深化和发展。可见，业绩优良、成长性好、行业景气强劲增长的蓝筹股逐渐崛起，并且逐步提升市场中的核心资产地位。受行业传导机制的影响，今年在蓝筹股行情中除了行业龙头个股之外，业绩优良，成长性以及流通性好的蓝筹个股将会加入蓝筹股阵营。这主要因为以基金为首的机构资者以及境外机构引导的价值投资理念在2004年行情中仍将延续。那么未来的投资机会依然将会遵循从行业景气强劲增长或从低谷走出的行业中挖掘。我们建议关注受投资拉动影响其行业大幅增长及重新出现复苏的行业，如能源电力、煤炭、石化、有色金属等行业，重点关注在行业中处于主导地位的上市公司，以及在今年钢铁板块中展开的业绩浪行情。
广州万隆
谁是新“五朵金花”？
根据以往的经验，由于去年五朵金花累计升幅较大，目前不少个股的价格已经体现其价值和提前透支了未来业绩，因而它们不可能会再次成为今年的主流热点，更多的是个别发展，而新主流板块将有如下特点。一是年底投资基金新增仓的板块；二是未来行业景气度较佳的以及国家政策重点扶持的产业，因为价值发现已经使行业和政策导向选股成为了市场的主流，因此根据行业景气度和国家的政策来分析，我们预计下列板块会成为新的“五朵金花”。
一是农业板块：从我国改革开放发展以来的政策导向来看，先是经历了经济特区、沿海开放，浦东开发，然后西部大开发，而今年新一届政府作出振兴东北的战略，同时，也高度重视发展农村经济，应重视这一政策导向。二、医药板块：13亿人口生老病死无不与医药行业息息相关，而且医药行业是近十几年一直保持高增长的行业，有专家预言我国医药行业在相当长时间仍将保持15%的增长以上。三、基础原料产业：它包括资源、能源和生产资料等，这一大类板块中一些有潜力的行业，如电力和生产设备，资源、水泥和建材等值得重视。四、公路和路桥等公用事业：汽车工业的高速发展，令这一板块充满了机遇。五、电子信息产业：全球IT产业在经历寒流之后，市场已出现全面复苏的迹象。
易方达基金管理公司
蓝筹股行情将继续
中国经济进入新一轮的快速增长周期的趋势已经确立，本轮经济增长的最终动力主要来自于居民消费结构升级以及前几年积极财政政策的累积效应，汽车、住宅、电子通信设备消费以及基础设施投资的快速增长直接把经济推入了快速增长的通道中。相比之下，居民消费结构升级对经济增长的拉动将更为长期而持久。这种经济背景下，作为国民经济支柱的电力、石化、煤炭、机械制造、有色金属等行业业绩将继续保持高速增长，上市公司平均业绩较2003年会有20%以上的增幅。
前两年股市整体表现与国民经济的健康发展呈现明显背离，其根本原因是中国股市特有的“股权割裂问题”。而经过有关各方的共同努力，目前市场对于这一问题已经逐渐形成比较好的预期。在这种市场背景下，以基金公司为代表的稳健投资者择股的重要标准就是“考虑在全流通”情况下，目前流通股票的价格仍然具有中线投资价值，而蓝筹股显然是目前中国市场中符合这一个条件的品种。
综合以上各因素分析，我们认为在经历了长达两年半的调整后，2004年股市整体运行环境总体向好，而股价的结构分化将会加剧，行情的主线仍然是业绩大幅增长的绩优蓝筹股。
嘉实基金 窦玉明
国有股减持板块机会大
如果全流通以及国有股减持能有一个明确的试点办法以及明朗的预期，2004年A股市场将会是一个百花齐放的大行情。反之，2004年的市场将会是一个温和上涨、继续回升的过程，但全面回升，大幅度的上涨是很难的。
首先，企业基本面的改善在继续。目前，嘉实股票库中的300只股票，就净利润增长幅度而言，市赢率水平以及业绩增长幅度仍有一定的上升空间。其次，在宏观经济方面，处于保证就业等方面的考虑，我们认为，靠投资拉动国民经济增长的方式还会继续，2004年的财政政策不会太保守；货币政策也不会采取紧刹的措施，将是一个温和趋紧的趋势。综合以上因素，我们认为明年市场应该会有一些比较好的机会。至于大机会还是小机会还是取决于政策方面的变化。
2004年市场最大的机会将是国有股减持的板块。国有股减持和全流通受益股应该是最具投资价值的板块。此类股票的上涨空间将很大。从行业的角度看，我们比较看好三块，第一块是整个工业制造业的上游。包括金属、非金属等原材料、石化、电力以及煤炭等板块。产业链的中下游投资机会相对而言比较少。第二块是住房、汽车以及教育消费类板块。随着居民消费结构的升级，这类股票将会有很大的投资机会。第三块是那些和国民经济增长密切相关且有服务性质的企业如机场、港口、交通运输等。这些产业具备稳定的投资机会。最后，从股票特征来看，2004年，那些具稳定成长性的公司，机会会比较大。2003年，周期性行业表现不错，2004年，市盈率比较适中，未来三到五年内保持20%左右增长速度的公司将会成为投资者选择的重点。总之，相对于2003年而言，2004年的投资热点将不会很集中，可能会有一些分散。
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