中国资本市场中的投资者结构失衡问题一直就是困扰市场进一步发展、深化的难题之一。为了寻求中国资本市场的长远发展,我国证券监管部门大约在1998年前后提出了超常规发展机构投资者的思路,并且在短短不到三四年的时间内,中国资本市场上出现了一批以投资基金为代表的规范意义上的机构投资者。但是,问题似乎并没有得到真正的解决,反而有恶化的态势,如2000年“基金黑幕”的爆出,使中国机构投资者在市场运行中扮演何种角色的问题成为关注的焦点。进而,中国机构投资者如何能够走出目前的阴影,中国机构投资者的
投资理念、投资策略、投资方式又应该如何转变等,就成为中国机构投资者进一步发展所必须解决的问题。
他山之石,可以攻玉。在过去的四五十年中,以养老基金、共同基金以及保险基金等为代表的机构投资者在世界资本市场中都获得了迅猛发展。显然,这些机构投资者发展背后的依托是其成熟的投资理念、熟练的投资技巧与专业的研究分析。可以预见,由于种种前提的不同,虽然无法完全借鉴其经验,但中国新生的机构投资者,甚至中小投资者通过了解、理解西方成功机构投资者的投资理念、投资策略,都可以从中发现自身的不足与发展的机遇。
《机构投资与基金管理创新》日前由中国人民大学出版社翻译出版。该书作者史文森为耶鲁捐赠基金的投资主管,而耶鲁捐赠基金则是世界上长期业绩最好的机构投资者之一(在过去的10年中取得净年均滚动收益率18.3%的骄人业绩)。该书从捐赠基金这样一个对中国非常陌生的机构投资者的介绍着眼,从投资的目标、投资理念,到投资策略、业绩评估等等,基本构建了一个我们理解机构投资者的框架。或者可以说,史文森将美国的机构基金经理、养老基金受托人、投资经理以及大学、博物馆、医院、基金会的受托人所构成的投资领域向我们做了一个生动的展示。
成功的投资者,一般建立在他对市场的深刻理解之上,进而其投资理念、投资策略总体现着市场运行的一种必然。巴菲特如此,索罗斯也如此。在这一问题上,史文森给人印象最深的就在于,其投资理念、投资原则以及投资中的基于资产类别深刻理解之上的资产分配策略的灵活运用,或许是耶鲁基金长盛不衰的基础。可贵的是,史文森在书中将其管理耶鲁基金的感受与经验无私奉献给了读者,大到捐赠基金的目的与投资理念,小到组合管理的战略与战术,甚至还强调了如操作风险这样一些基本概念。 应展宇
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