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2003年12月12日，重庆啤酒集团将5000万股重庆啤酒（600132）国有法人股协议转让给全球第六大啤酒酿造商苏格兰·纽卡斯尔啤酒公司，每股转让价10.5元，为每股净资产的4.2倍。重庆啤酒国有法人股会卖出如此高价，出乎意外。
2002年10月，全球啤酒老大A－B公司透过债转股持有青岛啤酒（600600.SH）27%股份，其收购溢价也仅60%左右。注意：青啤是中国啤酒老大，今年1～9月啤酒产量达276万吨，
其产品占据了中国经济最发达地带的制高点。
截至2003年三季度末，重庆啤酒共实现啤酒产销量36.56万吨，居国内啤酒业第二军团。尽管重啤是国内啤酒业前五强和地方性强势企业，但由于资金、技术及管理水平的制约，在当前国内啤酒市场格局下面临发展瓶颈，特别是在四川有以南非SAB集团为背景的华润蓝剑对其构成较大压力。
若以啤酒产值论英雄，60%溢价已足以体现重庆啤酒价值，按此计算约为每股4元的转让价，那么4元与10.5元之间的差距是如何溢出的？
重啤的另一亮点是，于1998年出资1435.2万元收购重啤集团旗下重庆佳辰生物工程有限公司52%的股权，用来开发乙肝治疗性多肽疫苗，并买断该项目完全自主的知识产权。拿到项目之后，重啤在1999年获得了1.07亿的配股资金，其中有8710万用于重庆佳辰公司的增资，增资扩股后，重庆佳辰公司注册资本为8700万元。
有资料显示，中国的乙肝病毒携带者有1.3亿，现症患者超过3000万，目前我国每年在病毒性肝炎方面的治疗费用支出在500亿元以上，其中70%的病毒性肝炎就属于乙型肝炎。因市场空间巨大，尤其是多肽疫苗项目获得临床试验批准，各路资本早已摩拳擦掌。最终的结果则是，重啤选择了纽卡斯尔。
纽卡斯尔与重啤合作已有近10年历史，或许见证了重庆佳辰乙肝治疗性多肽疫苗项目的进展。双方签约之时，正是多肽疫苗项目进入临床试验之期，而这却可能正是解读重庆啤酒国有股转让高溢价的根本原因。（世基投资陈宪）
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