|
专题撰稿 本报记者 武斌
价值投资+集中投资
今年基金投资的特点，除了价值投资以外，就是集中投资：一是基金前十位重仓股在其股票投资中的比例进一步提高，按加权平均计算已达到60%左右，单只基金持股集中度之高
也是罕见的———基金融鑫的这一比例高达99.93%；二是部分基金单只重仓股的市值占净值的比例已接近了10%的上限，而且不是个别案例；三是多只基金同时重仓持有同样的股票。众多基金交叉持股，说明基金重仓股的选股思路趋于一致。
集中投资的成效很明显，博时价值成长、基金兴华、基金融鑫这些持股集中度最高的基金，恰恰就是今年以来开放式基金和封闭式基金的领跑者。尝到过分散投资滋味的基金经理们终于认识到，分散投资虽然可以在一定程度上化解风险，但是想要盈利还是要靠集中投资。
“封转开”带来套利机会
自从开放式基金推出之后，封闭式基金就失去了往日的风光。今年6月沪深交易所将封闭式基金的最小交易单位由“分”改为“厘”，更使得封闭式基金连仅存的“夹板交易”价值都已经失去，上证基金指数一度跌到了900点以下，目前54只封闭式基金的平均折价率已经超过22%。
在国际上，“封闭转开放”是最受投机者欢迎的套利模式之一：当封闭式基金折价过大时，套利者就会想方设法在市场上以折价购买封闭式基金，然后，集合其他基金持有人一起迫使基金董事会将封闭式基金转变成开放式基金，折价自然就成为套利者的利润了。QFII就常进行这样的投机套利行为。
在国内，以保险公司为主的基金持有人一直也在谋求“封闭”转“开放”的机会。新出台的《证券投资基金法》为封闭式基金转开放式基金开了法律上的“绿灯”。
目前国内封闭式基金22%的折价水平已经高于目前国外封闭式基金的折价水平，从这个角度说，封闭式基金板块可能存在较大的套利机会。但这种情况已经维持多时，基金行情迟迟未见影子，是什么原因呢？除了《基金法》要到2004年6月1日起才施行的因素之外，来自基金公司的阻力也不可忽视。
要注意的是，封闭转开放后可能引发巨额赎回(无论是解套出逃还是套利派发)，大量赎回又将导致股市的下跌，从而出现恶性循环。这是因为，基金要变现股票或者债券，都需要成本。对于喜欢集中投资的基金而言，这个成本可能会更高。台湾股市就是一个例子。专家说法
银河证券研究中心副经理胡立峰：2004年基金业仍将继续高速大发展，势头将超过2003年，基金仍将占据市场主导地位。预计明年基金仍然是A股市场最大的机构投资者，并且实力与规模远远超过券商与QFII。
明年，股票型基金也许更受市场的青睐。封闭式基金明年肯定有行情，主要的推动力量就是封闭转开放，但不大可能爆发猛烈的主动性行情。
基金核心资产的前景仍然不错，但应注意动态估值。基金核心资产也处于不断变化之中，一方面上市公司和其所在行业均会发生变化，上市公司内在价值会发生变化；另一方面核心资产的价格也在不断变化之中，价格与内在价值之间的相对变化，对核心资产进行动态估值显得尤为重要。
汪金来（原本报特约撰稿人，由券商自营负责人转做私募基金）：由于基金在今年已经树立较好的形象，明年的发展会较为有利。而券商消化历史遗留的不良筹码的过程还会相当漫长，在机构博弈中基金还会占据上风。但是目前蓝筹股的价格已经较高，基金的绩效也会下降。机构普遍盼望有新的蓝筹股上市，才能给市场提供新的投资目标。
闽发证券陈许峰：今年基金在机构博弈中占据上风是毫无争议的，但是一方面随着蓝筹股的大幅涨升，基金的投资绩效已经开始下降，另一方面相当多的券商、私募主力的思路也已经转变得与基金的价值投资较为一致，近期的这波行情中，不少二线蓝筹股就是已经调整过来的券商、私募推动的。不过券商重仓股总体上还是价值高估，而且由于券商体制、人事方面的原因，老的体系短期内很难改掉，明年基金还是会占优势，但不会像今年这样明显。
易方达基金管理公司市场总监陈国祥：基金明年还会大发展，但是基金业内部的竞争会很激烈。基金由于资金来源规范、运作透明、研究力量较强等优势，还会在机构博弈中胜出。封闭转开放虽然在法律上成为可能，但是估计只会先少量试点，不会大规模展开，尤其是剩余封闭期不长的基金，没有太多机会。
编后语：“2003股市风云年终特稿”至今日全部出完，我们意犹未尽，但限于篇幅，只能“蜻蜓点水”，好在有所启发，在此感谢各位垂注，我们来年再见，并祝新年好！（紫／编制）
| 
