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国际金融报记者 袁梅 发自上海
回顾2003：
从年初到岁尾，香港的H股指数屡屡创下新高。截至2003年12月24日，香港的H股指数在中石油带领下再创6年多新高，收市报4664点，已经翻了一番多
中国内地概念股在美国市场上的表现也最为耀眼，分析师表示，中国内地上市公司正成为美国投资人的新焦点，有四分之一在美国上市的中国内地企业，股价至今已上涨一倍多
中国内地概念股在海外股价狂飙，引发了中国内地企业海外上市热潮，中国企业发行的股票被热烈追捧，频频出现供不应求的局面
展望2004：
对于投资银行家们来说，2004年更加值得期待，因为会有更多的中国内地企业走上海外上市的征途
2003年，中国内地概念股在海外资本市场掀起一波又一波的投资热潮，国际资本对投资中国内地企业热情高涨，中国内地企业发行的股票在海外供不应求。这一切都只是刚刚开始，2004年的国际资本市场仍将是“中国年”。
中国内地概念股狂飙
几乎每个投资者都希望自己买进股票之后，它就一路上涨，最好是只涨不跌。这好像是一个神话，2003年香港的H股行情就演绎了这样一个财富的神话
中国内地概念股在海外股价狂飙，香港H股的表现最为惊人，美国纳斯达克市场上的中国网络股涨幅领先。2003年年初的时候，巴菲特曾预言，美国股票被高估，丧失了投资意义，中国是为数不多的亮点之一，投资中国内地企业将是一个不错的选择。
从年初到现在，香港的H股指数已经翻了一番多，屡屡创下新高。截至2003年12月24日，香港的H股指数在中石油(0857)带领下再创6年多新高，收市报4664点，该指数在今年年初时仅为2000点左右。H股上市公司中，股价翻2倍甚至3倍的股票满目皆是，例如江西铜业（0358）从年初的不到1港元涨到12月24日收市时的4.4港元，一年涨幅超过了4倍。青岛啤酒、海螺水泥等股票的价格接近或超过了A股的价格。只要是投资H股的投资者个个都赚得盆满钵满。
几乎每个投资者都希望自己买进股票之后，它就一路上涨，最好是只涨不跌。这好像是一个神话，2003年香港的H股行情就演绎了这样一个财富神话。只要是买进股票的投资者，似乎是人人获利，买得越早的获利越丰厚。股神巴菲特正是投资中国企业的领头人，外资是H股行情的主要发动者。
“老谋深算”的巴菲特在今年4月盯上了中国最大的油品制造商—————中石油，他旗下的基金不断在香港市场上买进中石油，并以22.48亿股，13.35%的股份一举成为其大股东。
市场上流传着一种说法，“巴菲特的作用就是帮大家挖掘出地下的黄金”。摩根大通、摩根士丹利、邓普顿基金等投资巨头纷纷大量购入H股，各路国际资本汇集香江，将H股行情轰轰烈烈地进行了下来。
交易所资料显示，2003年下半年H股的飙升，就是以摩根大通、摩根士丹利、汇丰资产管理、怡富资产管理等外资为主的资金进入。摩根大通已经成为刚刚挂牌的人保主要股东，持股1.78亿股，占5.15%股权，每股成本大致3.05至3.1港元。
中国内地概念股在美国市场上的表现也最为耀眼，分析师表示，中国上市公司正成为美国投资人的新焦点，有四分之一在美国上市的中国内地企业，股价至今已上涨一倍多。
中国网络股上涨势头迅猛，涨幅在纳斯达克领先并击败了美国网络公司的涨幅。新浪、搜狐、中华网、网易今年的涨幅分别是539%、374%、346%和239%，远远超过了雅虎83%和eBay的62%涨幅，搜狐则成为纳斯达克2003年表现最好的股票。
中国互联网的市场在这3年里有了飞速的发展，上网人数急增，达到了数千万人，网络公司的模式也变得多彩多姿，互联网公司实现盈利已经成为现实。中国巨大的增长潜力被投资者最为看好，根据最保守的估计，最晚到2007年，中国互联网用户数量肯定超过美国，成为世界第一大互联网市场。因此投资者积极投资这些股票，Driehaus亚太增长基金经理埃里克·里特尔表示：“我们在市值过高时就会出售，现在还没有出现这种情况。”
中国内地企业海外上市潮
中国内地企业海外上市的目的地主要以香港、新加坡交易所和美国纳斯达克为主，这其中，又以香港为首选，但对网络科技公司来说，美国的纳斯达克市场是实现梦想的地方
中国内地概念股在海外股价狂飙，引发了中国内地企业海外上市热潮，中国内地企业发行的股票被热烈追捧，频频出现供不应求的局面。有迹象表明，这股热潮将在2004年继续下去。
统计数据显示，2003年中国内地企业的IPO规模在亚太地区首屈一指，中国内地海外上市(香港、新加坡、纽约、纳斯达克)的企业共有33家，集资金额接近68亿美元。33家中10家在香港上市，1家在香港和纽约两地同时上市，13家在香港创业板上市。这还不包括中国人寿30亿美元的大规模首次公开募股。中国内地企业的股票在市场上供不应求，超额认购数百倍几乎已经成为了一种共性，而且呈你追我赶之势，连攀新高。
中国内地企业海外上市的目的地主要以香港、新加坡交易所和美国纳斯达克为主，这其中，又以香港为首选，但对网络科技公司来说，美国的纳斯达克市场是实现梦想的地方。
中国人寿IPO以30.1亿美元的筹资额居全年全球IPO市场之首，散户超额认购数接近170倍。股票在香港和美国上市的当天涨幅都超过20%，在香港上市一周来连续创出新高，截至12月24日，中国人寿继续受到投资者追捧，涨8.5%，创5.75港元新高。
而在中国人寿之前，中保财险在香港成功发行新股，上市首日取得50%的涨幅。长城汽车募资近2亿美元，面向散户的部分曾获得683倍超额认购之后，冻结资金1300亿港元，12月15日上市首日收盘价较招股价高28%；12月23日首发的中国紫金矿业面向散户的部分获得744倍超额认购，在香港首日上市交易后，股价收盘大涨73%。这家并不知名的黄金矿业公司此次筹集了11.5亿港元(合1.47亿美元)。
纳斯达克上市的中国网络股，携程旅行网（ctrip.com）因市场追捧而提高了发行价，在上市4天后，股价涨至发行价的两倍，成为3年来纽约市场上表现最好的新股。携程网是自2000年7月以来首个在美国IPO的中国网络公司，这是3年后中国高科技企业再一次走向美国市场，携程网在美国的成功发行和上市为中国内地企业重新打开了进入纳市的渠道，为未来中国内地企业在美上市开辟了一个良好的开端。从认购首日开始，携程网超额认购达到数十倍。
11月17日，一家名为BeautyChinaHoldings的中国内地民企在新加坡交易所上市，融资额2464万新元，超额认购183.49倍。
2003年成功IPO的中国内地企业具有极强的示范效应，2004年中国内地企业的海外上市热潮将更加汹涌澎湃，从大型国企到民营企业，明年有计划上市的中国内地企业将分布在各个行业，值得投资者、投资银行家、证券交易所期待。
2004：财富神话继续演绎？
中国内地企业对于海外投资者而言将继续是一个极具吸引力的目标，海外投资者一向对中国的企业非常有兴趣，因此那些适合投资的企业将成为热门
2004年H股的财富神话是否将继续演绎？2004年，中国内地企业海外上市的道路是否更加一帆风顺？
美林证券中国研究部主管何显鸿曾在今年4月份的时候预言H股指数将在3年之内翻倍，但他没有想到行情会比他的大胆预计还要走得强。何显鸿在12月给投资者的报告中重估了H股的走势，他称：“2004年H股将继续上升，可能升至5000点或更高。”
但是行情的发展又有些超乎想象，就在半个月的时间里，H股指数又升了600点之多，超过了4600点。有人认为H股升得太快太猛了，但外资仍在继续涌入。据美林证券的调查显示，海外基金经理并不认为H股的股价过高。因为中国宏观经济持续快速增长，中国内地企业的成长性是全世界最好的，人民币升值的预期更坚定了他们投资中国内地企业的信心。在基金经理的资产配置中，投资海外上市的中国公司已经开始成为重要一部分。
对于海外交易所和国际著名投资银行来说，中国已经是一个不可忽视的市场，而对于海外投资基金来讲，也正在考虑重新配置资产。高盛曾在不久前的一份全球报告中预测，中国的国民生产总值将于2039年超过美国，成为全世界第一大经济体，在这个过程中除直接投资外，资本市场的资金将向中国流动。
对于投资银行家们来说，2004年更加值得期待，因为会有更多的中国内地企业走上海外上市的征途。2004年的IPO市场将是一个“中国年”。
一位投资银行家表示，包括银行、保险、钢铁、电信等大型国企都有在国际资本（美国、香港）市场上市的可能性，有的已经在紧锣密鼓的准备过程中；中国内地的民营企业，包括IT、汽车、网络等企业上市的计划已经有不少。
民生银行行长董文标透露，民生银行正积极筹备明年上半年在香港上市，希望上市计划能于明年4月实现。平安保险希望2004年通过IPO筹集20亿美元资金，还有中国国航、中国网通和四大国有商业银行，这些企业都透露出海外上市的想法。
在预计将宣布上市行动的企业当中包括电信设备制造商普天集团，据称该集团正在计划筹集5亿到6亿美元的资金，打算在今年第四季度于香港和纽约同时上市，另外上海的中芯公司已经聘请了瑞士信贷第一波士顿和德意志银行来为其策划在香港和纽约的同时上市，预计上市时间在明年上半年。
网通将成为中国四大电信运营商中最后一家在海外上市的公司。有消息称，网通正要求顾问公司帮助其在明年1月15日这一星期确定上市价，最终的决定有可能在2004年春节1月22日之前作出，这次上市价将在10亿美元至20亿美元之间。
中国互联网上市的第二波浪潮也在酝酿之中，目前正积极筹备上市的国内互联网企业，包括百度、腾讯、盛大、Tom.com、e龙、亿唐、263、慧聪、8848、灵通网、阿里巴巴、第九城市等组成的后备军团，数量多达十多家，声势浩大。如不出意外的话，其中大部分将会在明年或后年先后上市淘金。
有业内人士表示，中国网络股有着美国网络股所不具备的优势，首先，中国经济在今年上半年增长了8.2%，远远超过了美国的增长速度。其次，中国只有5%的人用互联网，这意味着巨大的增长潜力。中国门户网站的增长速度一点也不低。
腾讯科技已经指定高盛为上市顾问，上市时间定于明年，预计首次公开发股筹资1亿到2亿美元；网络游戏集团上海盛大网络也积极就赴纳斯达克上市事宜作准备；Tom.com的一位发言人表示，公司希望把互联网部门在香港和纽约上市。分拆举措可能筹集到7亿到8亿港元。一位市场消息人士透露，Tom.com最近获得香港证交所批准分拆互联网部门，现已提出将该部门在香港上市的正式申请。国内最大的搜索引擎网站百度也正在与摩根士丹利、高盛、瑞士信贷第一波士顿等著名投行接触，酝酿赴美上市计划。
一家外国通讯社在报道里称，同1979年在美国上演的一部名为《中国综合症》的电影不同，新的“中国综合症”是美国投资者对于从地球背面潮水般涌来的初始股垂涎欲滴，而1979年那部电影讲的是科学家们担心，美国核电厂的融化可能会波及到地球背面的中国。
洛杉矶坎托·菲茨杰拉德公司跟踪初始股的萨尔·莫雷尔说，中国经济健康发展，所以他们能够在纽约发行股票，携程旅游网的上市表明，美国投资者已从过去对中国股票的不热心转向超额认购。
中国内地公司是在1996年开始进入美国股票市场的，第一家是广深铁路公司。从1996年至2002年，一共有28家总部设在中国内地的中国公司在华尔街上市，他们当中不包括总部设在中国香港地区和台湾地区的公司。6家中国内地公司在发行初始股后，股价上涨了一倍以上，其中包括中国铝业公司。
美林的何显鸿表示，在可预见的将来，中国内地企业对于海外投资者而言将继续是一个极具吸引力的目标。海外投资者一向对中国的企业非常有兴趣，因此那些适合投资的企业将成为热门，无论如何，海外投资者对中国内地企业的投资热情都是只增不减。
不仅是机遇更是挑战
企业海外上市其实并不如想象中容易，必须要遵照和符合当地政府的政策、法规、会计准则，而且在上市过程中，企业还会面临着上市失败的风险，运作过程被收购的风险，以及摘牌的风险
在海外上市的征途上，中国内地企业也在进行着脱胎换骨的蜕变。上市本身不仅是机遇，更是挑战。
由于近年来美国投资公司对中国市场和企业加大了研究，中国内地企业在美上市需要承受更加严格的考核。美国的机构投资者早已预计到中国企业在美上市将会增多，有专人负责跟踪分析有可能上市的中国内地企业及其相关行业。
携程网在美国纳斯达克市场上市只用了4个月的时间，创下了上市时间的新记录。以前中国内地企业赴海外上市的准备时间总是十分长。投资银行家告诉记者，在过去几年当中，中国内地企业的会计制度更加完善，这也加快了中国内地企业在美国上市的步伐。只要中国的货币汇率保持低价，那么将会有更多的中国内地公司到纽约上市，并且会来势迅猛。
中国内地企业赴海外上市公司的质量已经有了很大的提高，但把好质量关仍显得特别重要。在此前的2001年下半年至2002年，中国内地民企赴香港上市时被过分包装，结果各种问题层出不穷。中国内地注册的纤化科技、金迪生物科技在2003年11月7日和11月10日分别被新加坡证券交易所取消了上市资格。这是2002年7月新加坡交易所新的上市条例执行以后，中国内地企业第一次被新交所拒绝上市，因为新加坡金融管理局收到了举报这两家公司的“黑函”。
中国内地企业海外上市其实并不如想象中容易，必须要遵照和符合当地政府的政策、法规、会计准则，而且在上市过程中，企业还会面临着上市失败的风险，运作过程被收购的风险，以及摘牌的风险。对于企业尤其是中小企业自身来说，一定要仔细分析自己有没有驾御这些风险的能力，有没有进一步成长的潜力，所处的行业有没有被海外资本市场接受的可能性，去海外上市是否符合企业长远发展的需要。对于一些中小企业来说，去海外市场上市的成本也是必须要考虑的因素之一。深圳有可能建中小企业板的消息对急于上市融资的中小企业来说也是一个好消息。
中国内地企业海外上市虽然征途漫漫，但一切事实和现象均表明，中国内地企业在国际资本市场上的表演刚刚掀开序幕，他们正在逐渐开始成为舞台上的主角。
《国际金融报》 (2003年12月30日 第四版)
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