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一、宏观经济持续走好为价值投资理念提供广阔的发展土壤
今年随着中国经济进入新一轮增长周期，内生动力的不断增强推动宏观经济持续稳健增长。目前国内轿车、商品房、电子通讯产品、旅游、再教育等新兴消费升级热点持续升温，机械、建材、电力、煤炭、原油等经济发展基础性行业出现显著的景气上升态势。展望2004年，国民经济仍将保持快速健康发展之势。
与此相对应，在价值投资理念引导下，行业景气度己经与股票二级市场走势密切相关。随着资金不断流向业绩明显提高的行业板块，没有良好价值和成长性支持的边缘化投资品种成为资金净流出的对象，其结果是直接导致了此类股票价格的持续下跌。很明显，价值投资理念己成为贯穿今年整个行情的主线，而这一点，明年只会强化。
二、市场整体投资价值凸现，投资主题提升核心资产价值
当前股票市场整体投资价值在不断提升，但从年底的反弹行情中已可明显看出，市场整体投资价值回升并不能阻止边缘化资产的“仙股化”，而是通过投资主题的形成和深化来升华市场核心资产价值。预计今年核心资产的投资主题概念板块将主要集中在消费升级主题、世界产业转移主题、城市化建设主题等三个焦点上。
1、消费结构升级主题：
我们认为，消费升级的最大动力在于城市中产阶层收入增长的速度和消费模式的变革。2001年占城市人口10%的最高收入户人均年收入为1.5万元，户均收入4万元，今后这部分群体将分享更多中国经济高增长的利益。据统计，5年后如果物价继续保持平稳，占城镇人口40%的群体将达到今天10%的最高收入户的收入水平，即有约2亿人口成为中产阶层。中产阶层的迅速扩大为消费结构从低档———必需———向奢侈品的消费升级，提供持续的动力。属于消费升级主题的上市公司可关注：上海机场、上海汽车、一汽轿车等。
2、世界产业转移主题：
由于中国劳动力成本优势明显，中国社会与政治环境稳定，已基本建立市场经济运行体制，对外开放程度和政策透明度不断提高，2002年入世后更提高了政策的可预见性和连续性，国际产业转移的相关贸易成本和政策风险已大大降低。中国重工业化进程正在从轻纺、装配向重型制造、大型冶炼升级；从以原材料制造为主向大型机械设备、精密仪器制造的升级。属于世界产业转移主题的上市公司可关注：中国石化、扬子石化、福耀玻璃、中兴通讯、宝钢股份、鞍钢新轧等。
3、城市化建设推进主题：
随着经济结构调整深入，城市化建设步伐加快，推动相关行业持续快速发展。预期在2010年，城市化率达到50%，2020年达到60%，生活在乡村的人口将减少1.2亿-2.4亿。大规模的人口迁移、城市规模扩大、配套基础设施建设投资增加，将长期拉动固定资产投资规模上升和消费市场扩大，从而引致对建筑材料行业、工程机械及相关消费品的需求。属于城市化建设主题的上市公司可关注：长江电力、中国联通、浦发银行、民生银行、招商银行、上港集箱、深万科、兖州煤业、神火股份、海螺水泥、韶钢松山、外运发展等。
三、2004年投资策略及核心资产选择
2004年市场的整体风险收益状况，可以概括为：相比较2001年、2002年与今年，明年市场风险小于前者，而机会大于前者。原因有三：首先从指数看，上证指数2001年下跌了20.62%，2002年又下跌了17.51%，2003年基本上是年底又回到年初的位置，上证指数处于3年来的低点水平；其次从市场股价结构看，本次反弹前夕沪深两市A股平均股价为6.56元，远低于5.19行情启动时的8.01元，处于3年来的最低水平；最后从市场整体投资价值看，今年前三季度上市公司平均加权每股收益同比增长27.08％。随着股价与上市公司业绩的背离，股市整体投资价值水平较前三年有很大提升。
2004年投资者应继续坚持价值投资，锁定核心资产的策略。在蓝筹股（核心资产）之间，“深蓝”与“浅蓝”的座次是不断变换的，必须动态密切跟踪蓝筹股的基本面变化。明年的核心资产将更加关注成长性、现金分红能力和流动性，这就需要更为前瞻性的研究作为支持，其实目前长江电力等股票的走势已经透露出这些信息。
在核心资产的选择方面，明年我们将重点关注电力、汽车、银行、港口、钢铁、煤炭、机场、航运、有色金属、石化等10个行业。其中那些具有较强的现金分红能力，市盈率和市净率达到或者接近国外同种类型公司，具有永续经营能力和持续盈利能力，属于关系到国计民生的基础性和消费升级类产业的投资品种，将作为市场核心资产的最佳选择，孕育着良好市场机会。
总体而言，2004年应继续坚持价值投资这个目前市场中唯一的具有可控风险和可获取稳定回报特征的投资方式，重点关注市场核心资产的价值实现，特别是主题概念中核心资产价值的重新定位。
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