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-吕江峰
据2003年中报显示，暂停上市的12家公司有11家成功扭亏，获取了恢复上市申请资格，与此形成鲜
明对比的是，2002年和今年初恢复上市的19家公司竟然又有7家业绩下滑，其中4家亏损。复市前后两重天，这不由得
再次引起我们对我国股市退市功能中存在的缺陷，特别是地方政府对准退市公司重组或退市的政策选择方面的思考。
由于我国现阶段上市公司仍以国有或国有控股为主体，所以，上市公司的控股股东绝大多数为国有资产管理
局或国有资产经营管理公司等“国”字头单位。各级政府对在其所辖区内或拥有产权(股权)关系的各类上市公司在资产重组
或退市方面的工作，往往具有重要和关键作用。因此，除了由市场主导外，到底是让那些该退出市场的公司进行重组，改造其
公司治理结构，扬汤止沸式的使其仍保留上市资格，还是让其彻底退出市场，釜底抽薪式的使其失去上市融资功能，是管辖这
些上市公司的各地方政府所要认真研究的一个课题。
目前许多地方政府重重组而轻退市，他们所主导的公司重组大多带有政策调整的痕迹，缺乏对市场规则的理
解；带有行政式的一刀切方式，缺乏对市场环境和问题公司的调查研究和区分；带有对自身“形象”，“政绩”的考虑，缺乏
对上市公司和股票市场长期发展的合理规划。
在政府的协调和政策倾斜下，这些准退市公司获取了许多市场之外的资源，使资产置换、资产出售、债务重
组等“非常”盈利模式变得较为轻松和容易。但结果却也是显而易见的，那就是市场存在的政策依赖。即除政府以外的上市公
司各利益方对政府政策的不合理预期。由于许多地方政府在对一些准退市公司的重组或退市的政策选择中存在违背市场规律的
做法，上市公司管理层和大股东会因为政府的政策安排而滋生不思进取，高枕无忧的观念，无法产生很大的经营压力，也就难
以形成有效的约束和激励机制；投资者会由此产生无风险的非理性投资理念，助长其投机行为，导致资源配置效率低下；公司
债权人特别是银行也会因政府的这种政策取向而忽视风险，致使银行呆坏帐增加。多年来的实践证明，对于亏损公司纵容姑息
并不能有效地防止市场风险，为这些重组公司再次陷入业绩下滑甚至亏损买单的将只会是各地方政府和原先那些存在政策依赖
的利益各方。
市场的问题只能用市场的手段来解决，地方政府应该看到，上市公司的重组是为资源的优化配置服务的，是
健全股票市场的市场行为，而不能作为考虑一方利益的行政手段。同样，退市也是为优化资源配置的一种市场行为。所以在自
身定位准确和遵循市场行为的前提下，控股于上市公司的地方政府应积极参与当地上市公司的重组和退市工作，做出合乎理性
和市场规则的选择。
首先，通过认真考察分析后，对于那些仅因暂时的市场变动而导致财务困境的上市公司，那些具有发展潜力
且有实质性重组方案的绩差公司的重组，地方政府在完全遵循市场的要求和规则的前提之下，可以而且应该起到积极作用，这
样可以在调整产业结构，保护投资者利益，发展当地经济甚至政府政绩等各方面找到一个利益均衡点。
1、在重组前，应让市场来选择重组方，避免包办式的行政安排，在这方面政府要做的只是在重组方的进入
门槛上建立健全各项规则、制度，以防止重组方重组动机不纯，利用重组作为二级市场上的炒作题材而牟利。这是地方政府在
参与重组时所应提供的外部保障；此外，政府还应在重组前对重组的上市公司进行内部治理，彻底解决诸如大股东挪用上市公
司资金，债务和担保责任的厘清等等重组公司的各项历史问题，为重组方提供一个比较干净的“壳”。
2、在重组后，政府应加强和完善控股公司的法人治理结构，通过改善公司股权结构和打造真正具有相互制
衡机制公司治理结构，使公司权力机构、决策机构、执行机构三者之间的分立制衡关系真正起到“各负其责、协调运转、有效
制衡”的核心作用。使之适应市场要求，提高公司经营效率。
其次，对那些积重难返，确实已经被市场所抛弃的上市公司，政府应坚决让其退市。
地方政府应彻底破除各方对其存在的政策依赖，对那些长期亏损、资不抵债、公司治理混乱和那些存在重大
违法违规行为的上市公司，依法予以退市。这样就可以给予公司管理层以经营压力并形成有效的约束和激励机制，同时还可以
减少投资者的不良预期，提升理性投资理念，降低投机行为；加快对三板市场的建设和完善，为退市公司股票的流通创造良好
条件，这不但对帮助退市公司尽早走出困境有重要意义，还为减少投资者的投资损失提供了途径；此外，政府还应完善政绩考
核体系以避免地方政府在准退市公司重组中存在急功近利的想法。
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