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“多少人拿着上亿元项目来找我，我一概不理。他们追求ｏｒｄｅｒ吗？他们是实业家吗？他们的第一桶金哪里来的？”他直言“选美”标准本报记者谢姝上周，法国巴黎百富勤董事总经理蔡洪平，怀揣长汽（2333，ＨＫ）捷报和两大奖项飞离北京度圣诞。在他身后，一个“明星投行”的光环正在扩大。年终清点手中单据：今年主要运作了联华超市（0980，ＨＫ）、魏桥纺织（2698，ＨＫ）、长城汽车三笔大单，从香港融资达8亿美元。若不是中国人寿（2628，ＨＫ）盘子大，百富勤就是今年中国内地企业在港上市融资额最多的投行。这
是资本市场佳案争秀的一年。亚洲两大权威金融刊物ＦｉｎａｎｃｅＡｉｓａ和ＩＦＲＡｓｉａ近日评出“最佳中大型项目投资银行”，同时花落百富勤。评选方的理由是，今年上述三只Ｈ股主板上市的成功运作。须知这三个Ｈ股都有些来头，联华是首家Ａ股分拆Ｈ股海外上市，亦是内地最大的连锁零售企业，筹资8600万美元；魏桥纺织是国内最大的纺织企业，筹资3．13亿美元；长城汽车是国内最大的皮卡厂，筹资2．24亿美元。不愿深谈自己背景的蔡，在这个时候对《财经时报》倒并不讳谈那些业绩背后的故事。那些，只是一年前蔡洪平在比亚迪1211，ＨＫ红火故事的续篇。打破“中国折让”上海联华超市6月16日首发，其时恰逢ＳＡＲＳ引起市场低潮。尽管如此，联华超市仍然打破了“中国折让”的惯例，将基本历史市盈率定为10．9—14．3倍。基本历史市盈率是根据截至2002年12月31日年度每股历史盈利0．319元（约0．291港元）以及每股发售价3．17港元及4．17港元计算的。蔡洪平说：“路演的时候，有国际基金经理就问我，Ｐ／Ｅ是不是定高了？我反问他，联华为什么要折让？为什么不能订得高一点？比照家乐福、沃尔玛，我已经是折价了。”蔡洪平用以说服国际投资者的，还有联华的市场份额以及利润空间。同时，他通过公关公司，集中就市盈率、扩展计划及盈利预测等问题向公众做了详细解释。公开发售结果，联华获逾80倍认购，筹资总额达8600万美元。此后，Ｈ股发行的Ｐ／Ｅ区间，从平均9倍上升至现在的13倍左右。这些新上市Ｈ股企业的ＣＡＧＲ（复合年增长率）都超过了30％，所以按照历史市盈率计算，它们的发行价都超过了Ａ股的发行价。今年收官之作——长城汽车，更是以683倍的超额认购，成为亚洲金融风暴后公开发售部分超额认购倍数最多的Ｈ股发行。国际配售超额33倍，几乎所有的国际大基金都参与了长城汽车的国际配售，而这些大基金都是百富勤的“老朋友”。长汽首发日涨幅达28％，发行价13．3港元，开盘以后竟然有人以300元高价买入。“但是交易量不多，在哪个席位上交易的，谁买的，监管部门都可以查得到。”蔡洪平说。蔡洪平认为，联华超市打破了所谓的“中国折让”，唤起了国际投资者对Ｈ股的重新估值。而长城汽车掀起的认购热潮再次证明，Ｈ股已经成为ＨｉｇｈＰｒｉｃｅ的象征。“Ｈ股十年，曾屡让海外投资者伤心，截至2002年年底，Ｈ股ＩＰＯ融资金额为182亿美元，而市值仅为172亿美元。2003年后，Ｈ股将是一个让海外投资者开心的投资工具”。情钟制造业实际上，1990年接下在华业务第一单——中信借壳泰富（0267，ＨＫ）以后，在红筹股和Ｈ股的上市中，百富勤已经蚕食了最高市场份额。“61家主板Ｈ股公司，有29家是百富勤保荐的，占去48％；27家红筹股指数公司，有14家是我们保荐或协助的，占去52％。”蔡说。除此之外，在全部Ｈ股二级市场融资的8项案例中，6次由百富勤承担；在全部Ｈ股企业重组的8项案例中，百富勤承担了7家，俨然Ｈ股的融资代言人。“多少人拿着上亿元项目来找我，我一概不理。他们追求ｏｒｄｅｒ吗？他们是实业家吗？他们的第一桶金哪里来的？”蔡洪平每接一单，必先考虑百富勤的“中国—全球制造业的中心”这一既定主题。他对《财经时报》讲，在他眼中，这是一个“ＷＴＯ型企业国际上市新时期”。百富勤如何在市场的汪洋大海中挑出这些企业，则有自己的一套标准：这些企业，首先要是国际竞争型的。蔡说，这些企业的企业家都是实业家，他们的事业建立在某一个领域的实业之上，具有良好的发展空间，对于ＧＤＰ有真正贡献，是未来中国经济的支柱。而目前市场中颇有声名的一部分企业家是机会型的，淘到第一桶金是因为看准了市场的一个机会，之后看到什么领域好赚钱就投什么领域，这样的企业不具有国际竞争力。“四通就是机会型的”。其次，这些企业家，尤其是民营企业家，没有特权背景，不依靠垄断行业，依靠的是中国优秀的、价格不高的劳动力，在制造业领域迅速发展壮大。百富勤对制造业的偏好，即是基于对中国的“比较优势”的认同。第三，他们都非常低调，是做实业，而非做资本的。“接触一个企业家，我会考察他：你是追求订单，还是追求财富？很多实业家是把实业当作事业来做的，对于财富和奢华生活没有过分欲望。比亚迪董事长王传福至今没有专车，坐飞机都买经济舱。”蔡说。第四，他们所做的行业和企业必须是利润率高增长的。“当然，百富勤一般挑选一个行业的龙头企业。”蔡表示，第一是制造业，第二是消费领域，尤重于零售业，第三是国家基建。这些都是在未来十年内市场需求量将突飞猛进的行业。“四大行还是应该整体上市”百富勤承销的比亚迪在2002年7月31日上市，当时正值港股剧烈波动，内地民企概念股遭到信用质疑。百富勤并不避讳这个风头。比亚迪6月初完成股份制改造，7月即密集路演。“内地企业就存在信用问题？这个说法我们百富勤从来不相信。我们在投资者心目中是什么地位？我们挑选的是什么企业？市场自有公论。”蔡显得相当自信。不过，他同时认为，国内太多国有控股的上市公司存在上市公司与集团公司之间一盈一亏的利润反差，而且还有说不清的关联交易，这使得投资者对上市公司真正的竞争能力心存疑问。如果为了上市公司报表好看，而将上市公司的劣质资产剥离给集团公司，这个包袱最后还是由国家和社会来承担，并非上策。“还是应该整体上市。四大商业银行的包袱也不能由国家来背。”蔡说。
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