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年底市场资金充足

http://finance.sina.com.cn 2003年12月28日 10:03 南方都市报

  年底市场资金充足

  主要得益于央行多种政策工具的灵活运用

  本报讯本周以来,无论是银行间市场还是交易所市场,拆借、回购利率多次出现量缩价不涨的现象。与此同时,现券市场交易颇为活跃,国债指数和综合指数稳中有升;央行票
据从流标转向认购倍数高企。这些现象表明,市场并未像往年一样再现年底季节性资金紧张的形势。

  年底资金面暖冬现象的出现,主要缘于央行多种政策工具灵活运用的结果。

  信贷资金转向银行间市场

  8月底,央行宣布上调存款准备金率后,刺激了商业银行进行资产调整。随着时滞结束,政策效应开始逐步显现。从10月份开始金融机构人民币贷款新增数就开始减少,共少增106亿元。11月份贷款增量在这基础上又少增了514亿元,预计12月份贷款增量依然继续减少。而与此同时金融机构存款尤其是居民储蓄存款保持快速增长,商业银行资金来源充足。在目前商业银行资金运用渠道有限的条件下,收缩贷款规模挤出的资金只能在银行间市场运用,造成银行流动性需求减少而可用于银行间市场运作的资金相对宽松。而临近年底,国债和金融债发行都基本收尾,银行间市场债券供应新增基本停滞,对新增资金的需求减少。

  公开市场操作缓解资金面

  回顾央行自11月份以来的公开市场操作情况,我们可以注意到,11月份第一周央行实施7天逆回购操作,这是针对长江电力新股发行的缓冲操作,7天回转后不影响以后资金面。11月份其余3个公开市场操作日央行共公布发行央行票据1000亿元,但这几次票据发行央行都采用数量招标的方式,并给出了低于市场价格的发行利率且逐步降低,从而使央行票据发生流标,最终对银行间市场带来了资金净流入。

  12月份前两周央行以稳定的利率和数量招标的方式将每周票据发行量缩减到300亿元,流标现象依然持续,同期到期的央行票据共300亿元。从第三周起央行将票据发行规模缩减到100亿元,目前已持续两周,同期票据到期金额高达800亿元。两相比较,银行间市场显然是出现较大量的资金净流入,而在央行宣布将超额存款准备金利率从1.89%下降为1.62%以后,票据发行利率依然维持前期的水平,无疑使央行票据的投资价值得到提升。良好的资金供应加上良好的投资价值,央行票据从流标转为高认购倍数就不足为奇了。年底前央行票据还有100亿元到期,12月30日年内最后一个公开市场操作日,预计央行可能继续发行100亿元票据。这样12月份央行票据到期共1200亿元,票据发行800亿元(已发行700亿元),当月公开市场操作对银行间市场净投入资金已成定局。

  资金运用压力增大

  央行将超额存款准备金利率下降0.27个百分点,虽意在利率市场化的长远大计,但就直接效应看,这使超额备付金收益大受影响,无疑使习惯于保留较多超额备付的金融机构感到需要尽力压缩备付,提高资金运作效率。这一方面有助于备付金压缩形成银行间市场资金供应,另一方面有助于金融机构更为精确地安排年底所需备付资金的时间和数量,从而缓解这一造成年底资金趋紧的主要因素。 尚正






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