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蜂林“小手抓得大菠萝”德隆借道香港创业板？
本报记者 钱 琪
香港报道
总资产6千多万的香港创业板公司蜂林却以4500万的出资抓得“大菠萝”（阿波罗），并频频投资内地，这背后是否隐藏着德隆的新战略？
香港创业板上市公司蜂林天然产品有限公司（8156下称蜂林）最近在内地的一连串投资收购动作令人刮目相看。
蜂林于2002年11月中，在香港联交所创业板上市，主要业务是生产及分销蜂蜜酒、燕窝及蜂蜜、棕榈油等天然产品。根据公司2002／2003年年报显示，截至2003年6月30日，总资产为6884万港元，营业额约8830万港元，纯利为1800万元，在资本运营的行列里仍然属于“人微言轻”者。
但时间进入2003年底，蜂林却频频举动惊人。
12月1日，公司配股完成，以4500万元人民币代价购得湖南阿波罗旗下“家润多”20.83％权益。
12月18日，公司以900万元人民币代价，从德隆产业投资手中购得新疆新特药公司5％权益。
12月23日公告，投资1000万人民币与云南明德产业投资（德隆产业投资下属分公司）及当地政府成立合资企业云南永胜蜂林天然产品有限公司，该公司种植和生产橄榄油及相关副产品。蜂林持有80％的权益。
“阿波罗”谁的礼物？
12月1日，蜂林宣布，成功完成配售，配售所得款项净额约为4245.5万港币，其中4245.3万（约合人民币4500万）以全资附属子公司燕麟庄有限公司名义入资合营公司“家润多”，收购其20.83％的股权，余款将用作一般营运资金。
“家润多”是湖南省龙头零售企业湖南友谊阿波罗股份公司（下称阿波罗）旗下的超市品牌。2003年9月，湖南阿波罗重组后，成立“家润多”股份公司，开始引进策略性股东，计划2004年底在国内A股市场挂牌。湖南阿波罗将向“家润多”注入价值人民币1.401亿元的净资产作为其投资，拥有6..86％的权益，该净资产包括了湖南阿波罗所拥有的与零售业务相关的全部净资产，包括11间零售购物中心（阿波罗商业城、友谊商城、友谊商店）及商店，总面积不少于270000平方米。
蜂林持有20.83％权益，列第二大股东外，“家润多”的其他三个发起人股东为湖南其美投资有限公司、青岛美云科贸有限公司、凤凰古城旅游有限责任公司，合共投入现金3090万，拥有14.31％权益。
蜂林董事兼行政总裁陈霆认为，“家润多”可与公司自身天然食品分销业务发挥协同效益，蜂林作为合营公司股东之一，透过合营公司之分销网络分销其产品，将占有优势取得有利条款和条件、赊账期、上架费或其他利益，并有助在湖南取得稳固之市场地位。
根据蜂林公告附件《湖南阿波罗零售业务审阅报告》所述，2002年湖南阿波罗零售业务营业额为人民币16.278亿元。截至2003年9月30日，其前9个月未经审核零售营业额为13.32亿元，纯利为4540万元。据消息人士透露，2003年年终阿波罗纯利将达到9000万元人民币。而阿波罗改制后，每年的现金分红颇为可观，每股现金分红比率基本不低于6％。
由此，“家润多”的股权实在是炙手可热。记者在采访中了解到，今年4月长沙召开民营企业交流会期间，阿波罗总经理胡子敬门庭若市，曾有一个上海民营企业家愿意以3亿元人民币收购“家润多”30％的股权，但最终无功而返。
何以蜂林仅仅出资4245.3万港币，就取得了“家润多”20.83％的股权？
合作伙伴
市场消息人士透露，蜂林小手抓得“大菠萝（阿波罗）”，实际是德隆的安排。
蜂林的内地合作伙伴也随着一系列的投资而逐渐明朗化。
2003年12月18日，蜂林宣布达成有条件协议，将以人民币900万元购买新疆新特药有限责任公司（下称“新特药”）5％的股权，出让方为新特药主要股东之一的德隆产业投资管理有限公司（下称“德隆产业”）。
据称，新特药是中国西部地区最大的天然产品及药品销售商之一，在新疆自治区的市场占有率为50％。新特药在医院直销业务方面占有优势，是250多个天然产品及大宗药品的主要分销商；在批发和零售业务方面占有垄断优势，是首家在中国西部进行场外交易业务的物流中心，同时在省内拥有超过100家零售店，为新疆药品零售公司的第一品牌。
由此看来，新疆特药的股权含金量也价值不菲。
12月23日，蜂林再次宣布，将投资1000万人民币在云南组建合资公司，合资公司将获得3300多万平方米土地50年的使用权，蜂林的两个合作伙伴为云南永胜县政府和云南明德产业投资有限公司，后两者拥有合资公司权益20％。
圣诞将至，大礼连连，蜂林行政总裁陈霆说，“不贵，蜂林的投资真值得”。由于蜂林股权收购的公司均为非上市公司，没有公布财务资料；而限于香港交易所的规则，也不便对投资的项目做利润预测，但陈霆表示，他坚信，蜂林的未来将远远超越目前二级市场上投资者对其的评价。
德隆在布局？
翻开湖南阿波罗的历史，1994年注册的湖南省国有大中型企业，2000年改制，作为首家完成MBO（管理层持股）的国有企业而名噪大江南北。2000年9月，改制完成时，阿波罗总股本8000万元，2900万元国有净资产，占总股本36.25％；工会以2600万元持股总额，占总股本32.5％；而总经理胡子敬及公司领导层持1000万股占总股本12.5％。其中胡持股500万股，其他三位外部股东各出资500万元共1500万股，占总股本18.75％。
记者与湖南阿波罗高层取得联系，得到两点确凿信息：第一，湖南阿波罗改制完成后，股权至今没有变动；第二，湖南阿波罗和德隆之间没有任何合作协议。“简言之，德隆既不是阿波罗的股东，也不存在任何关系。”
阿波罗股权似乎并非德隆手中筹码，但可以判断的是5％的新疆新特药和云南永胜的橄榄油项目一定是筹码。在众多收购案中，德隆通常扮演的都是“策略输出者”———“德隆整合模式”，即收购的资产和资本都由整合方提供，而德隆自己所发挥的只是“操盘手”的作用。几年来德隆在中国资本市场飞速膨胀，依赖的正是四两拨千斤的“整合能力”。今年10月胡润发布的“资本控制力排行榜”，掌控9家德隆系上市公司的唐氏兄弟以控制217亿元人民币的流通市值而占据榜首，德隆对中国资本市场的渗透似乎已无处不在。
蜂林在内地的一系列扩张中，德隆出力出钱，岂会劳而无功，所能揣测的是“醉翁之意”意在何方。
从蜂林截至6月30日的2002／2003年年报上看，持股人主要为张桂兰、陈通美夫妇及其子陈霆，加之中国粮油食品（香港）有限公司。而在蜂林刚刚完成的4600万（配股占扩股后总股本9.77％）配股中，共17人获得配股，其中配股94％集中为10人获得，但均低于香港交易所“持有5％股权须披露”的底线。所以从目前可以得到的公开资料，还无法确认德隆是否持有蜂林的股份。
蜂林是不是被纳入了“德隆模式”，没有答案，或无从得知确切答案。我们只有继续跟进蜂林的脚步。
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