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本报记者 徐可强
特约记者 李 春
上海报道
岁末的新年礼物总是令人期待，今年财政部送给市场的新年礼物是一期意料之外的超短期国债的发行。圣诞礼物，则是该期国债的投标机会。
在详细了解了财政部的发行文件之后，业内人士感觉，“更像一期央行票据”。但是，这期年尾巴上看起来微不足道的国债发行，其寓义却远远的超出100亿发行额度所能涵盖的。
十三期国债“超生”？
“我们看到文件的时候，感到比较意外。不是说今年的国债发行计划已经完成了么？怎么会又有一期国债发行？”申银万国一位资深研究员称。
该人士口中的文件，是指12月19日，财政部下发给各国债承销团成员和中央国债登记结算有限责任公司的《财政部关于2003年记账式（十三期）国债发行工作有关事宜的通知（财库【2003】1027号）》。该文件通知，将在12月29日折价发行期限为三个月、票面价值100亿的第十三期记帐式国债。
十三期国债还没有降生就注定要引人注目。据海通证券固定收益部有关人士介绍，十三期国债的期限之短是近年来之最，财政部上一次发行期限低于一年的国债还要追溯到1996年。发行总值100亿，也是近期国债发行额度的新低。“加上国债发行不设基本承销额，十三期国债更像一期央行票据。”
然而，与央行票据不同的是，十三期国债是以价格招标，而非央行那样确定利率后以数量招标。“这样就有可能出现央行和财政部两大权威部门在货币市场上确定出不同的短期市场利率。由于最近市场对短期国债的需求比较强，财政部十三期国债的利率可能会略高于央行票据利率。”上述申银万国研究员预测。
对于发行与央行票据如此“相像”的国债，财政部国库司有关人士并没有做出任何评论，“只是一期普通的国债而已”。
然而，这期“普通”的国债却绝对不普通。
就是这位财政部人士，在12月10日完成十二期记帐式国债发行之后，认可了记者“2003年国债发行计划已经完成”的说法。当时，被认为是“收官”的十二期国债发行完成后，6279亿国债计划发行总额已经完成。
时隔不足半月，十三期国债又火热出炉。财政部又否认了“超生”的说法，该人士称，“这完全是计划内的国债。”
超生游击队
市场人士却不认为十三期国债是计划之内的“生育”。
“应该是一个临时性的决定。”上海某商业银行资金部一位负责人称。据该人士介绍，在财政部四季度的国债发行计划中并没有十三期这样一期超短期国债的发行计划，就是在九期国债被叫停之后，在11月27日召开的银行间国债市场发展座谈会上，依然没有任何发行十三期国债的风声。
这位人士继续介绍，以目前的发行体制，财政部发行国债必须在年初上报，得到国务院和人大的批准。而有着“超生”嫌疑的十三期国债之所以能得到有关部门的准生许可，财政部可能寓意匪浅。
市场资深人士认为，三个月超短期的国债断然不是用于固定资产投资，百亿的国债筹资额度对于财政部运作的巨大资金规模相比也是小巫见大巫。“除了在一定程度上完善了市场收益率曲线，十三期国债更多的可能是起到一种示范性效果。”前述海通证券有关人士称。
该人士认为，财政部一改对中长期国债的发行偏好，发行与市场需求接近的短期小额国债，是一种更贴近市场的表现，“说明财政部的灵活性在提升。”更为重要的是，十三期国债可能预示着今后在计划范围之外的“超生”，短期债券会越来越多，一旦超生游击队形成一股更强的力量，财政部就可以通过这种更加柔和的手腕，增加对债券市场，乃至整个货币市场的影响力量。
尤有甚者，有市场人士预测十三期国债甚至是财政部调节资金头寸的一个方式。
财政部沉默是金，内部人士没有认同市场人士的判断，也没有做出任何评论与解释。
余额管理试点？
尽管如此，申银万国研究员认为，财政部发行大额度中长期债券和超短期小额债券的成本相近，而顺利超生的十三期国债仍然选择百亿、三个月期限，可能预示着发行体制上的微调，国债余额管理已经纳入日程，“至少应该是个试点”。
据财政部国库司人士介绍，所谓国债余额管理，就是在确定国债年度计划时，不再以发行总额为控制目标，而是以年末的国债余额为目标，年度内发行用于抵债的国债则可以由财政部决定。
该人士介绍，由于国债项目时间周期长，财政部对于以前国债还本付息的压力相当多地依靠发行新国债来解决。2003年国债发行完毕后，形成财政赤字3198亿元，超过3000亿的国债资金被用于还本付息。
实行国债余额管理以后，财政部就有了向超生游击队颁发准生证的权力，国债发行总额可以有相当大的弹性。据财政部人士介绍，2003年末，我国国债余额将达到21904亿元，不会超过GDP（国内生产总值）的20％，在安全线以内。
市场人士认为，十三期国债发行表明，今后财政部将更多的发行短期债券，对市场形成更大的影响。而且，更为重要的是，余额管理如果顺利实施，财政部将有相当大的能量进行国库现金管理，在债券市场上的影响力将更强。
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