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证监会近日出台的几条行业规则在客观上对大券商和有实力、有背景的券商有利；与之对应，小券商的生存空间必然会受到进一步挤压，由此必然掀起一场证券业内的联合兼并风暴。
也许只是一个巧合，近日，处于内外交困中的券商终于得到了企盼已久的“圣诞大礼包”，而扮演圣诞老人的就是中国证监会。
日前，经中国证监会批准，《证券公司客户资产管理业务试行办法》(简称《试行办法》)和《证券公司债券登记结算业务办理规则》(简称《规则》)相继出台，前者使暂停了半年之久的券商集合资产管理业务得以正名解冻，后者则意味着市场热议已久的券商发债问题正式进入实质性阶段。尽管两个条例毫无关联，但是目的只有一个———帮券商脱困。
但两份文件具体落实到券商，客观上将对有实力的大券商有良好的输血作用，而对小券商并无太大助益，甚至已经窄小的生存空间进一步受到挤压，加剧中小券商的被收购兼并的命运。
“输血”门槛挡住中小券商
海通证券研究所的罗培新认为，从表象上看，券商亏损的原因主要在于市场低迷，然而根源却是传统的单一盈利模式已与市场发展的环境格格不入。据他分析，我国证券公司经纪、投行和承销三大业务在2002年占总收入的比例为76.59%，其中又以经纪业务的佣金收入占的比重最大，达到51.61%。但在美国，证券公司收入却呈现多元化态势，经纪、自营和承销三项业务只占总收入的45%左右。
市场低迷、委托理财坏账、手续费降低、客户流失，尽管券商面临的困境不一而足，但是在几经努力之后，解决的办法似乎只剩下了一条———“输血”。于是，先是券商摩拳擦掌地计划着发行债券，随后又借助银行的渠道和网络推出了理财产品。而推出受托理财产品对业务模式单一的券商正如冬天里的碳火。
今年年初，招商证券与招商银行曾联手推出招商受托理财计划，在其后不到两个月的时间里众多券商都推出了类似的理财产品。但是出于控制风险和规范市场的考虑，今年5月，证监会紧急叫停了集合理财业务。
时隔半年，《试行办法》和《规则》的出台，终于使券商看到了光明。
“各家肯定都在研究，但是目前公司还没有明确的方案。”某证券公司工作人员告诉记者。然而根据有关条款，对各家券商来说，这个圣诞礼物显然不是人人有份的。根据《试行办法》的规定，开展客户资产管理业务至少要具备两个条件：一是要申请并获得中国证监会授予的客户资产管理业务资格；二是净资本不低于2亿元。如果是设立限定性集合资产管理计划的，则净资本不低于人民币3亿元；设立非限定性集合资产管理计划的，净资本不低于人民币5亿元。另外还要求具有良好的法人治理结构、完备的内部控制和风险管理制度，并得到有效执行。
根据中国证券业协会2002年年度业绩排名来看，在全国100多家证券公司中，只有51家符合净资本不少于5亿元的条件，而这其中还有相当一部分券商没有获得资产管理资格。
“我估计最终能够推出的可能只有十几家，至少在最近这一两年是这样。”一位业内资深人士的估计显然更不乐观。
业内重组在所难免
尽管券商的日子在近几年举步维艰，但是券商的数量却是节节攀升，根据中国证监会统计的数据，截至2003年11月，国内证券公司已经达到了132家。到目前为止，只有新华证券、鞍山证券、大连证券、珠海证券和佳木斯证券五家券商出局。而且几乎无一例外地是因为各种问题被证监会撤销，即使是在全行业亏损的背景下，也没有一家券商因资不抵债而破产。而对诸如南方证券这样的大券商，一贯的政策都是以扶持为主。
有业内人士认为，在QFII的背景下，面对境外券商潜在的竞争压力，国内券商迫切需要做大做强，而目前低迷的市场也许对券商来说正是一个大浪淘沙的过程。
根据目前的政策，无论是对券商发债，还是资产管理业务，都有很多限制，这不仅体现在规模上，还体现在其他如担保、托管等条款上。有资深人士分析，证监会颁布的各项针对券商的利好在实施过程中肯定会倾向于大券商和有实力、有背景的券商，与之对应，小券商的生存空间必然会受到挤压，由此必然掀起一场证券业内的联合兼并风暴。
作者：本报记者 胡朝辉北京报道
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