秦洪：关注两类资金 跟踪一条主线

　　江苏天鼎 秦洪

　　想不到一度凄风惨雨的沪深两市在年底来了一个大翻身，股指扬升，成交量放大，投资者也随之笑逐颜开。而众所周知的是，即使年底无行情的规律发生了改变，但年底的资金结算等规律却难以改变，因为我国的会计年度是以公元年进行划分的，也就是说，每到年底，资金要回笼，报表要公布，随之而来的投资主体的投资思路也会发生变化。在这样的背景 下，投资者的操作思路是否要跟着变化呢？

　　年底的两类主流资金动向

　　不必讳言的是，今年的基金与券商大比拼中，基金又是遥遥领先，尤其是在重仓股的市场表现中更是如此，基金重仓股已成为市场价值投资的代名词，凡是基金拥护的，市场也就拥护，基金的声望达到了前所未有的顶峰。

　　但诚如股指走势一样，有上升就有回调整理，基金重仓股也概莫能外，尤其是到了年底，基金们就有如何回报基金持有人的想法与举动。更何况，在2002年，由于基金的全面亏损，封闭式基金没有向持有人进行分配。而保险公司等基金持有人不是通过买卖基金差价获得投资回报，而是要通过分红来达到投资收益目的的，所以，为了安抚持有一年的基金持有人，基金经理们放出话来，能够分红的所有利润都分红给持有人。

　　这必然会引发基金重仓股的调整，因为目前蓝筹股固然是业绩成长，但是由于底子较薄，难以大比例分红，所以，基金要想分红的现金是难以通过上市公司的分红达到的，只有在基金重仓股套现。如此一来，部分基金重仓股就有可能被基金抛售以套取现金，为分红作准备，这可能也是同仁堂等基金重仓股宽幅震荡的原因之一。如此的话，我们就得关注基金会减持什么样的股票，规避之，以减少投资风险。

　　与基金在年底动向不同的是，券商反而有拉高市值的意愿，因为券商不存在分红的压力，反而有拉高市值做高帐面价值的冲动，所以，我们发现每到年底，券商重仓股都是异动频繁，近来的重庆啤酒、太极集团似乎更是明显。

　　但今年券商与往年不同的是，他们不仅仅有拉高市值的冲动，还有换筹的冲动。2004年新的《金融企业会计制度》将给券商重仓股带来前所未有的冲击，因为在此制度中对券商重仓股计入资产的比例作出了调整，这不利于券商集中持股。因此，不排除券商年底拉高是为了明年初的出货，然后进行新的战略布局。

　　价值主线继续深化

　　从目前盘面来看，价值投资无疑是市场的热门词，也是当前投资者重点关注的一条主线索，但是从目前盘面来看，价值投资这一条主线正在深化且有所变化。

　　一是大盘股的溢价问题

　　明年将推出上证50指数，市场的评论是此指数是复制美国的“漂亮50”，从而预示着大盘股将由目前的折价交易过渡到溢价交易。因为，70年代初，“漂亮50”的市盈率平均达到41.9倍，是当时标准普尔500指数平均市盈率的两倍多，即使到了目前，“漂亮50”所代表的大盘股的平均市盈率也在市场平均市盈率的1.2倍至1.8倍之间。

　　反观我国目前大盘股，虽然持续上涨，但仍然存在着折价交易的趋势。因为目前不少大盘股的平均市盈率只有22倍左右，大盘的市盈率在33倍，仍然处在折价交易中，如此推理下来，大盘股的行情还未到位，价值投资主线仍然在深化中。

　　二是价值投资主线正在由传统的五朵金花向相关次核心资产股转化

　　这一点在近期的行情中体现得较为明显，比如说水泥、化肥、航运等个股的走势均很不错，尤其是其中的行业龙头股，比如说水泥业的华新水泥、海螺水泥、天山股份，航运业的中海发展、中远航运等。这意味着明年的价值投资将沿着主线索向辅助线索深化，这可能也意味着投资者在年底的投资思路要发生些许变化。

　　同时，部分机构开始关注起全球产业转移给我国相关行业所带来的巨大投资机会，尤其是电子元器件产业的上市公司体现得尤其明显。比如说京东方，该公司并不符合目前的价值投资主线，但是其股价却是迭创新高，广电电子等个股也是如此，为何？道理很简单，它们正在敞开双臂欢迎TFT------LCD的产业转移所带来的巨大投资收益，其中京东方的业绩有望出现较大的增长。

　　今年最后几个交易日的操作策略

　　如此的话，投资者年底的操作策略也就相应明了：

　　一是继续跟踪基金重仓股

　　其中对一些不符合当前投资主线索的基金重仓股要予以警惕，同仁堂以及前期的许继电气只不过是先例罢了，后面肯定还有这样的被基金抛售以便分红的牺牲品，此类个股就不要参与了。同时，对宝钢股份、扬子石化等短期涨幅过大的基金重仓股也要予以警惕，它们也极有可能成为减仓的对象。另外，对券商重仓股中的逆势拉高股，也尽量予以规避，谁知道拉高之后是不是出货呢？尤其是一些业绩差、成长性不明显的个股。当然，对于券商重仓的粤电力、一汽轿车等符合行业价值投资的个股还是可以予以低吸的。

　　二是继续挖掘价值投资，积极关注一些成交量持续放大且有行业发展机遇的个股

　　以京东方为代表的产业转移受益概念股极有可能在2004年成为市场的重点领涨股，在年底的时候要积极低吸。同时，对明年有新的利润增长点的个股也要积极关注，年底的每一次因资金布局产生的回调都是难得的投资机遇，比如说电力板块中的申能股份、国电电力、＊ST华靖、上海电力、长源电力、九龙电力等。

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