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聚焦上市资源“外嫁”系列报道之二海外上市让人欢喜让人忧
本报记者 冯飞
“没想到最近中国企业海外上市会这么火!”新近在纳斯达克成功登陆的携程总裁兼CFO沈南鹏感叹道。他坦承：“原来以为H股年底最多发一家保险股，没想到居然发了两家，建
行也准备明年发行H股，看来海外市场的容量确实很大”。他表示，中国企业海外上市热其实始于今年6月份以后，前6个月海外上市的规模比去年同期还略显逊色。
“这股热潮肯定还会持续一段时间”。对此，有业内人士表示，一方面，近年来国内证券市场持续低迷，融资功能不断下降；另一方面，中小企业板迟迟推不出来。此时的海外证交所却摆出一幅“海纳百川”的姿态。
“最关键的是，不少中国企业在海外上市受追捧，已经起到了一个示范效应。”这位人士称，目前,中国内地已有超过1200家拟上市企业经过了一年的辅导期,等待在主板上市。而原计划打算上内地创业板的有近2000家企业，由于等待时间太长,不少企业已开始将眼光转向海外。据悉，长城汽车就是去年底放弃了由南方证券担任主承销商的A股上市计划，转而去香港上市的。
对于中国企业海外上市步伐的不断加快，市场各方的反应不一。首都经贸大学教授刘纪鹏表示，应支持和鼓励中国企业“走出去”，他认为海外市场应视为多层次资本市场的一部分，海外上市有助于企业建立国际标准的内部治理结构，而对于中小企业来说，在国内中小企业板尚未建立之前，海外上市是解决资金瓶颈的一个有效方式。日前证监会有关官员也表示，监管方面正在研究降低境外上市审批门槛，支持企业境外上市，给企业境外上市创造宽松环境。
不过，也有不少业内人士表达了不同程度的担忧。有专家指出，目前国内企业海外上市实际操作程序还不是很成熟，应该坚持先试点、后推广的原则。必须注意与我国市场经济的发育程度相适应，系统地控制国内企业海外上市的规模和额度，同时要密切注意国际资本市场的情况，采取相应措施，应付随时可能发生的变化。
有业内人士表示，目前国内企业争相奔赴海外上市并不是个好现象。
该人士称，海外市场容量大,但融资及上市成本高，履行上市义务不方便，一般只适合大型或超大型公司,而未必适合中小型企业。原中国证监会主席周道炯也指出，企业在海外上市首先要遵照和符合当地政府的政策、法规、会计准则，由于与在国内上市的法则有一定的差别，企业在操作时的难度相对较大，这点要引起重视。在上市过程中，企业还会面临着上市失败的风险，运作过程被收购的风险，以及摘牌的风险。对于企业尤其是中小企业自身来说，一定要仔细分析自己有没有驾御这些风险的能力，有没有进一步成长的潜力，所处的行业有没有被国外资本市场接受的可能性，去海外上市是否符合企业长远发展的需要。否则海外上市不仅不能给企业带来发展契机，反而可能成为企业发展的障碍。
面对民营企业海外上市的潮流，世界银行专家李耀更尖锐地指出，此举实属不智，其中最大的问题就是成本太高。成长中的企业往往必须贱卖其股份25％以上，才能筹得几千万港币，而费用高达1000至2000万港币，有的公司在海外二板上市后流动性较差，影响再融资。
有业内人士给记者算了一笔账，以一家赴港上市、集资金额不到1亿港元的公司为例，单是上市费用就要1000至2000万港元，加之地域距离增加额外成本，对民企而言是种负担。安邦的策略分析师陈功曾表示，根据国内标准，在国内完成上市审计有30张表格需要填。如果到了国外，根据国际会计标准上市审计需要填的表有2000张！此外，除了上市之际需要按照这样的标准执行，上市之后企业也要按照这样的标准去做。毫无疑问，到海外上市的民企，将需要支付高昂的资金成本和制度性成本。
也有业内人士表示，许多中国企业在融资行为上先“走出去”往往是迫于无奈，其实它们的产品或服务远未达到需要开拓国际市场的地步，也就是说，它们如果能够进入国内资本市场，对于它们改善主营业务可能更有利。
具有资深国际投行背景的携程总裁沈南鹏坦承，其实对于一个主营业务在中国的企业来说，最佳选择当然是在内地（或香港）上市，他称其为“Homemar－ket”。因为国内投资者更了解公司，也利于公司的发展，而选择海外对公司而言意味着来自两方面的挑战：一方面，由于国外投资者对海外的企业通常会更审慎，所以持续的投资者教育和关系管理将非常重要，这对公司的人才储备提出了较高的要求；另一方面，对于携程来说，公司的业务模式在国内是第一家，但在美国已经有5、6家这样的上市企业，他表示，中国企业去海外上市，如果商业模式并不是很成熟，竞争压力会非常大。他坦承，公司之所以舍近求远赴美国上市，主要原因是公司是外商独资企业，国内在这方面的审批依然有很多限制。他同时表示，如果时机成熟，会考虑重返国内上市。
事实上，不少业内人士已开始给目前的海外上市热泼冷水。美林集团亚太董事王仲何就表示，尽管目前中国是国际投资者持续关注的焦点，但外资投资者投资中国企业也有一定顾虑，毕竟双方在企业文化、企业估值等方面存在着较大差异。（证券时报）
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