通信三巨头纷抢证券大蛋糕

　　-平安证券研究所

　　2004年最看好行业：能源、钢铁；

　　看好行业：石化、有色金属、汽车、银行、港口与机场；

　　看好的细分行业：品牌食品、造纸、信息材料与现代电子元气件、数字电视。

　　2004年国内经济将延续2003年的增长势头，但增长基础有所变化。由于保持经济增长同时还需防止 经济的过热，我们预测2004年的投资增幅将略低于2003年，但投资仍将是拉动经济增长的主要动力，且民间投资比例 不断加大。而出口对经济的拉动作用有一定幅度的减弱。CPI的小幅上涨，更多的是呈现出一种“成本推动型”特征，其对 消费的拉动要滞后。

　　重化工业化进程加快成为推动2004年GDP高速增长的基础。一方面，2004年仍将持续投资结构继 续调整：调整方向将是三农、城镇化，从而对建材、钢铁产生较大需求；另一方面，目前国内生产的轻工业消费品等明显过剩 ，而以重工业为基础的消费需求(比如家用轿车等)则还处于起步的阶段上，对钢铁、石化等重化工业推动作用明显；再一方 面，中国成为“世界加工厂”不仅间接拉动重工业，而且会直接使重工业产品的出口比重增加。

　　重化工业的增长以及汽车成为新的消费热点，推动了对电力、燃油的需求，并拉动煤炭、发电设备等相关行 业的增长。2003年出现的电慌、煤慌和油慌，预示着2004年相关行业的投资机会。

　　城市化进程加速和消费升级催生新的需求。2004年我国仍处于城市化加快发展的时期，对基础建设的需 求很大，由此会带动住房建设和相关产业的发展，如钢铁、工程机械等。伴随着消费升级，必然带动信息化进程，品牌食品、 网络通讯、数字电视等行业还有相当大的发展空间。

　　由于上游产品价格的上涨，2004年开始部分消费品制造行业的产品价格将出现回升，但由于属成本推动 型，在可支配收入增长有限，自主消费需求仍未有效启动的环境下，消费增长仍不明显，多数消费品生产行业仍难以彻底摆脱 供大于求的局面，效益增长缓慢。由于美国经济复苏加快，IT产业将走出寒冬，2004年部相关行业将进入快速复苏阶段 。 电力行业：供应紧张加速业绩提升

　　电力行业上市公司2003年业绩增长明显。行业的快速增长支撑了上市公司业绩的提升，我们预计电力上 市公司2003年平均每股收益将同比增长24.23%，其中业绩优良又增长最快的是穗恒运A、上海电力和通宝能源，分 别增长58.45%、50.11%和49.22%；业绩最好的公司是华能国际、深南电A、广州控股、�漇T华靖和申能 股份，每股收益分别达到0.84元、0.74元、0.68元、0.67元和0.63元。

　　2004年电力供需矛盾将进一步加剧。预计2004年电力缺口在700万千瓦左右，超过2003年的 约400万千瓦。由于2003年的基数较高，预计2004年全社会用电量同比增长12%左右。造成2004年电力紧张 的主要原因是：按照原电力规划，2000年至2002年三年内全国投产装机只有5423万千瓦，即预测2003年至2 005年全国规划发电装机容量增长率分别为5.8%、4.7%和2.9%，这个预测远低于目前发电量高速增长的需要。 按照国家最新规划，2003-2005这三年中合计装机需求约8000万千瓦，但由于在建机组最快要1-2年，因此， 2004年全国电力仍然紧张。2005年若能按计划实现电源项目的开工规模和投产规模，预计2005年电力供需矛盾较 2004年将有所缓解，但电力供需平衡总体偏紧的局面仍难以改变。

　　重点上市公司：长江电力(600900)、申能股份(600642)、华能国际(600011)、深 南电(000037)。 钢铁行业：依旧灿烂

　　世界经济形势的好转将推动钢材市场需求的进一步放大。特别是建筑、汽车、造船、机械等钢铁下游消费行 业产量的增加，全球钢铁市场需求旺盛。IISI预计今年全球钢材需求量为8.84亿吨，同比增长6.4%，2004年 全球钢材需求量将达到9.36亿吨，比2003年增长5.8%。

　　主要钢材品种价格维持强势。预计2003年全年钢材产量将达到2.35亿吨，2004年如果按增长2 0%的速度测算，全年钢材产量将达2.8亿吨左右，约占全球钢产量的1/4。IISI预计2003年全年我国钢材需求 量为2.57亿吨，同比增21.7%；2004年我国钢材需求量将达2.9亿吨，同比增长12.8%。国内经济的快速 增长将有力地拉动钢材需求增长，从而带动主要钢材品种的市场价格维持稳定的强势。关于美国取消201条款对2004年 国内钢铁行业的影响不大。

　　重点上市公司：宝钢股份600019�牎�鞍钢新轧000898�牎⑽涓止煞�600005�牎⑻� 钢不锈000825�牎� 石化行业：行业景气助推业绩持续提升

　　良好的宏观经济形势必然体现在对石化产品的需求旺盛。汽车消费的增长必然推动燃油及相关石化产品的同 步增长，加上房地产、纺织等消费与出口行业的持续发展，会带动合成树脂、合成纤维、合成橡胶需求的持续上扬。预期未来 5年内三大合成材料的年均增长率水平会约为12%-14%，这样的高速增长为石油化工业的成长提供了广阔的空间。而从 供给方面分析，目前国内石化产品需求的半数仍需由进口品来满足。按2001年数据，5大合成树脂的进口依存度分别38 .4%-81%之间，国内企业加大投资与生产力度替代进口的空间也相当大。

　　由于2004年电力供求关系依然会出现失衡状况，国内能源需求的快速增长，将使国内成品生产油长期处 于畅旺状态，成品油价也会持续走高。

　　原油价格会继续维持一个相对高位，不可能出现大幅下跌的情况，而应当在28美元附近的震荡，全年价格 会略低于2003年的水平。

　　重点上市公司：扬子石化000866�牎⑵肼呈�化600002�牎⑸虾Ｊ�化600688�牎� 汽车行业：增长趋势不会逆转

　　2004年汽车行业增长仍有乐观预期。预计2004年汽车产销增长率在25%-30%之间，总产销量 达到520��550万辆。2004年轿车增速比2003年(60%左右)会有所回落，但同比增长仍可达到30%-40 %的较高幅度。商用车增幅将有所回升，预测同比增长率在15%-20%之间。

　　投资策略：关注优势企业。经过上半年的大幅上涨，进入下半年以来，汽车股一直处于调整之中，这是因为 投资者对汽车公司未来盈利前景的看法出现较大分歧。影响盈利增长的不确定因素主要包括新增大量投资造成产能过剩、库存 增加、关税逐年降低、车价不断下降等，这些因素是我国汽车企业在快速成长、结构调整和融入国际经济大舞台的过程中不可 避免的，因此，精选个股、投资具有核心竞争力的公司才能分享中国汽车产业高成长的潜在收益。

　　重点上市公司：上海汽车(600104)、一汽轿车(000800)、一汽夏利(000927)、福 田汽车(600166)。 银行业：稳健成长

　　2004年政策效应将逐步显现。银行业的开放程度和改革力度都将步入一个新的台阶，央行在2003年 所进行的一系列宏观金融调控措施的政策效应也将逐步显现，包括货币信贷增速有望放缓；继续执行稳健的货币政策，但会灵 活运用多种货币政策工具；从2003年底出台的包括次级债允许计入资本金、贷款利率浮动、准备金利率下调、外资入股等 在内的一系列利好消息可以看出，保持银行业以及整个金融业的稳定是国家在宏观经济管理方面的重中之重。

　　2004年将是银行业的融资高峰期。从市场方面来看，2004年商业银行迫于资本金需求压力，在资本 市场的融资力度会进一步加大。南京商业银行可能率先上市，中国银行已将上市时间表列在2005年，此外还有建设银行、 交通银行，以及其他商业银行。融资的市场可能不只限于境内，香港等海外市场的可能性也比较大。一方面，周边市场与国内 市场的比价效应依然存在，这将在客观上对现有股价构成威胁。

　　重点上市公司：招商银行(600036)、民生银行(600016)。 有色金属：在资源短缺 与需 求上升中走向复苏

　　美元弱势推动黄金价格上升。2004年黄金将继续被看好。根据最新预测，2003年黄金均价将为36 2美元/盎司，较上次预测上调6.5%，到2004年金价将上涨至386美元。

　　目前有两家与生产黄金有关的上市公司，分别是中金黄金和山东黄金，这两家公司中我们更看好山东黄金。

　　精铜缺口加大和需求上升使铜价进一步上扬。预计2004年精铜供应仍将出现近20～30万吨的供应缺 口，铜价将在2003年基础上进一步上涨10%左右。对于目前上市的三家铜冶炼公司江西铜业、铜都铜业、云南铜业，其 投资价值与其铜精矿自给率直接相关。

　　产能扩张推动电解铝公司业绩。目前国内上市公司中从事铝冶炼、加工的企业有焦作万方、兰州铝业、云铝 股份、关铝股份、中孚实业、新疆众和，以及生产原材料氧化铝的山东铝业。这七家公司中值得重点关注的是山东铝业、关铝 股份。不锈钢产能的大幅提高加速镍价上涨。目前与之有关的仅有一家上市公司——吉恩镍业。

　　重点上市公司：中金黄金600489�牎⒔�西铜业600362�牎⑸蕉�铝业600205�牎⒐� 铝股份000831�牎� 港口业：出口退税率调整难阻行业高增长

　　2004年港口业继续向好。港口业发展前景与进出口贸易的变化密切相关。我们预计，2004年中国进 出口贸易有望继续保持2成甚至更高速度增长，从而继续对港口业形成强力拉动，港口业尤其是集装箱港口业增幅将不低于2 0%。

　　重点上市公司：上港集箱(600018)、盐田港(000088)、深赤湾(000022)、天津港 (600717)。 机场业：风雨过后是彩虹

　　2004年机场业将继续反弹。2004年行业整体复苏加上消费升级推动预计将使机场航空业呈现继续大 幅反弹的良好趋势，行业平均增长率预计至少在20%以上。

　　北京、上海、广州3大枢纽机场将得到更集中的流通量，北京、上海、广州机场市场占有率可能由目前的5 3%提升至70%，效益具有长期稳定的上升潜力。

　　重点上市公司：上海机场(600009)、白云机场(600004)、深圳机场(000089)。 造纸行业：产能扩张和技术提升 为行业带来投资机会

　　2004年国内造纸行业仍将保持快速增长的势头。2004年是我国新闻纸反倾销案(复审)到期和铜版 纸反倾销完整实施的一年。由于国内产能的迅速释放和进口产品的大幅攀升，新闻纸行业的竞争将空前激烈。铜版纸则因今年 8月开始实施的反倾销保护而迎来5年的发展良机。

　　重点上市公司：晨鸣纸业(000488)、华泰股份(600308)、恒丰纸业(600356)。 信息材料业：回稳转暖

　　2004年信息材料业将继续好转。据国际权威机构半导体产业联盟SIA�犎涨霸げ猓�2003年全球 半导体市场将增长10.1%，达到1549亿美元；2004年将增长16.8%，市场规模达到1809亿美元。预计到 2010年，我国将成为仅次于北美地区的全球第二大半导体市场。在国际经济环境继续好转和国内电子信息产业形势继续看 好的情况下，我们有理由相信，电子信息材料业将继续好转。

　　磁性材料公司值得关注。电子信息材料板块中的磁性材料，受电子元件业的快速增长，其相应地也呈现出增 长的势头。

　　重点上市公司：法拉电子(600563)、宁波韵升(600366)。 电子元器件：新一轮景气周期 推动快速增长

　　2004年增长速度持续、增长面扩大。预计2004年我国电子元器件产业增长将超过23%，达到26 %。

　　预计2004年我国通信产业将全面恢复增长，以有线数字电视和宽带网接入为核心的通信设备和光纤光缆 行业将走出低谷，2003年光纤光缆行业反倾销也有助于行业的复苏，预计全年增长超过6%。数字电视机将步入高速增长 的时期。

　　重点上市公司：上海科技(600608)、京东方(000725)、华东科技000727�牎� 数 字电视行业：渐行渐近

　　2003年数字电视正式启动。2003年11月16日，国家广电总局在青岛召开研讨会，正式启动我国 数字电视。广播电视数字化是国家现代化和社会信息化的重要标志。我国广播电视数字化将实施“三步走”的发展战略。

　　率先发展的有线数字电视网络产业：我国数字电视最有可能从有线开始，原因很简单，数字电视标准中关于 有线数字电视标准已率先确认，而数字电视地面标准还没有通过。并且数字电视也是从有线电视发达地区向不发达地区循序渐 进推广的过程。

　　重点上市公司：中信国安(000839)、大恒科技(600288)。 推荐行业03年股价表现、每 股收益与市盈率