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一方是庄股和问题股狂跌，一方是大盘蓝筹稳定人心，指数在这种拉锯中跌至新低，市场一片悲观情绪。有人却认为，转折点就在不远处
记者 尚言
11月4日，沪深股市在没有任何消息面的刺激下，突然发力上扬。在以宝钢股份(SH 6
00019)为首的大盘蓝筹股带动下，走出强势上攻行情，但多数股票的走势未能维持，当日收市留下长长的上影线。而在个股方面，也只有前期的少数热点出现较大涨幅，大多数股票并没有明显动作。第二天大盘便重新归于沉寂。
即使在这一日，仍有股票以跌停报收，这是啤酒花(SH 600090)连续第二个跌停。在开市前，啤酒花发布公告，称无法与董事长艾克拉木·艾沙由夫取得联系，其已无法正常履行董事长职责，而公司自身近10亿元未及时披露的对外担保事项也同时浮出水面。就在不久前，前诚成文化(现名奥园发展)董事长刘波出走事件被媒体曝光，同样牵出若干对外担保纠纷，其股价跌至4元附近。
11月7日，啤酒花收报第四个跌停，大盘则收出一根中阴，将4日的上涨吞食殆尽。深沪股市盘中个股跌幅加剧，出现较大面积跌停，包括ST个股在内，共有90只股票跌停。而以宝钢股份为代表的大盘蓝筹股则比较坚挺，成为稳定大盘的核心力量。
至11月9日，啤酒花拉出连续第13个跌停，股价已是半月之前的1/4。伴随啤酒花股价狂泻的还有宏智科技(SH 600503)等一众股票，庄股和问题股争先恐后纷纷跳水，成为今年股市一道别样的风景，身在其中的投资者将遭沉重损失。而上证综合指数在13日盘中一度探至1307.39点，击穿前期低点1311.68点，创出4年来新低，形势不容乐观。
2003年股市注定要就此草草收场，尽管被套牢的投资者是那么不甘心。就在如此绝望的情绪蔓延中，曾被媒体称为“大空头”的中国国际金融有限公司研究部总经理许小年却一改悲观论调，认为近期A股市场出现了很好的苗头，股价的结构调整中已经存在盈利机会。
有“郎监管”之称的香港中文大学教授郎咸平最近在接受记者采访时表示，国有股问题并不是目前市场的核心问题，上市公司的质量才是根本，存在的问题还太多。他坚持认为要用严刑重典，继续加强对上市公司的监管。华生教授则坚持认为国有股问题是当前股市的主要矛盾，是中国股市的最大“国情”。
在11月初举行的“2003年中国企业高峰会”上，国际投行人士和学者们也一致认为，中国股市在过去十几年发展得很好，在未来将更加规范化、完善化，这是不可逆转的过程。中国市场的机会应该越来越多。
基础行业的春天
尽管大盘一直在弱市中运行，但是从盘面上来看，一批绩优大盘股却极度抗跌，不跌反升。宝钢股份、中国联 通(SH 600050)、中国石化(SH 600028)、扬子石化(SH 600866)、鞍钢新轧(SZ 000898)、上海汽车(SH 600104)等个股顽强走高，有些股票甚至创出新高，成为弱市中的惟一亮点。
不难看出，这些股票多是上半年的热点，钢铁、汽车板块以及石化板块，而电力板块也在蠢蠢欲动。如此走势与上市公司的业绩分化态势直接相关。
从公布完毕的第三季度报表显示，上市公司业绩出现大幅增长，两市共有1107家盈利，占全部公司的86.55%，平均每股收益0.1619元，同比增长27.08%，净资产收益率6.20%，同比增长7.83%。
从行业分布来看，钢铁、电力、汽车、工程机械、金融、石化等行业整体业绩持续增长，这些基础性行业的活跃均直接得益于中国整体经济的强势。与这些行业相关的50家公司实现的净利润总计达528亿元，约占1037家盈利公司盈利总和的一半以上。其中，中国石化一家便实现净利润148亿元。而华能国际(SH 600011)、中国联 通、马钢股份(SH 600808)、招商银行(SH 600036)、上海汽车等9家公司净利润均在10亿元以上，并且这10家公司前三季的经营业绩同期均出现了较大幅度的增长。其中，马钢股份增幅高达569%。
与基础性行业的业绩不断提升形成鲜明对比，高科技类公司的业绩仍未能走出困境。只有中兴通讯(SZ 000063)等少数公司交出了满意的答卷，以大唐电信(SH 600198)为代表的多数通讯类股票都大幅下挫，而清华同方(SH 600100)的业绩也出现了下滑。
警惕基金偏好
对于普通投资者来说，基金持仓量和具体品种可作为一定的投资决策参考依据。从第三季度报告来看，78只基金总体的平均持股集中度变化不大，只是从上一季度的平均60.32%微降为59.63%，而投资品种更进一步指向行业龙头股。
在行业偏好上，基金在运输仓储、金属非金属、机械设备、石化和采掘几大板块上有比较明显的增仓行为，而对于金融保险、公用事业、农业等这几大板块上减仓行为明显。主要表现为两增两减：主要增持的是交通运输仓储业和金属非金属业两大类股票，主要减持的是银行和公用事业两大类。
在个股上，进一步突显出价值投资取向。其中，博时旗下5只基金以及南方稳健成长、隆元、天元、久嘉、宝盈鸿利收益、银华优势等基金的第一重仓股都锁定上海汽车；而久富、嘉实理财稳健、南方避险增值等基金则把宝钢股份作为第一重仓股。难怪在弱市之下，这两只大盘股仍能走出坚实上扬的行情，其中宝钢股份创出了上市以来的收盘价新高，上海汽车也涨到两年来的高点。
即使对于整体强势的钢铁、汽车板块，基金也同样有所取舍，对具体品种和仓位进行调整。比如对金杯汽车(SH 600609)、一汽轿车(SZ 000800)的减持量均在1500万股以上，金融股方面，招商银行减持超过1亿股，浦发银行(SH 600000)减持超过9000万股，而电力股华能国际的减持也超过5000万股。
有证券分析师认为：基金对金融股的减仓适应了市场对银行股的盈利模式的反思；对汽车股的分歧也反映了基金对汽车业发展现状的判断产生了一定分歧。不同的投资思路则保证了市场的活力，你进我出，你出我进。
值得注意的是，基金公布投资组合存在一定的时间差，并不能动态反映基金的真实持仓情况。况且此类信息为市场上所有人共知，若完全以此作为投资依据，很难取得理想的效果。只有洞察先机，先行一步，才能赢得市场。
入市意愿增强？
有一组数据表明，持股集中度增强：截至9月30日，2003年以前上市的可比的1221家上市公司的平均股东户数，2002年末为52294户，今年一季度末为51376户，二季度末为50411户，三季度末为49558户。三季度末较2002年末平均持股户数减少了2736户，减幅为5.2%。
据统计，相对应的上市公司户均持股集中度表现得更加突出。以流通股份统计，2002年末户均持股3931股，至今年第三季度末户均持股数已达4390股，上升了11.7%。而另一方面相当数量的庄股已大幅跳水，庄家纷纷出货。有分析师称：如此局面表明有增量资金介入股市，同时股价已在进行结构性调整，老庄股被市场抛弃，而新的市场热点正在形成。
QFII成为增量资金的重点力量，自从今年上半年正式实施QFII制度以来，数家外资投资机构已稳步推进自己的投资计划。到10月末，瑞银已将首批3亿美元的投资额度使用完毕，并向外汇管理局申请增加大约5亿美元额度。其他获准进入的外资机构也有意愿申请增加投资额度。
据业内人士透露，2003年年底，瑞银将研究30只A股股票作为投资首选，到2004年年底将扩大至对100只A股股票的研究。瑞银对股票的选择将遵循四个原则：一是流通市值在3亿美元以上的中、大盘股票；二是盈利能力比较强；三是企业管理规范、透明度高；四是价格合理。
而开放式基金在遭受连续几个季度的整体赎回潮后，第三季度终于开始企稳，多只股票基金迎来了久违的净申购现象。统计显示，36只开放式基金的总体规模在三季度减少了28.94亿份基金单位，较第二季度情况明显好转。其中，有16只开放式基金出现了净申购，招商股票基金录得4.581亿份的净申购，位列众基金之首。
两种力量的博弈
在市场跌跌不休中，庄股是杀跌的主要动力来源，不断有股票进入连续跌停的行列。从基本面分析，庄股多是一些题材股，业绩大多不尽如人意，这是它们下跌的主要原因。
而资金匮乏则是庄股下跌的根本原因。从相关股票的交易记录中可以看出，大幅下跌的股票很多都曾经为券商重仓持有。而市场不断有传闻，指多家券商的资金链都出现了问题，甚至可能破产。形成这一局面的原因一方面是存款准备金率的上调，另一方面，允许券商融资的政策仍未进入实施阶段，存款准备金率的提高又收紧了进入证券市场资金的口子，使得市场资金面出现一定的紧张。券商的资金饥渴症直接导致其抛售手中的股票，以缓解资金压力，从而这批股票的重挫成为必然。
许小年则认为，目前市场已经出现了价值回归趋势，股价上涨开始以公司基本面为依据，而不是完全建立在资金推动的基础上。绩优大盘股价格不断上涨，垃圾股价格不断下跌，这种趋势很有希望。而蓝筹股的市盈率目前只有10多倍，还有上涨空间，而垃圾股虽然跌幅巨大，但是市盈率依然很高，调整远未到位。
一方面是券商重仓股领跌大盘，一方面是部分基金重仓股成为稳定市场的力量，此消彼涨，市场便只能长期地陷于盘整之中，涨不上去，但也很难跌得动。由此，相当多市场人士认为：目前沪深两市已进入拐点区域，熊市转牛市为时不远。
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