基金、银行、信托逐鹿货币市场

　　基金、银行、信托逐鹿货币市场

　　市场利率和管制利率双轨制下的市场机会

　　本报记者　余　明

　　上海报道

　　2003年，全美的货币市场基金总量达到了21240亿美元，而中国国内的市场几乎空白。“这是多么大的一个空间。”招商基金华东区总经理林小姐感叹道。日前，招商现金增值基金和博时现金收益基金以及华安现金富利基金开始获准发售，虽然这三家基金由于种种原因，都没有直接使用“货币市场基金”的称呼。

　　在这些基金发行之前，南京市商业银行已经联合多家商业银行推出了“准货币市场基金”———银行间债券市场资金联合投资项目，而不少商业银行也在申请发行自己的货币市场基金。

　　在基金和银行拼抢之际，信托公司也不甘寂寞。陕西省国际信托投资股份有限公司在11月份推出了“陕国投央行票据资金信托”计划，其主要的资金投向即是央行票据，短期国债、金融债券及其相应的债券回购等品种。

　　这么一来，基金公司、商业银行、信托公司在货币市场上的争夺大战开始拉开了序幕。

　　利率双轨制下的机会

　　“其实，货币市场基金留给投资者的机会是由于市场利率高于管制利率而产生的。”一位基金研究人士这么说。

　　他进一步解释，即便是在美国，货币市场大发展也源于此。美国在1971年诞生第一只货币市场基金之际，正是国内发生信贷危急，市场利率不断上升。但是由于当时的联邦银行法Q条例规定，存款利率不得超过5.25％至5.5％。但是公众存款意愿明显减弱，转而减少存款，资金流向了具有良好收益性和流动性的货币市场基金，市场规模才得以迅速扩张。

　　反观现在国内情况，“现在同业存款的利率是1.89％，而活期存款的利率是0.72％”。一位基金工作人员说，“而回购市场现在利率稳定在2.8％到3.4％左右，国债招标利率也在3％附近，但是一年期的存款利率却仍是1.98％。”这样，就给基金留出了套利的空间，也吸引了公众投资者的兴趣。

　　最简单的做法，基金公司把募集来的资金以同业存款的形式存入银行，就可以获得1.89％这样一个收益。如果增加国债、回购、央行票据等方面的投资，收益率还可以上升。“我们设定的比照收益要求比较高，不是活期存款利率，而是一年期定期存款利率。”招商基金的林小姐说。

　　这样一来，活期存款，甚至是短期的定期存款的收益都不如货币市场基金。

　　另外，由于货币市场基金变现容易，也使得存款的便利性受到了挑战。以招商现金增值基金为例，该基金已经实行了T＋1的模式，也就在赎回申请的第二天上午9点半之前，资金就可以到账。相比，国外的很多货币市场基金具有直接开立支票支付的功能，如果达到那一层度的流动性，那么国内银行的活期账户和部分储蓄账户将受到极大的挑战。

　　虽然还没有做到国外货币市场基金可以直接开支票支付的功能，“但是如果有招行一卡通，那么存款和基金的转换非常方便”。招商基金的一位工作人员介绍，“本来一卡通里面就可以实现活期存款和定期存款的互转，增加基金申购和赎回也是很方便的。”他进一步解释，相比而言，国外的货币市场基金的资金直接用作支付，国内目前还需要先转回到银行，才可以实现支付功能。

　　尴尬的银行

　　面对货币市场基金的发行，商业银行的心态是矛盾的。一方面，普遍心存担忧存款分流，另一方面，则纷纷选择为基金公司代销基金。

　　而在货币市场基金诸多优势面前，银行也不甘落后。南京市商业银行早在货币市场基金推出之前，5月10日联合江苏省内其他10家商业银行共同发起成立了银行间债券市场资金联合投资项目，规模为8亿元，7月15日，南京、杭州、大连、贵阳、武汉和深圳城市商业银行又发起设立了规模为3.8亿元的银行间债券市场资金联合投资项目。

　　据了解，南京市商业银行还上报了设立货币市场基金的报告。

　　但是，商业银行设立货币市场基金涉及到商业银行混业经营的问题。“现在南京市商业银行的这个项目是几家银行发起设立的，还没有向公众募集。”一位知情人士透露。而如果涉及到要公开募集，则商业银行势必遇到混业经营的问题。

　　但是，南京市商业银行的一位员工也指出，目前相当多银行推出的外汇理财项目，也是公众委托银行代为投资，进行外汇交易，“这些显然已经涉及到了混业经营问题”。

　　然而，面对已经推出的基金，为了减少存款流失，更多的银行选择了为代理销售基金。以前银行只要一手支付0.72％的活期利率得到活期存款，一手把客户存款存入央行准备金，就可以得到1.89％的利息，其中就有一定的息差收益。而现在支付给基金公司的同业利率也高达1.89％，息差的空间被挤出去了。

　　息差换来的是基金公司给的销售基金额0.25％的销售费用，但是这一基金营销费用，还不全是给银行的，基金公司本身的营销费用也要从这个0.25％中提取。

　　显然，商业银行更倾向于自己设立货币市场基金。参照现在已经发行的三个基金，除了可以提取0.25％的营销费用外，还可以提取0.33％的管理费，以及0.1％的托管费。这样对于银行来说，就可以弥补存款减少的损失。

　　信托欲分一杯羹

　　就在基金和银行互相争夺资金之际，陕国投悄然推出了“央行票据资金信托”计划。根据这一计划，委托人可以将资金委托给陕国投。陕国投代理投资央行票据、国债、回购等货币市场业务。陕国投给出的年收益预期为2.4％。

　　但是由于信托必须按照相关部门的规定，要符合每份不少于五万元，每一信托计划最多200份的要求，同时募集时间严格限定在7天之内。“这些要求是很苛刻的，”陕国投的刘先生说，“但是我们的这个计划，还是有很多人来咨询和购买。”而且陕国投还计划采用连续滚动募集的形式，并且按照不同期限，推出多种信托产品。

　　这次陕国投推出的计划是委托西安市商业银行代为销售，虽然刘先生不肯透露这一计划的具体管理费用，但他表示，最多不会超过1％。

　　“我们的这一信托计划，完全是符合有关法律规定的。”刘先生说，信托公司可以集合资金进行投资，而且作为非银行金融机构，信托公司也可以参与票据、回购、国债和同业存款业务。

　　刘先生还表示，如果信托公司和银行合作开发这一类型的信托计划，就可以避开银行自行设立货币市场基金所遇到的混业经营的限制。

　　货币市场项目都声称自己是低风险的品种，其实这一品种也不是没有风险的。

　　“当然，如果受到利率上调等因素影响，使得所持有的债券价格下跌，基金净值就会相应减少，风险也是存在的。”招商基金的一位工作人员说，“但是招商基金规定只投资于即将到期的债券，这样受到环境变化影响的几率就小一些。同业存款这一形式的风险是和储蓄存款相差无几的。”

　　央行五号令刚颁布时，证券公司都非常紧张。因为，证券公司也是支付客户活期存款利息，得到的却是同业存款利息。证券公司担忧这一利差是否会转移到商业银行去，最后相关的解释使得证券公司依然拥有这一利差。

　　现在商业银行所担心的是，信托公司、基金公司都已经出手伸向了这一利差。