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本报记者 张炜
今年上半年以来股市出现“二八现象”，即大约20％的股票上涨，80％的股票下跌或涨幅较小。对此现象，市场人士存在颇多争议。批评者认为，“二八现象”走进了误区，80％的投资者亏钱，80％的股票下跌，势必导致股市吸引力下降，且难以保证谁能成为20％的“幸运儿”。把“二八现象”变为“八二现象”，才是市场发展的正确方向。
从最近一阶段的走势看，“二八现象”正愈演愈烈。上周，在长江电力、宝钢股份、中国石化收盘创新高的同时，63只个股跌幅超过9％。“二八现象”究竟有没有错？实际上，“二八现象”的存在显示出市场逐渐成熟。在大盘疲软和资金偏紧的情况下，价值投资依然成为市场上的一面旗帜。少数个股在弱市中风光，是中国股市历来都有的。只不过今年逞强的不是庄股、题材股，而是被价值投资追捧的蓝筹绩优股。宝钢股份、上海汽车、中国石化、扬子石化等能够受宠，绝非机构投资者听许小年话集中“火力”抬拉的结果，而与其行业基本面转暖直接相关。
2003年上市公司加权平均每股收益虽将增长三成左右，但贫富不均的现象依然十分突出。一边是石化、钢铁、汽车、电力、有色金属等行业利润增长抢眼；可另一边，预计仍将有近四成上市公司出现业绩滑坡。正由于行业基本面的转好，才促使基金、券商等机构投资者敢于孜孜不倦地追捧核心资产概念股。曾经让社保基金深深套牢的中国石化，今年以来的涨幅超过50％。其实，中国石化的大涨绝非机构投资者刻意抬拉的结果。2003年前三季，中国石化的净利润由上年同期的90．55亿元增至148．04亿元。据申银万国证券研究所预测，由于我国经济高速增长及美国和全球经济仍处于复苏态势，石化行业需求继续得到有利支撑，2004年仍将处于上升通道中，2005年上半年达到周期高点。既然有如此良好的行业景气度，中国石化也就不难告别上市不久便发行价被套的“晦气”。汽车、电力、有色金属等板块的核心资产概念股，有幸在“二八现象”中属于20％的部分同样是基本面支撑的结果。
有一种批评“二八现象”的观点认为，“投资者对基金的不信任，导致封闭式基金严重贴水，开放式基金又遭到大量赎回，投资基基‘巧妇难为无米之炊’，只能集中火力对20％的个股搞‘重点进攻’”。而在记者看来，“二八现象”反映出投资理念的转变。我国至今尚未推出可供机构投资者避险的衍生品种，基金迫于运营压力，必然专注于按理性投资入市增仓。在相似的风险规避需要和相似的投资需求下，核心资产概念股必然随石化、钢铁、汽车、电力、有色金属等行业利润大增而崛起。以基金等机构投资者对行业基本面的判断力，肯定会提前介入并争取先“富起来”。
在证券市场深层次问题难有突破的情况下，四成业绩下降的个股难免属于“二八现象”中的80％部分。共同富裕是投资者的美好愿望，但即便在国外成熟市场上，涨指数不涨股价的现象同样存在。随着价值投资逐渐被市场接受，业绩和成长性成为个股涨跌的主因，指数上涨和资金推动更多的是外因。主因起到更大的决定作用，是核心资产概念股先富起来的关键因素。相比之下，散户投资者的投资理念仍较“陈旧”，更多依赖于指数上涨的带动作用。实际上，在一轮个股普涨的大牛市行情中，仍可能出现“二八现象”。较之涨幅一般或偏小的80％个股，另外20％的个股会更加风光，而这20％个股之所以脱颖而出，就是由业绩和成长性等价值投资因素所决定的。
不过，尚未在“二八现象”中受益的投资者，也应该对此保持一分警惕。近期无论是博时基金管理公司还是华夏基金管理公司，基金经理都在谨慎地看待宝钢股份、长江电力的后期走势，甚至在一些个股上已经开始高位套现。毕竟市场上没有只涨不跌的个股，投资者要注意规避核心资产概念股的调整风险。更何况汽车、电力、有色金属等行业的风光都是有周期性的，不同行业间从来都是“风水轮流转”。
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