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11月份的宏观数据耐人寻味。固定资产投资与货币供应量增长虽然均小幅回落，但仍维持高位；而物价则出现了年内较高水平的上涨。从表面看，这三者关系是匹配的，高投资与货币供应量高增长必将带来高物价。但实际上物价上涨与货币供应量之间的增长关系存在一定的矛盾，就是说当前的物价上涨的主要原因并不是来自货币供应量的上涨。
11月份，居民消费价格指数(CPI)同比上涨了3%，主要原因是食品和服务项目的价格涨
幅较大。11月，食品价格上涨8.1%，其次是消费品，同比上涨3.2%，服务项目也涨了2.2%。可见，食品价格是消费物价指数急升的最重要因素。就今年其他月份而言，食品价格和服务项目上涨一直是今年价格上涨的主要驱动力量。
食品价格上涨主要是因为粮油等基本农产品的价格上涨。按逻辑推测，我们并不能把粮食价格和货币供应量联系起来，粮食产量及价格主要取决于播种面积和年景，与货币供应量很难沾上边儿。这就是说，食品价格上涨与货币增长过快没有关系，物价上涨与货币供应量没有关系。
周小川行长在本月中旬的债券市场国际研讨会上说，央行要密切关注物价等宏观指标的变化，以便做出明确和及时的判断，为做好明年的货币政策做好准备。如果物价上涨不是由于货币供应量变化引起的，那么货币供应量乃至货币政策的调整要以物价为名义“锚”就有些逻辑不通。
为什么当前物价对货币供应量没有起到名义“锚”的作用呢？笔者看来是时候没到。换句话说，在当前，货币供应量与固定资产投资增长关系更为密切，还没有传导到物价上来；等到投资的结果传导到物价，货币供应量与物价的关系才算确立。所以，当前的粮价上涨可能是一个干扰因素，把临时性的影子反应到货币供应量上，并不是一种长期趋势。如果把当前的物价上涨归因于货币供应量的高增长，将是一种误导。
笔者认为，影响物价中短期趋势的因素主要是成本推动，包括粮价、油价、电价等基础原材料价格的走势。现在新上马的投资项目很多，这会带来投资品和能源相对短缺，进而带动物价上扬，这样的情况还将持续一段时间。
影响物价的中长期因素将是供给与需求格局的变动，由于投资增长处于高位，不久将看到投资带来的生产能力的增长。在产能扩展的同时，由于收入分配、城乡格局等因素的影响，普通消费品仍将处于有效需求不足的情况。供需对比最终导致生产相对过剩，造成消费品物价指数下行。对于住宅等不能进行国际贸易的高端消费品，则可能会因为高端购买力的支持而保持价格优势。由于对高端消费品的追求会抑制普通百姓的日常消费，更不利消费品价格指数的上行。
物价上涨与货币增长无关，只是一种暂时现象。投资作为连接物价与货币增长的纽带不久就将显现出来。就当前而言，货币政策应更加关注投资的增长，现在货币政策中实行一些紧缩与轻微扩张相配合、相调剂的方法是合适的。王英（来源：新京报）
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