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文莱已推出“中国统一指数”股指期货——国内股指期货还悠着呢？
广发期货 田晓军
尽管境外各金融中心酝酿推出中国大陆股指期货由来已久，但文莱国际交易所（IBX）即将推出“中国统一指数”股指期货的消息仍然引起了市场瞩目。可以预见，文莱“中国统
一指数”股指期货将成为世界投资者考察中国股价的重要指标和参与中国股市的重要途径，并对亚洲金融格局产生多方面的影晌。
分流进入中国股市的资金
强烈的市场需求是文莱推出“中国统一指数”股指期货的客观基础。文莱推出“中国统一指数”股指期货首先为寻求进入中国A股市场但不得而入的大量国际资金打开了便利之门。人民币实现资本帐户下的完全自由兑换尚需时日，而中国目前引入QFII的门槛还比较高，这使得大量看好中国A股市场投资机遇的国际金融市场资金都不得而入，境外股指期货的推出则满足了这部分资金直接投资中国A股市场的需求。事实上，即使在中国股市完全开放之后，考虑到大陆内地市场的监管与交易成本问题，文莱市场有时可能对国际投机资金仍有一定的吸引力。
文莱“中国统一指数”股指期货也将吸引部分已经进入中国A股市场的国际资金。股指期货是金融市场上最具有活力的风险管理工具之一，已经进入中国A股市场的QFII必然会产生对股指期货等风险管理工具的需求，境外股指期货的推出为QFII提供了规避中国股市风险的工具，势必会引发QFII的积极参与。当然，有了境外股指期货这样的避险工具，也有利于培育QFII在境内A股市场上积极投资，提高资金的使用效率，从而也不排除吸引更多资金进入中国A股市场，如此也是境外股指期货对现阶段股指期货缺位的中国A股市场的一种正效应。
文莱“中国统一指数”股指期货也可能引发中国国内股市的部分存量资金外流。由于股指期货等做空机制缺位，现阶段中国股市的一般赢利模式是只能在牛市里赚钱。2001年-2003年，我国A股市场深幅调整，波动幅度大，特别是在股市单边运行的情况下，投资者入市后，风险很大，已经严重挫伤了投资者的参与信心，在此情况下，部分民间资金已经开始转向港股等境外投资品种。文莱的“中国统一指数”股指期货可以双向交易，这对于熟悉中国A股市场的投机资金来说不具有信息劣势，学习成本很低，无疑是富有吸引力的。
加剧境内外交易所之间的竞争
提升交易所自身的国际市场竞争力是文莱推出“中国统一指数”股指期货的主观愿望。现在国际期货市场上新品种开发的竞争非常激烈，大家都纷纷抢占市场的制高点，提高国家在国际资本市场中的地位,使大量的国际游资流到自己的国家，同时使自己在国际价格的形成机制中有更大的发言权，从而在国际竞争中处于有利地位。股指期货因以股价指数为标的物，不涉及具体的股票交割，因而在设立方式上具有开放、自由和跨地域的特点。近年来，以境外指数为标的物开设股指期货已成为各国际金融中心竞争的重要手段，由一国境外交易所推出境内股价指数期货在国际上也已经屡见不鲜。
在国际金融中心日益重视指数资源的争夺和控制之际，我国开展股指期货就面临着国际竞争的压力。美国、新加坡和香港的交易所早都十分重视中国股指期货，香港交易所于2002年已经推出了摩根自由中国指数；新加坡交易所也曾计划推出中国指数期货。此次在国际金融市场上名不见经传的文莱力推“中国统一指数”股指期货，其用意也在于充分利用中国概念衍生产品来活跃文莱国际交易所（IBX）的交易，提升IBX的市场竞争力。可以肯定，文莱推出“中国统一指数”股指期货自然不会是境外中国股指期货的最后一家。
中国股指期货上市的条件已经基本具备，股指期货的正式推出可以说仅仅是个政策时机问题。固然文莱国际交易所（IBX）不具有很大的国际影响力，但其抢占了先机，已经先声夺人，仍然需要我们重视这一国际金融市场带来的挑战。而如果我们不抓住机遇，一味消极坐视“掠夺”，在开发股指期货上一再落后于其它更有影响力交易所之后，则可能使国内的交易所在未来的竞争中处于十分不利的被动局面。可以预见，未来国内交易所与文莱国际交易所（IBX）等境外交易所之间的激烈竞争将在股票指数选择、保证金比例、交易佣金、会员管理、信息披露要求等多方面展开。
引发投机套利及违法行为
引发跨市场的投机套利及违法行为是文莱推出“中国统一指数”股指期货的潜在隐忧。对于文莱推出的“中国统一指数”股指期货,中国证监会最为担心的就是监管标准可能会存在差异，从而给予市场投机力量可趁之机———投机者可能有机会选择监管较为宽松的一方，如文莱“中国统一指数”期指，对内地股市作遥距双边对冲甚至操纵，以获得投机收益，这种潜在风险会随着中国A股市场日趋开放而加大，并在货币与经济危机之际更为突出。因此中国证监会需要和文莱金融监管当局针对两地监管现货与期货市场的标准进行沟通，防止投资者借境外买卖避开监管。
我国的股票指数与其它国家相比存在一些不同之处，这些差别对于开展股指期货时选择指数很重要，其中尤其重要的是目前流通市值仅占总市值的三分之一左右。这一方面使得开办股指期货时只能选择通过对流通股加权计算出的指数，而不能使用对包括非流通股在内的总股本加权的指数。另一方面，大量非流通股的存在使得对股票的投资价值评估产生了一些偏离，从而造成了股票价格的非均衡现象。如果实现全流通，将这些非流通股释放出来（这是迟早的事），对股票价格必将产生较大的冲击。这不仅会影响指数对整体价格的反应程度，更重要的是会造成股指期货价格剧烈的非正常波动，让人有机会从中取巧。考虑到A股市场实现全流通会是一个比较长的过程，期间经济形势、政策操作上的诸多变化都可能引发境内外市场之间程度不同的投机与套利。
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