2004申银万国投资战略 A股具备大级别反弹条件

　　国际金融报记者 朱绍勇 发自上海

　　12月19日，A股市场个股行情“冰火两重天”的现象愈发明显：一方面，沪深两市下跌的股票在1200只左右，跌幅超过5%的超过400只，包括ST股在内超过100只跌停；另一方面，基金重仓的中国石化（600028）、宝钢股份（600019）、山东铝业（600205）等股票纷纷创出年内新高。

　　记者12月21日参加2004申银万国证券投资战略年会时与部分机构投资者交流中发现，他们普遍认为被基金和类基金机构列为核心资产的公司将因具有明显的投资价值而走势强于大盘，而有约一半的股票将会成为成交量低、走势弱的边缘化资产，而发掘将来成为基金核心资产的公司将会有较好的证券投资收益。

　　申银万国证券研究所认为，中国证券市场已经进入到价值化、研究主导型投资时代，研究———决策———操作，构成了机构投资者投资运作的三步曲。建立在系统、全面、准确研究基础上的决策，建立在科学决策基础上的投资操作，是投资取胜的关键。

　　报告认为，主导2004年中国股市的宏观因素主要是三个：经济高增长能否持续，国有股减持是否有突破和中国特定的产业增长格局能否延续。报告认为，明年投资仍然保持高增长，但增长速度有所回落。居民消费价格涨幅会控制在2％—3%之间。在金融调控上，央行会将推进利率市场化改革和适度从紧的货币政策结合在一起，以推进改革来实现调控目标。经济增长率预计为8.5%。国有股流通和减持不会有大动作，主要原因是国有资产体制改革没有推进到这一步，管理部门在思想观念和体制上准备不足。

　　报告认为，在对其他金融市场投资回报率预期普遍下降的背景下，2004年国内金融投资资金将重新关注A股市场，A股市场具备大级别反弹的条件。核心波动区域为1350—1750点，股指在1300点下方停留的时间和空间非常有限。无论国有股减持是否有实质性进展，一种按照国际化、全流通模式的定价机制正在形成，并将逐渐成为机构投资者评估股票投资价值的基本标准。

　　报告认为，虽然2004年固定资产投资增速将有所下降，但不会从根本上改变基础原材料和资源相对紧缺的局面；全球经济温和复苏将强化这种紧缺程度；钢铁、有色金属等行业投资规模虽然巨大，但在2005年前无法大规模投产。2004年将继续看好电力、电力设备、煤炭开采、石油化工、有色金属、钢铁等基础原材料及能源型行业；同样看好通信运营、航空运输、汽车等具有垄断优势和消费升级行业；长期看好港口、机场等交通枢纽性行业；银行业的投资价值将重新显现。受人民币升值预期及贸易摩擦的影响，纺织服装和部分家电业竞争压力加大。行业分化在2004年仍将继续，2003年的明星行业会在2004年梅开二度，强者逾强。

　　申银万国证券研究所研究员建议，投资者应充分关注具备明显“价值重估”优势的行业领袖型公司（如大客车行业的厦门汽车和宇通客车市盈率应在27—30倍），以及2003年严重超跌的资产富裕型公司。选择富裕型资产类别的思路有：土地资产增值（如银基发展、益民百货）、矿产资源增值（如盐湖钾肥）、品牌价值增值（如古越龙山）、特许权价值（如电广传媒）。投资者可以利用地方优势对附近的上市公司进行更加充分的了解，挖掘出公司具有升值潜力的资产。

　　《国际金融报》 (2003年12月22日 第七版)