|
2004年国内股市总体上将处在从熊市向牛市转折的过渡阶段,全球化进程的影响更趋明显,制度性变革将带来新的投资机遇,值得积极捕捉。
2003年国内证券市场特点显著,以基金为主体的机构投资者致力于重点行业重点股票的投资策略,在大势偏弱的背景下颇有建树。随着我国越来越深地加入全球一体化进程,世界范围的再分工决定了我国国民经济布局和发展模式的深层次变迁,我国向世界工厂的角色转化
、城市化、消费升级等三股巨大力量合流,推动能源、原材料、基础设施、物流等行业的持续增长。这些重点行业的重点上市公司在国内转型期的特殊历史条件下又具有得天独厚的优势地位,符合价值投资的选择偏好。鉴于2004年上述因素很可能持续下去,基本面转好的因素明显多于不确定因素,股权分割的解决方案虽然没有定论,但其引发的问题和解决的迫切性被方方面面认识,并初步达成了一定共识。我们判断2004年国内股市总体上将处在从熊市向牛市转折的过渡阶段,全球化进程的影响更趋明显,制度性变革将带来新的投资机遇,值得积极捕捉。
核心资产投资模式具有自我验证、循环加强的效应,很可能延续下去。值得注意的是,股权分裂的现有格局决定了国内上市公司往往追求流通市场募集资金的最大化。核心资产受追捧后,为其扩股融资创造了条件。倘若数十家核心资产不约而同地重演圈钱模式,有可能将重点行业重点企业的投资主力置于两难境地。
2003年来,国内经济形势更加好转,加之世界经济形势明显复苏,明年仍然具备较快发展的良好条件。一是我国经济发展正处于上升周期阶段；二是明年我国将继续坚持扩大内需的方针,适当控制货币信贷的投放,力求平稳、协调长期增长；三是全球宏观经济政策的环境仍将非常宽松,经济金融形势要好于2003年。当然,我国经济也存在一些新旧矛盾和问题,如投资增长过快、有效需求不足、就业形势严峻、收入差距扩大等。我们认为,在我国经济继续较快发展的同时,发生经济普遍过热的可能性较小,物价水平大幅度上升的可能性也不大。我们预测明年经济增长率为8.5%左右,利率总水平仍然难以走出历史低位。
我国向世界工厂的角色转化、城市化、消费升级三股力量共同驱动宏观经济走强,从本质上提升了蓝筹股的投资价值,这是当前价值投资理念之所以主导市场的根本原因,也是核心资产的深层次含义。三者中,来自国际化的驱动力尤为引人注目。我国出口对经济增长的贡献度持续上升、人民币汇率升值的国际风波等,无不验证了这一判断。2004年无论是明显转好的世界经济增长势头,还是海外证券市场,都将通过资金传递、理念传递、预期传递等多种越来越通畅的渠道传导到国内证券市场。换言之,全球视野是价值投资中当然的组成部分,并且其地位将越来越突出。占指数权重较大的核心资产类股票将继续走强,成为稳定并带动市场大势向好的中坚力量。
从国内证券市场体制创新的角度来看,《证券公司客户资产管理业务试行办法》已经出台,为2004年股市政策面总体偏暖奠定了基调。2004年国有资产管理体制改革、税制改革、证券法与商业银行法、证券市场开放、创业板建设、新股发行的修改、流通股与非流通股的分类表决制度等方面也可能取得进展。价值投资理念今年在中国股票市场得到市场认同,明年必将进一步完善和发展,并得到市场参与者更广泛、深刻的认同。我国证券市场正处在新兴加转轨的历史时期,制度变革、产品和工具创新、理念和思路的日益成熟正是其必然体现。2004年我们将重点关注石化、冶金、能源电力、机场、航空、公路、农业、机械等行业,以及低市净率、低市盈率板块,选择具有投资价值的股票。
证券市场一方面要在新兴加转轨过程中不断自我完善,另一方面作为市场经济的高级形式和核心组成部分,应当也必然将发挥其无可替代的优化资源配置功能,推动总体经济和社会的发展和转型。因此,我们还要重视那些在机制上更符合市场规律、在技术上更有优势、或者在某些方面更适应国内经济现实需要的新兴企业,帮助他们借助资本市场做强、做大,从而带来更多的投资机会。
2004年债市的总体环境要比2003年平稳,市场维持低位震荡的可能性比较大。我国经济已经进入新一轮增长周期,降息周期结束,利率市场化改革已经启动。在此大背景下,债券二级市场将趋于平稳,2004年债市投资策略应以积极防御为主。建议避开中长期固定利率债券品种,适度配置短期品种以及浮动利率品种。2004年债券市场的投资机会主要来自于制度变革与产品创新,如债券互换,开放式回购与远期交易等。另外债券市场的季节性波动机会也会带来盈利机会。可转债投资应本着这样一个原则,当看好某上市公司时,如该公司有发行在外的转债,优先考虑购买转债。
2003年是我国证券投资基金业发展6年来行业成长最好的一年,无论是在数量、规模,还是品种创新、业绩表现上都迈上了一个新台阶。展望2004年,我们认为,多层次基金销售体系的建立、基金新品ETF的推出、基金投资咨询服务业的兴起仍有望使基金也成为值得关注的投资板块。
《证券公司客户资产管理业务试行办法》允许证券公司开展定向资产管理业务、集合资产管理业务和专项资产管理业务,打开了证券公司资产管理业务的运作空间。以此为契机,证券公司将调整现有的投资结构、投资品种、投资规模,重整旗鼓,带着新视野、新理念、新思路、新资金,为证券市场注入新的活力。多样性原则是证券市场的重要基础,2004年证券公司也将对市场发挥一定的影响力,在强化价值投资理念的同时也会带来思路的多元化,从而更有利于国内市场的长期健康发展。
本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。
中国银河证券研究中心
|
