|
“中国已经觉醒了吗？2004年的中国将呈现出哪些更富新意的面貌？经过25年的改革之后，中国是否又处于另一个十字路口？阻碍中国前行的最重要的障碍是什么？我们该如何向世界表明，中国提供的机遇远远大于挑战？
作为中国领先的商业媒体，《经济观察报》的观察家年会，将邀请中国最顶尖的商业、学术领袖与高级政府官员，共同探讨2004年中国的经济走向，并作出某种或许过分大胆的
预测。我们期待，这种讨论能够增进世界乃至中国人自己对于中国的理解。”
12月20日--21日，本次年会在北京中国大饭店举行，新浪财经全程图文专题直播本次会议。
以下是(专题论坛四：新国资时代)中信基金公司研究总监刘辉先生发表演讲：
刘辉：谢谢主持人，谢谢各位嘉宾以及各位朋友，我来自中信基金，实际上我看了一下如果从投资的角度来说，可能这里面像白主任的一举一动，其实我心里最容易犯哆嗦，为什么？很简单，包括国资委，他们在那儿有些什么想法，我们这儿一哆嗦，说一句话我们就打一个冷颤，这是经常的事情，这就是说这个体制的一点点变化，一举一动比较影响我们的很切身的工作压力、生活的压力，从我来自于一个投资市场，我看新国资的时候，我在想确实还是一个老问题，新国资到底到了没有？看见新国资的时候，我有一个想法，像一个纯粹市场经济条件下的国有资产，所谓的有中国特色的市场经济，很重要的就是允许这个社会中除了那种平等的经济交往主体以外，还能够存在一些类似于贵族的资产。为什么我觉得国有资产不是完全市场经济下的完全的市场经济资产存在形态呢？其实我们想一想，一些能够赚钱的行业主要分布在哪些类型的资产手里，大家看看九十年代末，所有的金融资产，是不是百分之十左右的利润水平几乎占了70%的社会金融资产，我们可以看到，国有资产承担了很多的社会责任，但是另一方面，他也占有了这个社会相当大的程度的资源。我感觉比较具有国际化的倾向，我拥有很多资源，但是我养了很多的人，我家族是一个庞大的体系，有很多的问题。
但是新国资时代又是我们的向往，这个条件也是逐步向这个方向演进，从西方的制度演变，最开始这种类型的带有行政色彩的资本的形态始终处于主流地位，但是随着整个市场的演进，这种市场化的力量因为它自身的经济的膨胀，从而具有增大博弈的力量，由于双方不断博弈的过程，使资源从一方向另一方转移，这个过程还是比较清楚的，而且还在不断的演进过程中间。另外，从目前来看，我们的贸易依存度已经40%多，远远高于像日本所谓的市场经济国家。这种比较高的贸易依存度更多是依靠贸易和金融手段来实现的，其实主要是对西方的贸易依存度，也有说一种市场规则反向队伍的一种压力。我们还可以看到我们的经济任务最近几年陆陆续续其实更多的是通过财政性投资和民营经济的运作来实现的，而国有企业的赢利状况更多体现为一种周期性行业的波动所体现这种利润状况。
从这个角度来说，推动走向新国资时代的力量是存在的。另外，从我所处的角色，我是觉得资本市场对于国有资产的进一步融入这个市场去行政化、去贵族化有着非常重要的作用。刚才胡祖六先生其实也提到了，我就不说了，但是在我眼里，我觉得资本市场之所以重要，它在于有一条无论你出身是什么，英雄不问出身，但是至少在你的赢利途径和你的交易的这方面是统一的，这是一个平民化的过程。不管出身什么样的家庭，但是你进入这个市场以后，你的股权从本质上是统一的，从你的交易的方式、交易的价格的确定也是统一的，通过股份制这种改造，我想除了改变这种资本存在的形态以外，更重要是改变一种资本它的赢利和交易的方式，从比较贵族化走向平民化的过程。
诸如证券市场这样的资本市场，从投资的角度来看，我觉得从我的角度来说，其实有很矛盾的两种心情，第一种，我热切渴望走向新国资时代，为什么？因为我知道只有这种转化以后，才会为资本市场扩张提供很好的机会，这个市场才可以繁荣，说的庸俗一点，我才有很多发展的机会。从另外一个方面来说，我很担心当一个走向趋于贵族化、行政化过程中间的时候，我担心的是国有资产在进入资本市场过程中间，它是一个规则的遵从者还是规则本身的渔利者。刚才胡祖六先生谈到国外市场，像IPU我没有理解到，但是我对投资这一块感受比较深刻。第一个问题，在国有资产的运作里面，从内部的制定，像MBO是一个比较典型的利用规则本身来获取超额利益的途径，如果这个资产不是国有资产，其实这个事儿根本就不用去讨论的，你看国外实际的例子，还是从理论的角度来说，这不是一个什么具体的问题，一旦它变成国有资产下的资产，实际上它内部信息的拥有者，它就可以利用这种规则本身来获得自己的利益。
另外关于全流通的问题，类似于行业分布一样的，无论从发行上市的条件还是融资条件，以及为整个资产的运作，包括所有的规则，我们可以看到在这个市场中间，我们可以简单一算，整个市场的资源往哪个地方流动，谁是这个地方的受益者，其实很简单，如果一个国有资产它在这个过程中需要利用一个资本市场来实现自身的市场化或者平民化的过程，另一方面他也可能利用这种规则的转变，来为自身这种获取企业经营以外的收益，这是我们比较担心的问题。具体来说，我的理解，市场经济基本运作形态讲究一个平等的状态，无论你是哪一种资本，在某一个具体市场中的赢利的手段和你赢利的体现应该是等同的。如果仅仅说因为我代表全民，所以我就应该要比其他出身的资产不一样的话，我觉得可能离新国资还是有一定距离。我是从投资的角度来看国有资产的问题。谢谢大家。
| 
