证监会为券商集合资产管理业务解冻，基金、信托业面临挑战 受托理财大门向券商洞开
政策要点
客户资产管理有三种形式，包括定向资产管理业务、集合资产管理业务和专项资产管理业务
设立限定性集合资产管理计划，净资本不低于3亿元；设立非限定性集合资产管理计划，净资本不低于5亿元
办理定向资产管理业务，单个客户资产净值不得低于100万元；办理集合资产管理业务，只能接受货币资金形式的资产。设立限定性集合资产管理计划，单个客户金额不得低于5万元；设立非限定性集合资产管理计划，单个客户金额不得低于10万元
证券公司自有资金可以参与集合资产管理计划
证券公司一直备受争议的受托理财终于得以正名——12月18日，中国证监会主席尚福林签署第17号证监会令，公布了《证券公司客户资产管理业务试行办法》（以下简称《办法》），该办法将自2004年2月1日起正式施行。各大券商闻此甚为欣喜。国泰君安和广东证券有关负责人接受记者采访时称，证券公司资产管理业务将步入一个崭新的里程，集合资产管理业务必将成为券商资产管理业务的重中之重。券商借此可以与基金公司、信托公司和私募基金等展开更公平的竞争。
集合资产计划设高门槛
业内人士预期，证券公司强势介入受托理财领域后，一场原由基金公司和信托公司等展开的受托理财大战将更为激烈。
《办法》首次以“客户资产管理业务”名称取代“受托投资管理业务”，并将证券公司的客户资产管理分为三种形式：定向资产管理业务、集合资产管理业务和专项资产业务。对于定向资产管理业务，《办法》要求券商接受单个客户的资产净值不得低于100万元。
三种形式的资产管理中，最令券商感兴趣的当属“集合资产管理业务”。但《办法》对于这种涉及面最广的资产管理业务设置了双向高门槛：设立限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划的证券公司的净资本分别不低于3亿元和5亿元；单个客户金额分别不得低于5万元和10万元。
资产须托管严禁挪用
挪用客户保证金一直是券商为外界诟病的历史问题，券商开展涉及面较广的集合性资产管理业务后，如何杜绝客户资产被挪用现象再度发生呢？
证监会有关部门负责人称，券商为多个客户办理集合资产管理业务，应设立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同。其后，券商须将客户资产交给目前具有托管资格的21家商业银行进行托管。托管银行须对委托资产进行监管，以确保客户资产不被挪用。与此同时，《办法》还要求券商在年度审计时应对资产管理业务及集合资产管理计划的运作情况进行专门的审计。
《办法》还严禁券商将集合资产管理计划专项资产用于资金拆借、贷款、抵押融资或者对外担保等用途。《办法》还严禁券商利用自营账户的操作损害客户资产管理账户项下的利益。
券商不得承诺收益
承诺保底收益一直是券商受托理财心照不宣的做法。一位接受本报记者采访的某大型券商资产管理部负责人称，券商对委托理财客户承诺保底收益一般高达7％—8％，甚至更高，但是这两年资本市场行情持续低迷，深套其中的券商因此损失颇大。更有一位业内人士尖锐地指出，之前的委托理财完全不符合监管层的规定。
《办法》中“券商不得承诺保本或保底收益”的规定令券商如释重负。一位业内人士称，不保本或不保底收益将“使券商规避一大半风险”。
广东证券资产管理部负责人认为，尽管不再向客户承诺保底收益，但《办法》中“证券公司自有资金可以参与集合资产管理计划”的规定将有利于提升券商的竞争力。证券公司以自有资金参与集合资产管理计划后，等于将券商自有资金与客户资金捆绑操作，实际上会使客户产生风险共担的心理预期，从而增强客户对券商的信任度。
证监会对试点监管从严
《办法》刚出台，接受采访的多家券商资产管理部负责人昨天就表示，之前已与监管部门进行充分沟通，目前正在修改集合资产管理计划，并将很快上报证监会。业内人士普遍估计，因《办法》相关配套措施尚未出台，券商集合资产管理计划将于明年第一季度正式面世，与基金产品和信托产品争夺财富管理权。面向公众的集合资产管理业务将成为券商资产管理业务的重中之重。
但证监会有关部门负责人称，对于证券公司设立集合资产管理计划，中国证监会现阶段将限定在一定范围内进行试点。在试点阶段，证监会对证券公司办理集合资产管理业务采取从严掌握的原则，仅允许治理完善、内控严密、资本充足、运作规范、信誉良好的证券公司试行办理此项业务。待积累一定经验后，再逐步推广此项业务。
比基金产品更具优势
“按照《办法》规定，券商将开展的集合资产管理计划非常类似于基金产品，券商完全可以与基金管理公司展开竞争，且有优于基金管理公司的资源。”这是多家券商资产管理部和营业部负责人研读《办法》后的最大感受。
国泰君安一位营业部负责人称，券商集合资产管理计划非常类似于基金，但券商较基金管理公司更具优势。此人士认为，大券商自己拥有庞大的网络和客户资源及研发优势，不必像基金那样过于倚重商业银行和证券公司的代销渠道。
但另一家券商资产管理部的有关人士承认，证券公司目前不能进入银行间市场投资是一大限制。而基金公司的货币市场基金已正式发售。
信托公司可能受到挤压
信托公司亦因证券公司开展集合资产管理业务而成为证券公司的直接竞争对象。信托业的复苏和信托产品在近一年中的热卖，成为金融业一大热点。目标定位在高端客户的信托公司是否将受到证券公司挤压？
广东一家信托公司一位不愿透露姓名的资深人士表示，目前国内信托业刚复苏，产品还较单一，多是投资型资金集合信托。资金集合信托确实与券商的集合资产管理计划近似，但信托的投向比券商更广，可以跨越证券市场、货币市场和实业投资，而券商更多地被限定在资本市场。
一些证券公司人士则声称自己在资本市场更专业，而信托公司则还处于恢复期，不会有太大声势。“更何况，信托公司每个信托计划仅能发行200份，而且缺乏自己的网络，更不能跨区域发售。证券公司则不受此限制。”
不少业内人士认为，在未来的市场上，不应有身份区别，而由市场决定生存问题。在市场因素下，适者生存，劣者淘汰，重组将是大势所趋。 本报记者 谢艳霞
背景
70券商管理近700亿资产
1995年，中国人民银行开始批准证券公司从事资产管理业务。经过几年的发展，资产管理业务成为我国证券公司与经纪业务、投行业务并列的三大业务之一。到2003年11月，全国132家证券公司中已有70家开展了资产管理业务，管理的资产总计近700亿元，对证券市场有举足轻重的影响。随着证券公司管理资产规模的不断扩大，资产管理形式也从定向资产管理业务（即“一对一”的资产管理业务）向集合资产管理业务（即“一对多”的资产管理业务）发展。
但是，由于此项业务在我国开展的时间较短，缺乏相应的规范和监管措施，证券公司在实际操作中无章可循，致使资产管理业务活动很不规范，潜伏着较大的风险。为此，中国证监会在广泛征求市场各方意见的基础上，起草并发布了《试行办法》，以对证券公司客户资产管理业务进行全面规范。
评议
券商有望成市场主力
《办法》的出台首先明确了券商从事客户资产管理的业务资格。按此标准，目前一半以上的券商都可从事客户资产管理业务。
《办法》的推出，不仅拓展了券商融资渠道，而且为券商追求阳光下的利润提供了制度保证。2003年的局部牛市是由基金营造的，券商却无所作为，随着券商客户资产管理业务的开展，可以预计，券商将重新成为市场的主力。《管理办法》是市场所期盼的年末大礼包，其及时推出将有助于市场稳定，并使投资者对来年的行情有良好的预期。
——南方证券财务顾问中心宋建华
不会对信托业形成大冲击
《办法》的出台，不会给信托业造成很大的影响。目前我国信托业经过第五次整顿后，正处于高速发展的阶段，信托公司目前只有52家，信托行业自身的空间足以满足这些公司的需要。在这个阶段，光信托自身行业的竞争都谈不上激烈，更不要说跟证券公司的竞争。单纯从投资者角度来说，相当于多了一种投资选择。
——中煤信托某高层图：
券商集合理财业务解冻将对基金和信托形成一定压力。 本报记者 吴伟洪 摄
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