目前股民的承受力已非常弱，经不起消息面一惊一乍的刺激。 吴伟洪 摄
国资委明确国有股场外转让方式，但不涉及市场流通
“全流通”传闻偷袭股市
“全流通”俨如投资者不可轻易触动的心魔，任何风吹草动都将在市场上放大表现。业内普遍认为，本周证券市场的动荡就与此不无关系。
上周五，《亚洲华尔街日报》推出的一篇报道在市场上广为流传，报道称，中国准备于春节（1月22日）前后再次尝试减持国有股，可能挑选一家上市公司试点。该文章援引国家信息中心一位官员的话说，中国证监会已完成一份计划草案，定价将以资产净值为基础。
消息传出后，引起了市场的恐慌反应，上证指数一度下跌30个点。但事后证明，此消息只是学术观点，不代表政府意见或政策。
本周二，国务院办公厅转发了国务院国有资产监督管理委员会《关于规范国有企业改制工作的意见》（以下简称《意见》），让投资者关注的达摩克利斯之剑再次开始颤动。
场外减持得到肯定
一位不愿公开姓名的券商高层表示，《意见》的出台，从某种意义上表明，决策层认为“国有股流通”还可以拖，而“国有股场外减持”因涉及到整个国资改革进程，则势在必行。也就是说，国有股减持先行，国有股流通还可以有时间与证监会磋商。这就不难理解，为什么证监会的“白皮书”迟迟不出台，而国资委诸多“蓝图规划”却能得到高层肯定。
他认为，李融荣曾表示“若没有各方都能接受的方案，任何关于全流通的方案都不会出来”，从这句话来看，国资委目前的确没有令人满意的全流通方案，也显示出国资委对待全流通远没有证监会积极。反过来，国资委也不可能等到相中了证监会的全流通方案，再着手国有股场外减持。因此，分析国资委近日出台的《意见》，会发现《意见》更侧重于国有股的场外转让。
仔细解读《意见》很容易发现，国资委强调国有股转让不得低于净资产，实质上是为了国有资产在转让过程中保值；参考盈利及市价，是针对国有资产的增值问题。从目前看来，中央对国有资产的两个原则也体现在《意见》之中了，甚至可以说这是一个政治原则。
业内人士认为，国有股转让最终怎样定价，还有相当复杂的细节。如现有上市公司净资产是否需要重新评估、上市公司盈利能力与可实现财务状况如何估算等，都不是简单的问题。有人质疑：现在市场上出现了二级市场股票价格低于每股净资产值的上市公司，又该如何确定国有股转让价格呢？
全流通最早明年3月试点
关于国有股明年春节后是否会推出试点的问题，有证券分析师认为，最早要在明年3月份才可能推出。因为这涉及到中央金融工作会议以及明年“两会”召开的时间安排。
这位分析师不认为证监会已有了一套可行的方案。虽然今年以来，理论上讨论的方案很多，但从目前掌握的信息来看，目前国资委、证监会还没有相中哪一套方案。
该人士表示，还有一个关键问题在于，银监会正忙于促使商业银行补充资本金，国资委急于加速国企改制重组，财政部正面临着“要钱的越来越多”的问题，债券市场也急需扩大，还要与国家税务总局协调明年的税改方案。诸多部委的计划工作往往会涉及到证券市场，但各部委都会以自己的工作范围为重中之重。
显然各部委之间的协调有待国务院定夺，一个重要信息是，每年初都要召开中央金融工作会议，往年的时间大都在1月份。因此，该分析人员认为，有关国有股出路的问题，应在中央金融工作会上得到反映。
该人士指出，如果金融工作会议未发出国有股相关信息，则近期将不会有试点方案出台。有关国有股方案也好，试点也好，流通也好，中国证监会在下半年均未有过正式公开讲话，由于关于国有股问题的报道几乎随手可得，以至于外界认为证监会在某些方面已有明确意见，这就是导致人们一直感觉国有股问题总是漂浮不定的原因。在该分析师看来，明年2月底将要召开的“两会”，很可能讨论有关证券市场的诸多重大问题，因此，他预计这些问题最早要到明年3月中旬才有可能见分晓。
场外减持稳步推进
据悉，证监会原拟在“白皮书”发布后推行减持事宜，但目前情形来看，很可能会提速推进。
记者采访多位证券界人士，他们大多认为，鉴于以往国有股减持动辄引发轩然大波，在这次推行中更趋低调，将更注重“做而不说或少说多做”，也不会大面积试点，主要选择成长性好、股权结构相对简单的企业进行试点，业内人士称之为“成熟一家、实行一家”。事实上，确实已经有多家上市公司已在悄然进行国有股减持，如重庆啤酒拟向外资以每股10．5元人民币的高价转让所持有的重庆啤酒5000万股国有股、ＳＴ联华两股东向民营企业转让所持有的公司国有股、无锡市国资委拟向南京斯威特集团等四公司转让所持全部小天鹅国有股权等。
《意见》出台以后，虽然证监会官员多次重申，国有股减持不等于全流通，但市场仍将其理解为管理层在试探市场对全流通的反应。事实上，市场的反应也确实没有以前那么激烈，两个交易所的指数在短期回落以后，当天就差不多收复失地。
中信证券罗义洪分析师表示，国有股不一定要在短时期内全部完成减持，更不要说在市场流通了。减持是一个较长的过程，可以是5年也可以是10年。短期内也不会给市场带来太大压力。管理层在着手实施减持前，很可能会配以利好消息出台，比如，允许部分银行储蓄流入股市。另外，开放式基金规模扩大、社保基金继续入市等资金支持也会使得市场有更多的缓冲空间。
本报记者 陈家林
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