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柴京
目前市场上颇为普遍的一种观点是，今年以来屡屡受挫的美元汇率没有受到经济基本面因素的影响，但事实并非如此。的确，很多数据显示目前美国经济基本面表现十分强劲，但美元现在受到其他两项基本面因素的影响，即1%的利率及占国内生产总值5%的经常项目赤字。这两项因素肯定至少在2004年上半年将成为推动美元进一步走软的主要动力。此外，这
些因素还将对明年的全球投资活动产生一定影响。
日欧经济体更有吸引力
德意志资产管理公司的投资经理简·法勒表示，明年美元将走出与今年类似的行情，这将使投资者回避对美国资产的投资。对于投资者来说，那些货币较为坚挺的经济体如欧元区和日本，将具有更强的吸引力。日本政府为提振经济增长可能将继续维持零利率，而日元坚挺使日本国债成为颇具吸引力的投资产品。这对于欧元区政府证券来说更是如此。例如，如果一个投资者在2003年初买入德国国债，仅由于汇率因素就可获得15%以上的投资回报，这一回报率远远超出了债券本身的资本升值幅度。
基金减持美国国债
雷曼兄弟公司驻伦敦的高级债券策略师夏兰·奥黑根指出，由于美国利率水平下降及流入股市及并购市场的外国投资逐渐枯竭，2003年美国债市表现不俗。而目前的问题是，这种状况能维持多久。对此，他认为，时间不会太长。周二出版的最新美林基金经理调查也对这一观点提供了支持。调查显示，管理资金规模近1万亿美元的基金经理增持了股票，减持了债券，并为2004年经济的周期性复苏做好了准备。
Global AssetAllocationGroup的基金经理丹·皮尔斯称，为了获得较高的回报，投资者可能将从美国市场退出，转向其他新兴市场，其中包括股票市场。该公司是StateStreetGlobalAdvisors旗下子公司，其管理的全球资产规模为500亿美元左右。这也恰好呼应了这样一种观点，即美国股市涨幅过高。上周，道琼斯工业股票平均价格指数18个月来首次突破万点大关，自3月中旬以来上涨了33%。许多分析师认为，从技术面来看，道指将回调。
预计美元继续走软
周一美国财政部公布的证券资金流动状况数据似乎也证实，外国投资者对美国资产的热情正在减退。10月份，流入美国股市及债市的外国资金净值为276.5亿美元，高于9月份的水平。9月份的资金净值为42亿美元，处于颇为令人担心的低水平。然而，美国需要每月吸引超过400亿美元的资金才能弥补其经常项目赤字。美林的鲍尔斯预计，美元将继续走软，欧元未来一年将可能升至1.33美元。周二，欧元兑美元创下1.2360美元的历史新高。
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