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看点一直接融资比重是否会提高
今年以来，直接融资比重的下降已引起各方的高度关注，提高直接融资比重甚至被写入十六届三中全会的决定当中。可以预见，2004年管理层将致力于提高直接融资比重。一方面通过大力发展债券市场来实现；另一方面，则有赖于恢复并发展股市的筹资功能，而后者是涉及到股市发展的系统工程。从现有趋势看，明年公司债市场必将得到较大的发展，从此
角度考虑，直接融资的比重可能会有所上升。有专家预计，10年内，我国直接融资比例可望达企业总融资的30%。
看点二多层次市场体系棋落何处
深圳市场何时恢复发行新股最为市场关注。各种渠道的信息表明，深交所在停发新股三年之后，极有可能以打包发行小盘股的方式恢复新股发行。
业界人士认为，深交所恢复中小企业板发行是和几个经济问题糅合在一起的。一是中小企业融资问题。我国中小企业，特别是民营中小企业的发展非常迅速，但一直存在融资难现象，需要资本市场介入，丰富融资渠道和产品。二是风险投资的发展问题。我国风险投资虽然起步比较晚，但发展异常迅速，截至2002年，全国已经有超过300家创投企业，已知资本量的创业投资机构共有200家，管理总计约1065亿美元的资本，其中可用于投资大陆地区的资本量约为104亿美元。但由于创业板迟迟不见身影，创业投资增速已趋下降，今年二季度我国创业投资大幅下挫，最大的21家创投机构投资总量为1.33亿美元，较第一季度的2.4亿美元下降了45%。造成这一现象的最大原因就是缺乏投资的退出渠道。目前的资本市场急需创造相应的条件。三是资本产品的价格发现问题。我国资本市场还很不完善，资本产品品种少，企业价值主要通过A、B股来实现，受股权结构影响，企业真实价值往往难以得到体现，但又没有可以参照的价值体系，或者说缺少可以比较的价格。如果中小企业板设立，该板企业的规模、市场风险、监管要求将不同于主板，有利于收益/风险比不同的资本产品间的价格发现。
看点三全流通何时试点
全流通大讨论已经破题，市场对全流通的预期也已从利空转变为利多。虽然暂时还无法准确预测解决全流通问题的具体时间表，但该问题解决的必然性与紧迫性已得到了越来越多专家学者及业内人士的认同。因此可以预见，市场参与各方将逐渐强化“全流通的市场预期”，这无疑将对沪深股市的市场定价机制产生非常深远而又显著的影响，同时也将成为影响2004年行情运行趋势发展的一个重要因素。
而出于“尊重群众首创精神”，采取分散决策原则，在维护市场稳定发展的原则和切实保护公众投资者合法权益的原则下，监管者只规定全流通必须遵守的前提和规则，不做具体方案的价值判断。具体方案由各公司在保证流通股股东的知情权和参与决策权的基本前提下自行设计的方案已得到一定认可。
有理由相信，只要各方协调恰当，全流通试点明年会有可能推出，从而对证券市场长远发展产生有利影响。
看点四投资者保护有无新举措
来自有关方面的信息显示，投资者保护可望在2004年得到进一步推动。监管部门将着手建立对投资者提供直接保护的基本制度，完善以《证券法》为核心的证券市场法律体系。
专家认为，投资者保护制度、尤其是自我保护法律机制的建立是证券立法走向成熟的重要表现。我国现行法律关于投资者保护的规定主要为间接性保护，对于投资者直接保护尚未建立起有效的框架和提供具体的制度安排。
看点五证券公司能否走出困境
券商能否走出困境？证券公司的明天在哪里？答案似乎很简单，只有向现代金融企业转变才会找到明天。
尽管这将是一个痛苦的过程。但照此发展我国证券经营机构的总体思路已经明晰，即：在妥善解决历史遗留风险问题、坚决隔离机构风险和社会风险的基础上，在所有制、资金、经营范围和业务领域、人才、技术等各方面创造公平竞争的环境，使真正具备现代金融企业水准的证券经营机构在竞争中脱颖而出。
为达到上述目标，有关部门将建立一整套客户保证金内控制度；资金实力较强的现有和新建证券公司允许进行所有制改革等方面的试点；鼓励民间资本投资证券公司；允许证券公司探索包括合伙人制在内的各种组织形式；拓宽证券经营机构的合法融资渠道等。
丁韬
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