南方周末：明年不会出现2000年那样的牛市行情

　　目前市场形成的基本共识是，如果国有股减持问题没解决，中国股市就难以产生大牛市，因此，即使明年有牛市行情产生，也不可能出现2000年那样的行情

　　□本报驻京记者庞瑞锋

　　在交易终端机前，38岁的汪剑非常专注地盯着屏幕，右手快速敲击键盘，不停地查看 个股资金流量排名、涨幅排名等数据。在下单买了600股长江电力后，他又继续盯着大盘和个股K线图。

　　这是12月12日上午，中国股市中的寻常一天。这是在券商中的一个寻常营业部———北京阜成门外广发证券营业部。大厅里聚集了不少看盘的股民，行情显示屏上红绿交错，交易终端机也悉数被人占满。

　　看得出，汪剑是这里的常客。在看盘间歇，他还不时与人打招呼或交谈，也有人过来向他咨询对个股的分析。据他说，股市低迷时，前来这个证券营业部炒股的人寥寥可数。最近大盘行情看涨时，他们这批在炒股中认识的朋友才重返这里。

　　“至少，看着大盘上有红有绿的，和全是绿的比，总是让人心里踏实些。”一位上了年纪的股民说。在股市低迷时，上了年纪的老年股民曾经是各个券商营业部为数不多的光顾者。

　　记者实地走访了北京的几家证券营业部，发现它们也在经历类似的历程：从门可罗雀到逐渐恢复人气。一位在广发证券营业部门前收费的大妈说，这段时间来的人多了，停车费也可以多收一些。

　　这一天，上证指数收于1470.79点。回望11月13日的1307点———自2001年6月以来的最低点，大盘已经脱离了令人恐惧的底部。

　　在此前后，国内著名券商国泰君安在三亚举行了2004年投资策略研讨会。与会者包括上市公司、投资公司和海外金融机构等。国泰君安研究所大胆预测：明年股市将摆脱熊市。

　　如果诚如斯言，中国股市将摆脱长达两年半之久的熊市。

　　大牛还是小牛？

　　“现在大家已形成共识，中国股市肯定要走出熊市。现在的问题是，摆脱熊市后，中国股市到底是会迎来一轮小牛行情还是大牛行情？”北京证券研发中心总经理吕立新说。

　　近日，在给公司总部举办的一次讲座上，北京证券的一位分析师估计，明年上证指数高点将达到1800点左右。乐观的市场派人士甚至预测，高点将在2000点左右。如果相对于1307点的低位，意味着大盘将上涨50%左右。

　　海通证券研究所策划部经理陈久红认为，上证指数1307点将是历史大底部。对这一点判断，证券界似乎不存在不同声音。

　　国泰君安研究所也进一步乐观预计，目前中国股市基本面良好，但总体市盈率偏低。从目前大盘蓝筹股如长江电力、中石化、中国联通、宝钢股份的走势看，有望走出一波跨年度的行情，并进而形成一轮阶段性的局部牛市。

　　就连曾经不看好A股市场、以“股指千点论”闻名的许小年，最近口气也有转变。在给中金公司召开的客户会议上，这位中金公司研究部总经理认为，目前市场已经出现了价值回归趋势，股价上涨开始以公司基本面为依据，而不是完全建立在资金推动的基础上。

　　他表示，虽然底部的点位不好预测，但A股市场已经出现了机会。

　　中国宏观经济快速增长，为股市走强赋予了很大的想象空间。以中国目前GDP的增速，乐观的估计是明年将超过9%。不过，反对者认为，股市表现可能与经济增长并不一致，否则就难以解释为什么最近两年经济一直快速增长，而股市却熊路漫漫。

　　吕立新认为，股市基本面并没有大的变化。如对股市的直接关联度上，货币政策可能要比GDP增速的影响更大。从目前央行的思路看，明年货币政策估计会延续今年的做法，继续从紧。

　　但是，吕立新认为，股市有其自身的运行规律，从技术层面，中国股市已经下跌了两年半多，时间之久已超过以往的熊市波段，所以有上升的需求。而且，最近大盘蓝筹股的概念和投资价值逐步得到市场认同，股市信心开始恢复。

　　此外，大家显然都注意到了一个事实，上市公司的效益明显上升。2002年度国内上市公司的每股平均利润是0.14元。但是今年前三季度这一数字就达到了0.16元。利润上升，就意味着整体市盈率的下降，表明上市公司更有投资价值。

　　这显然都是推动股市走强的有利因素。

　　关于牛市之说，还有一个纯粹出自经验的依据。根据中国股市以往的运行规律，能被4整除的年份一般都会出现大牛市，如1996和2000年。牛市中间年份一般是大熊市，如1998和2002年。根据这种“规律”，2004年应是牛市之年。

　　这至少是券商们所期望的。由于受熊市之累，这两年描述券商们生存状况的两个关键词是：“全行业亏损”和“裁员”。当然中间还不时有券商破产或关门的传闻。

　　熊途末路

　　对于目前的形势判断，证券界都表示出了相当的乐观。不过，在一两个月之前，证券投资界还基本上笼罩在一片愁云惨雾之中。

　　“在大盘击穿2003年初的1311点低位时，大家认为肯定会跌破1300点。我们估计上证指数将会跌到1250点。”吕立新说。

　　最悲观的预测是，大盘会跌到1100点，甚至会下探至1000点左右。

　　市场一片悲声中，《证券市场周刊》做了一个调查，问股民如果解套后是继续炒股还是永远离开，结果2／3的股民选择了永远离开。

　　两年多的熊市经历，对股民信心打击一至于斯。

　　但是出乎大部分人预料的是，上证指数跌到1307点时，居然企稳，并开始一路反弹。

　　在一片悲观的预测中，宏源证券总经理助理刘钟海曾是为数不多的乐观者。他曾经在宏源证券当过多年的操盘手，目前是国内证券市场上比较有代表性的市场人士。2001年6月，在《加入WTO后，中国股市何去何从》一文断言股市见顶，将暴跌至1500点。事后证明，当时刘钟海判断大致准确。

　　“我们现在坚决看多。”刘钟海说。他认为，中国已经结束熊市，明年市场情况肯定会比今年好。早在今年6月份时，他就乐观地预测1300多点将是底部区域，中国将迎来一轮大牛市的行情。

　　“如果有人认为大盘跌破1300点，说明他还不了解中国国情。因为如果真的跌破1300点，可能就会看低至1000点。那时候，我们宏源证券可能还有土豆吃，别人连土豆可能都没有了。”

　　国家信息中心发展部副主任徐宏源自称是“中间派”。他表示，即使明年大盘涨不了多少，很多个股也有投资价值，投资机会将明显多于今年。

　　据有关市场人士的说法，对明年行情看空的机构，主要是海通证券。记者向海通证券研究所所长金晓斌求证此事，他表示：“市场这么好，我们怎么可能看空呢！”

　　经进一步了解，原来对股市预期不太乐观的是海通证券的陈久红。她认为，两年半的熊市，股市已整体下跌至相对合理定价区域，但股价并未调整到整体低估状态。因而陈久红判断，2004年股市行情将可能维持一个大的箱体整理，难有大牛市。

　　这大概是机构之中比较谨慎的判断。

　　陈久红认为，2004年股市可能出现的现象是：一是中小散户基本淡出，机构间的博弈色彩更加浓厚；二是对个股投资价值的挖掘，最终将使得白马股全部被大、小机构所把持。

　　按照这种观点，即使明年出现牛市行情，股市仍然不是一方可供中小散户投资的乐土。

　　不确定的因素

　　吕立新认为，现在大家都看好明年的股市，可能会导致两种结果。一是行情提前，从而演绎出跨年度行情。国泰君安也是基本持这种看法。二是可能大家都看错了，想象中的牛市并不会出现。

　　如果牛市来了，谁将独领风骚？国泰君安认为，2004年将全面进入大盘蓝筹股时代。看好的行业包括钢铁、工程机械、汽车业。其次是石化、有色金属、港口、电力等。一些大盘蓝筹股如长江电力、中石化、宝钢股份、招商银行的表现，似乎也在回应这种说法。

　　北京证券最近的一份市场分析报告认为，明年市场热点将围绕三大主线：一是以价值投资理念为代表的大盘蓝筹股，看好的行业与国泰君安基本一致；二是以科技股为代表的概念股，其中数字电视将是其中的主角；三是与国有股减持题材有关的。

　　不过，吕立新认为，散户应该警惕大盘蓝筹概念，避免为基金“抬轿子”。

　　在吕立新看来，至少在中国目前还没有出现真正意义上的价值投资。所谓大盘蓝筹，不过是基金制造出来的一个概念。一般的小盘股，一般大户股民都能操纵其价格。基金资金巨大，只能重仓投资一些大盘股。

　　此外，虽然投资界对明年行情看好，但也认为仍然有一些不确定的因素影响股市。“最大的不确定性当然还是国有股减持问题。”国家信息中心徐宏源说。

　　目前市场形成的基本共识是，如果国有股减持问题没解决，中国股市就难以产生大牛市。所以，吕立新表示，即使明年有牛市行情产生，也不可能出现2000年那样的行情。

　　不过，徐宏源最近在深圳提出，由于市场各方分歧较大，解决国有股问题的方案短期内很难出台，这一问题在2004年也很难有任何进展。他同时是中国证监会的顾问，此种说法当非空穴来风。

　　他预计，在政策难有突破的前提下，国有股问题对明年证券市场的影响仍是中性的。