|
2004年决定基金总体业绩的市场因素仍然是大盘的走势。随着证券市场两年多的调整，市场本身已经具有了回暖
的内在需求。同时，从经济复苏周期的判断，2004年应该有更多类型和数量的企业业绩逐步复苏，基金投资品种将会进一
步丰富。从我们的判断来看，2004年股票型基金的业绩仍然要强于债券型基金；历史业绩，尤其是近两年业绩较好的基金
将继续会有良好的表现；传统的业绩良好的基金管理公司旗下的基金业绩也将会有不错的增长；而封闭转开放的实践可能会带
来相关基金的大量赎回，从而可能对基金净值产生冲击。
1所有数据均来源于聚源公司。
2计算公式：基准＝80％ ×(深成指＋上综指)×50％＋20％ ×上证国
债
全流通
-姜楠
说起全流通的话题，就不得不提及国有股的减持问题。
1994年4月，珠海恒通集团收购棱光实业35.5％的股权，成为中国证券市场上首例国有股转让。而1994
年9月，陆家嘴以每股2元的价格协议回购国有股2亿股，开国有股回购的先河。而国有股减持问题真正被国家允许是在1999
年9月22日，该日中国共产党第十五届四次全体会议通过《关于国有企业改革和发展若干问题的决定》，明确提出“在不影
响国家控股的前提下，适当减持部分国有股”。
1999年12月，中国嘉陵和黔轮胎首次通过配售方式进行国有股减持试点，此办法后因配售价格过高被叫停
。
2000年6月，财政部部长项怀诚首次指出，中国政府计划适时开拓社会保障制度新的融资渠道，包括把一部分国
有资产变现用于社会保障。
2001年2月底，由于市场盛传减持将以净资产为定价依据，市场爆发了年初以来最大规模的一次上扬行情。
上证指数从1893点一路攀升，并再次创出历史新高。
2001年4月26日，项怀诚在京表示“减持国有股绝不可
能牺牲现有资本市场的繁荣”，这是国有股减持的前提。
2001年6月12日，国务院正式发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》，办法的核心是第五条
，即新发、增发股票时，应按融资额的10％出售国有股。最受争议的是第六条，即“减持国有股原则上采取市场定价方式”
，把高价减持和首发、增发“捆绑”起来。该消息的出台结束了起自1999年5月19日的牛市行情，市场出现连续下跌走
势，尽管2001年10月22日，证监会紧急叫停《减持国有股筹集社会保障资金暂行办法》第五条规定。第二天，受此消
息刺激，个股全线上涨。但是大盘的颓势并未改变，反弹后继续下探。
2001年11月14日，中国证监会网站刊登
信息，公开征集国有股减持的具体操作方案。因此国有股减持方案成为2002年上半年媒体的重头戏，直至2002年6月
23日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关
于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。市场受此消息影响演绎了一日行情。以上阶段国有股的问题还
停留在减持时代。
而2002年6月18日吴敬琏指出：“国有股减持现在变成了怎么保持股价不下降的问题，其中更重要的是偿
还政府欠老职工社保的资金，而股票全流通是解决国有股一股独大问题的办法，国有股全流通不是减持变现，这是两个问题。
”
所谓全流通问题，实际上是一种简称，全称应该是解决我国证券市场国有股和法人股的可流通权问题。解决的过
程，不是非流通股的大量减持，而是一次流通股权的改制。即在假设上市公司的所有股权都有流通权的基础上估算出一个上
市公司的比较能够反映其投资价值的股票价格。解决股市的全流通问题核心是赋予非流通股流通的权利。也就是要解决过去
多年来证券市场没有解决的同股不同权的问题彻底改变非流通的股权从暂不流通到现在根本不能流通的状况。
至于国
有股减持则是履行国有资产出资人职责的国资委的职权范围。国资委根据十六大精神提出了深化经济体制改革的两个重大任
务即改革国有资产管理体制调整国有经济的布局和结构相结合。
2003年4月7日，国务院国有资产管理委员会挂牌，新的国有资产管理模式确立，国有股减持及全流通问题
再度引起关注。2003年6月5日《企业国有资产监督管理暂行条例》发布施行，国资监管有章可循。此阶段，股指持续走
低，全流通各种版本充斥媒体，2003年7月22日国资委进行辟谣称未制订国有股流通办法，2003年7月24日国资
委新闻发言人表示，国有股减持方案不会贸然推出，2003年11月12日李荣融表示国有股减持应对所有投资者一视同仁
，股指下滑的势头被遏制。
2003年12月16日国务院国有资产监督管理委员会《关于规范国有企业改制工作的意
见》明确规定上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。明确了
国有股转让过程中的定价问题。
| 
