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林伟萌:美国斯坦福大学经济学硕士,曾在美国GSBULLION&FOREX(US)INC,PROMIENCEINTERNALTIONALINC等公司担任金融分析及管理工作。回国前任美国明报副总编兼财经主任,在国外曾发表百万字以上的经济和金融方面的文章；在证券投资策略与投资组合管理方面经验丰富。
在成熟的资本市场,无论哪一类机构投资人,投资的基础都是研究,主流的投资理念都是
价值投资、组合投资。证券公司的研究对所有机构投资者的市场操作都有很大的影响。
据统计,美国实行佣金放开后,绝大多数机构投资人通过券商买卖股票付出的佣金为每股五美分。在这五美分的投入中,券商研究成果占35%。为此,券商的研究产品也主要围绕如何吸引和维持机构投资者。上世纪七十年代开始,证券公司的投资策略研究逐渐形成了以平衡投资组合和全股票投资组合为主的研究方法。
投资组合理论在上世纪五十年代已经流行于美国金融学术界,六十年代逐步运用到投资市场,七十年代末期开始大量运用。在提出投资组合的设计方案时,基本上采用自上而下和自下而上相结合的分析方法,分别设计出两个组合。第一个组合为平衡投资组合,是根据证券公司研究机构的宏观研究力量对股市大势的分析预测为基础,制定在不同市场预期下的不同资产配置比重,在研究方法上偏重自上而下。第二个组合,也称全股票组合,是指第一个组合中股票部分的再组合,主要证券公司集中行业与公司研究力量研究筛选出来的股票组合,研究方法上以自下而上为主。
平衡组合其实就是资产配置的投资组合,是在公司研究机构宏观研究力量对股市大势的分析预测基础上,制定在不同市场预期下的不同股票、债券的现金比重组合。这个组合是以一般的平衡基金和中产阶级家庭为研究对象,对其总资产在不同市场条件下不同投资工具的合理配置。这个组合的初始适用对象是平衡基金,但在推广和使用过程中,已经被所有类型的股票基金和散户所接受或借鉴,因为它基本上代表了券商对股市大势研判的综合实力和水平。根据Brinson等人的研究结果,不同资产间的有效组合,占所有组合收益贡献的91%,相对而言其它因素如股票选择,市场时机等仅占组合收益贡献的4.6%和1.8%。在美国的大型券商中,一般每星期都会对组合结构进行审核或者调整。
全股票投资组合,是指资产配置组合(即平衡组合)中股票部分的投资组合。组合中所选择的股票,基本上是从行业分析师密切追踪的股票中选出。这个组合的内容,对任何股票投资人都有参考作用。
作者：湘财合丰基金管理公司 林伟萌
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