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日前,央行决定扩大金融机构贷款利率浮动区间,下调金融机构超额准备金存款利率(以下简称新政策)。该政策的出台将对我国经济的快速增长产生推动作用,也将让商品期货牛市获得新动力。
为抑制房地产和基础工业投资快速增长的局部过热,9月份以来,央行出台了包括将银行准备金率由6%上调至7%等的一系列宏观调控政策,以阻止贷币供应的过快增长。到目前为止
,这些政策已经产生效果:央行12月10日发布的统计报告表明,11月金融机构人民币贷款同比少增514亿元；11月末,金融机构人民币贷款余额增幅比上月低0.7个百分点,比今年最高时的8月份低1.3个百分点,已连续三个月下降。
显然,9月份出炉的提高存款准备金以及抑制住房信贷增长过快等政策的降温作用已经开始显现。然而,在中国经济刚刚进入快车道的时候,这样的政策是不宜持续存在的。因此,央行在运用保证金率的杠杆撬动经济的过程中,是非常谨慎的,也是比较注重平衡的。而新政策的出台,虽然其目的是为了推动利率市场化的步伐,但在实际执行过程中,也会起到适度放宽银根的作用。
近几个月以来,票据转贴现利率维持历史较高水平,中国票据网上甚至出现4.5%的报价。在当前市场资金供应的紧张状态下,对于大部分中小企业,特别是民营和私营企业的生产经营来说,能否获得贷款与付出稍高的贷款利息相比,已经更为重要。提高贷款利率浮动上限,等于降低了企业贷款的门槛,给众多原先无法取得贷款的民营和私营企业以更多的正常融资机会。
新政策出台后,对于大多数企业来说,原先能够获得正常贷款的,一般仍将继续获得；而原先不能获得贷款的,在贷款上限提高后,也将能够从正规渠道获得。这无疑进一步扩大了金融机构放贷的范围,更主要的是,新政策将提高非重点国企、民营、私营企业的融资能力,有利于支持中小企业发展和扩大就业。
另一方面,央行降低金融机构的超额准备金利率,将激发商业银行进一步扩大客户源,增加放贷数量。在两股力量的共同作用下,企业贷款数量将会在后期逐步恢复增长。
总之,新政策有利于促使金融机构人民币贷款数量的回升,冲抵存款准备金下调对经济的抑制作用。同时,新政策能够推动非公有制经济的活力,有利于经济的稳定持续发展；也给金融机构带来实实在在的利益(利贷差),将经济增长所带来的利润蛋糕,更多地分配一点给面临改革的银行业。
宏观经济走向决定整个商品期货市场的价格长期趋势,而货币政策是直接作用于宏观经济走向。可以认为,新政策的出台为商品期货牛市的持续运行提供了依据。但是,也应该看到,新政策对经济的影响存在滞后作用。
在当前时间段,包括今年末明年初,由于国家前期紧缩银根的政策已经产生作用,因此,工业和投资的增长将进入一个减缓期。而基于对经济走势的反应,基础商品价格也将在此期间出现震荡调整的走势。不过,可以预见的是,在新政策的刺激下,明年春季中国经济有望会再次加速,而商品价格的牛市也有可能在明年2月份左右再次启动。
作者：马明超
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